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1，关于空壳公司，根本不知所云。工程收入中一部分是技术收入很正常。桑德公司用北京桑德主要目的是避税。北京桑德注册在高新试验区，前3年免税，后三年7.5%的税率，此后15%的税率。工程公司是15%的税率。这些信息年报都有披露。至于收入在技术和工程方面分配比例是否合理，那是有没有逃税的问题。2，对营业额的统计是来源于一个私营的2009年才上线的环境工程咨询公司。去这个网站看看就知道有多不靠谱。报告附件里近几年BOT，EPC工程的统计还没我一个小小个体投资者统计的详细。2014中标的BOT项目都有公告披露，总计超过100万吨的处理能力，Emerson清单里一半都不到。3，利息和现金：资产负债表是反映一个时间点的状况（一般是财务年度的最后一天），利息收入是指一个时间段（整年）的汇总。本身就没有可比性。这个比较最多有参考意义，但据此划去20亿的股东权益，这个玩笑开得有点大。否则德勤吃什么的？4，营收入账时间点的调控现象肯定存在，会记准则里本身就有很多模糊地带。这点要看审计是不是认可。5，最后想说桑德本身肯定有问题，苍蝇不叮无缝蛋。比如它的重组计划明显是文一波的套现计划，用A股的高估值增发套现。只是Emerson的水准真不高啊。
好像是去年还是前年有媒体爆桑德环境财务造假，大概意思是说桑德集团让别人代持投了一些BOT项目，然后桑德环境承接这些项目的工程总包。这就是证监会说的所谓关联交易非关联化。后来就没有下文了。
看过桑德环境的报表，应收账款相当大，毛利率相当高。
桑德环境是否造假本人不敢乱说，大家自己去研究吧。
读了Emerson的报告。感觉桑德国际在处理营业额按工程进度入账方面肯定有问题，但Emerson的报告质量也太差了。
现金流是大问题。如果桑德国际跌幅过大，那么重组失败，桑德估值受到影响、手头现金流就更紧张了。
桑德的应收帐款占比过高，现金流不足是大问题。无法获得预期中的现金流将影响桑德的扩张发展。
而被黑过之后的公司很难短期恢复股价，所以对未来增发形成不确定性，这是市场看淡的原因。
桑德国际本身造假的可能性反而不大。
报告估计很容易被公司一一回击，抓取了一线实事，但结论导向不正确，这些事实的背后真像是国内水污公司如何做到内容收益率高过12％，被怀疑的壳公司在任何一家公司都会存在，其作用不是虚增收入，真实作用是用来现金管理和合理避税，如果环保公司收入虚增可以简单到如报告所言，那审计师真是吃死了。一个项目所标投资也不是简单的都是基建工程投资，实事上设计等软性支出会占到投资很大的比重，还有项目的利润基本都会放在这部分体现，沽空者不理解业务，今天情况看投资人也没多少人理解，特别香港会计准则把事情搞复杂了，这篇报告指向的是全行业问题，今天都跌合理也不合理。另外公司2012年和2013年在做新加坡退市，这个时候作大利润，不合情理。看看公司怎么回复吧。
看看
值得一提的是，桑德环境2014年9月披露定增预案，公司拟以不低于21.41元/股，非公开发行合计不超过1.63亿股，预计募资总额不超过35亿元，拟通过认购及受让方式获得桑德国际合计31.19%股权，成为其第一大股东。上述方案已于2014年12月获公司股东大会通过，并于2015年1月6日获证监会受理
有没人翻译下 英文看不太懂