防水行业机会记录：
行业生命周期：我国防水行业市场以新开工建筑需求为主，占比达到70%左右，与房地产生命周期强相关，根据细分市场（住宅建筑、工业建筑、商业和公共建筑、基建工程）测算，粗略算出防水行业当前需求（材料+施工）约2200亿元。行业从成长期逐渐过渡到成熟前期，进入存量占比凸显阶段。供给端集中度上，与水泥、钢铁、工程机械不同的是，我国防水行业集中度低。根据中国建筑防水协会的统计，2021年 839家规上企业（主业营收2000万以上）的主业营收之和达1262亿元；根据《中国建材报》的报道，2018年防水材料生产和施工企业约3000家。“一超多强”格局，市占率如下：
房地产供需中枢向下对防水行业的影响：
我国防水行业市场以新开工建筑需求为主，占比达到70%左右。新开工面积下降直接压缩了防水行业的市场空间和生存空间；
防水行业的商业模式需要上下游两头垫资，民营房企的暴雷首先导致坏账，其次损失该客户；防水公司均为高有息负债经营，一是维系经营活动，二是扩张产能。
此次房地产调整，打乱了防水行业正常的经营秩序和生态，扩张被迫停止，大小公司均被波及。
行业的利润周期：
防水产品的上游原材料是石化类产品，历史上毛利率和原油价格负相关关系明显，目前原油价格基本处于历史高位，行业的毛利率也处于历史较低位置。
2022年5月建筑防水协会对154家防水企业调研显示，34%的企业现金流仅供生存3个月。有61%的企业表示资金周转困难主要因产业链上下游拖欠款严重。利润周期会导致供给端被动清退，行业洗牌。
行业龙头估值情况：
东方雨虹：
历史市净率分位2%。
科顺股份：
历史市净率分位22%。
凯伦股份：
历史市净率分位10%。
结论：防水行业存在结构性机会。房地产新增开工面积大趋势向下的背景下，新增市场空间被压缩，大多数没有竞争力、财务抗风险能力弱的小公司将被清退。目前市场估值水位较低，但潜在风险并未完全明牌，还需等待房地产落地。后续行情取决于行业集中度提升、龙头公司的α投资逻辑，可能不会出现β板块性机会。投资容错度下降，但好在上市公司不多，做选择难度不高。