【浙商电新张雷】变压器出海行业深度：海外变压器市场景气向上，中国企业出海有望加速
【发电+用电+电网侧多轮驱动，全球变压器市场景气向上】（1）发电端：新能源机组对变压器的需求量是传统发电机组的数倍；新能源高比例并网对电网调峰能力提出更高要求，亟需输配电网加速建设。（2）用电端：工业智造、新能源汽车、数据中心等领域是电力需求增长以及电网扩张的重要推动力，带动变压器新增需求。（3）电网端：发达国家电网老化严重，部分变压器已经运行50年及以上，远高于40年的设计寿命，替换需求广阔。
【劳材双缺叠加海外厂商扩产谨慎，海外变压器短缺问题加剧】目前海外供应链面临三大挑战：（1）原材料紧缺：2022年以来，俄罗斯材料出口制裁以及欧洲能源危机使得取向硅钢供应短缺加剧、价格飙升。（2）劳动力不足：欧美变压器技术工人紧缺，人工成本远高于中国。（3）扩产谨慎：变压器投资回报周期过长，海外变压器厂商经历多轮周期，扩产决策谨慎。根据IEA，50MVA电力变压器采购周期由过去的11个月拉长至18个月。根据Wood Mackenzie，2020年1月以来，取向硅钢价格翻番，铜价上涨约50%，变压器价格平均上涨60%至70%。
【我国变压器厂商迎历史性机遇，加速出海驱动量利齐升】我国变压器出口加速增长，2023年出口达到373亿元，同比增速达26%；2024Q1同比增速达30%。当前我国变压器厂商海外市场市占率尚不足15%，劣势主要体现在资质业绩和品牌。经过多年积累，国内优质厂商已具备原材料供应稳定、生产成本低、制造能力强、服务响应及时等优势，中高端产品同等品质下更具价格、交期优势，在海外变压器供不应求的背景下，有望迎来历史性出海发展机遇，实现量利齐升。
建议关注：
（1）出海能力领先的变压器供应商：思源电气、三星医疗、海兴电力、明阳电气、中国西电、特变电工、扬电科技、江苏华辰等。
（2）变压器核心原材料及零部件供应商：华明装备、金杯电工、望变电气、云路股份等。
$思源电气(SZ002028)$ $华明装备(SZ002270)$ $金杯电工(SZ002533)$
风险提示：全球电网投资不及预期；海外经营风险；原材料价格波动风险。