$金诚信(SH603979)$ $金诚转债(SH113615)$
金诚信每年年报发的都比较晚，发年报的时候也会一并发一季度报，好像都成为习惯了。考虑到他的股东大会要到6月初才开，估计业绩说明会也要五一节之后了。
年报本身没什么好说的，业绩数字跟之前的预报差不多，也跟我心目中对他的估算差不吧多，讲两个点吧。
1、鲁班比矿的收购计划估计比较稳了。年报里特意说了24年的资源板块重点工作是“积极推进 Lubambe 铜矿项目交割，同时确保矿区生产平稳。”，IRH那边也没有什么最新的进展出来，希望没有消息就是好消息吧。我猜测股东大会召开的时间比较往后，可能跟管理层要去扑项目，人不好聚齐有关系。
2、十大股东里进来了阿布达比投资局，阿布达比投资局就是阿联酋里最强的那个酋长国阿布扎比（阿布扎比，阿布达比，同一个词的不同翻译）的主权投资基金。阿布扎比为啥要买金诚信，4月初的那篇文章我认为已经讲的很清楚了，事实上应该也是按照这个脉络走的，比较欣慰。IHC最近又在求购KCM项目的多数股权（业主要卖，但是不想卖那么多，还想控股），而KCM是金诚信的老项目了。从目前IHC在非洲铜矿带扫货的动作来看，我觉得沙隆巴斯跟金诚信的合作空间是很值得想象的，起码Mopani，甚至包括Lubambe旁边那个Mingomba的后续开发项目，应该说都会有非常值得期待的地方。如果能够把这块市场踏踏实实的做下来，公司跻身世界顶尖非煤地下矿山服务商之列应该只是时间问题。
下面还是按照我以前的分析框架，讨论下公司的整体估值情况
矿服板块：老本行矿山建设和服务业务出现了较为明显的增长。矿山服务这个市场粘性极强，公司以自身的实力抢了到相关项目之后，除非出现非常离谱的意外，持续服务到矿山生命周期末期的概率很大。21-22年一季度同比矿山服务业务增长是22%，22-23年一季度的同比增长大概是12%，但到了今年一季度增速又回到了22%。23年矿服总体的增长在25%左右，说明从23年二季度开始，有色金属矿服市场整体在扩张。我理解是公司在坚持“大市场、大业主、大项目”的发展战略过程中，与近期有色金属领域上游投资有所抬头的趋势相匹配的结果。
这部分矿服务板块预计24年总体的增长应该能够维持在25%左右，期待公司在铜矿带再揽大的矿山项目，整体增长看有没有机会达到30%。考虑到23年的矿服收入有66亿，毛利率有29%，且维持25%以上的增长，给个25倍PE的定价应该不算离谱吧，这个其实也是之前一直给矿服板块的定价。
矿服这部分的毛利润有20亿，净利润按10亿，我们如果按照3倍PS来算，200亿左右市值，也差不多对应20倍PE，公允估值范围我觉得200-250亿都算得上靠谱。
资源板块：资源板块23年算是圆满收官，为公司贡献了可观的毛利和现金流。Dikulushi的稳产和Lonshi建成爬坡应该是24年的主要工作。假设铜价维持在7万人民币每吨的情况下，D矿按照年产1万吨铜当量计算，Lonshi按照年产2.5万吨金属铜计算，预计24年分别的产出是6亿人民币和18亿人民币，合计营业额贡献应该能够到25亿。
两岔河磷矿这个我不太熟悉，按照公司自己的工作计划，24年要完成30万吨磷矿石销售，这部分应该能够给到3个亿的营业额。
南美那个估计还要继续勘探，24年应该还不能贡献产出；Lubambe现在还没定，只能说先放到矿服里，而且这货24年应该整个都在投资阶段，真要是24年底能实现单月的盈亏平衡都已经是很好的消息了。如果Lubambe收购顺利，这应该是25-26年以后的利润核心增长点。
这么算下来，资源板块24年的营业额估计能够达到28-30亿的规模，按照净利润率20%来算的话，能够贡献5-6个亿的净利润。这部分如果给到20倍PE，或者按照3倍PS来算的话，100-150亿的估值应该是没有什么问题的。
两个板块相加，预估24年公司营业收入破百亿是比较有把握的，其中矿服板块75亿，资源板块25亿；净利润应该能够达到15亿的规模。如果24年全年有色金属的价格能够保持今年一季度的总体情况，那么对于一个营收过百亿，净利润过15%亿，营收增长率30%以上且70%营收来自海外市场的公司，300-400亿的估值是比较公允且合理的，摸一摸500亿我觉得也不是不可能。
按照这个数据匡算，24年金诚信的目标股价，应该在48-65之间，理性上限在80元左右。
接下来我算下存量资源部分的变动情况，跟22年年报相比，23年公布的资源量有点儿小变化。
铜储量增加了14万吨，银储量降低了70吨，金储量增加了12吨。
纠结这个数字其实没有什么太大的必要，因为储量这玩意儿谁也说不准，只能说通过一年的探索后，公司调整了对自己家底的估算。
按照这个变动，公司资源储量方面应该增加了大约150亿左右。既然是储量变动，打个三折也应该有增加个50亿吧，只能说让自己乐呵一下。
差不多就到这里吧，挺好的公司，继续努力！