$亿和控股(00838)$ 亿和控股（0838.HK）深度报告：厚积薄发，OA与汽配业务驶入快车道，目标价3元

投资要点
乘威海千亿基地规划和信创国产化东风，打印机业务进入新成长曲线
公司为全球办公自动化设备（OA）龙头（惠普、富士施乐和佳能等）提供打印机、复印机等产品的模具与零部件，已在深圳、威海、苏州和越南海防建有生产制造基地，可应对全球产业链发展趋势。
山东省威海市正在打造全球打印机基地，已集聚包括惠普、捷普、亿和等全球120家产业链企业， 2021年产值预计超过300亿元，打印机产量突破1200万台，2022年产量有望超过1500万台，目标未来产值超千亿元。威海基地将成为公司OA业务最主要的产能增长源。
打印机是国家信息安全的重要环节。随着信创国产化的推进，打印机国产化将不断加速。国产打印机龙头品牌将成为公司OA业务重要的市场增长源。
公司OA业务模式正从模具制造向核心部件制造与整机开发升级。产品能力提升和商业模式升级将成为公司OA业务持续的内生增长动力。
预计公司OA业务2025年有望超过100亿港元，年均复合增速33%以上。

成为特斯拉和长城汽车等优质客户供应商，汽配业务高速增长开启
公司在深圳、中山、武汉、重庆、四川和墨西哥建有汽车业务基地。通过对客户和生产项目进行战略调整，包括：1）提升主机厂和造车新势力业务占比；2）重点发展座椅系统骨架、高强度梁类件及底盘等通用件，协同发展功能部件，公司汽配业务将进入高速增长期。目前公司已成为特斯拉、长城和通用等整车厂的模具及零部件供应商，为Lucid供应电池包盖板。我们认为公司有实力也有条件与宁德时代、蔚来和小鹏等其他造车新势力合作。
随着产能与客户群的不断扩大，预计公司汽车配件业务2021年收入约12亿港元，2022年18亿港元，未来3~5年有望保持年复合50%左右的增速。

给予“买入”评级，目标价3.0港元
公司在OA和汽配领域已经积累了足够的技术、客户与产能，明年大概率是公司业绩高速增长的起点。预测公司21/22/23年收入为46.7/61.4/83.3亿港元，同比增长16.5%/31.4%/35.8%；归母净利润1.48/3.20/5.25亿港元，同比增长1062.6%/116.4%/64.1%。给予公司2022年16倍PE，对应目标价3.0港元，较现价有90.1%的涨幅空间。