本人2020年8月写过一篇《投资者给基金经理的建议》，对基金的路演文案、宣传、资金募集、客户服务等运营方面提了五个建议，得到不少业内人士的认可纷纷转发。最近本人因成立自己FOF基金与许多私募公司有过商谈，发现不少私募基金产品要素考虑不周，对发展客户有一点影响。
主要原因是基金经理第一次成立私募公司，没有运营经验，也没有机会深入了解客户的需求及市场的发展趋势，直接采用托管提供的格式合同，托管单位的水平也是参差不齐，导致某些不符合市场发展的条款出现。
本人再次不自量，对投资者比较关心私募基金业绩提成、管理费、风控标准、基金的结构、份额设计等产品设计问题发表个人浅见，水平有限，仅供参考。
一、业绩提成问题。
投资者第一关心的肯定是业绩，第二可能就是提成标准。提成条款设置是否公平合理，对投资者的选择起重要作用。主要有计提方法、计提比例、计提次数及是否有基准值的区别。
1、业绩计提方法。目前主流私募的业绩计提方法，主要有整体高水位法及单人高水位法。
两者方法的不同，对投资收益影响也不同。如整体高水位法，按基金新高计提业绩提成，基金新高买入的投资者没有收益也会被计提业绩提成（这是很多私募投资者不知道的坑），为避免这类不合理的现象，这种基金注定是开放一次提成一次，每年计提多次，这样导致基金缺乏利润安全垫，降低投资者的复利效应（详见提成次数的演算）。所以投资者一般会规避整体高水位法的基金，基金规模的发展会受影响。
单人高水位法，按投资者每笔资金单独计算高水位再提成，相对合理。几乎所有大型私募公司都是采用个人单笔高水位、每年计提一次的方法。
2、业绩计提比例。
大型私募的业绩提成分个人投资者及机构投资者，个人及普通机构投资者提成常规标准是利润的20%。对于资金量比较大的机构投资者，有些私募公司有一定的业绩提成优惠，但门槛不一样，优惠力度也不一样，这需要基金经理根据市场因素及自身的竞争力考虑设置。
随着市场的优秀私募不断的涌现，信息透明度的提高，过去设置25%高业绩提成的私募承受一定的压力，也降到20%了，如百亿私募进化论私募公司，去年把业绩提成从25%降低到20%了。
3、业绩提成次数设置。
市场有一年一次的，也有一年二次以上的，还有只有投资者赎回才计提业绩提成等。
百亿以上的机构，多数是采用一年计提一次业绩提成，这是投资者比较认可的方式。封闭期内一般不计提成，如封闭3年的产品，是第四年才开始计算业绩提成。
提成次数过多的不合理问题，如某年私募上半年盈利较大，下半年出现大的回撤，年度是亏损。可能出现这种情况，管理人上半年提成收益不少，投资者年度亏本还要给业绩提成，对投资者明显不公平。就算不亏本，如果年底再提成，未提成的部分产生的收益归全体投资者，如中途提成收益则归管理人，长期投资的话，考虑复利问题，对投资者影响不小的。
举例子，假设当年净值是1元，上半年盈利45%，下半年回撤20%。
每年提成二次计算如下：
上半年业绩提成后净值是0.45*0.8+1=1.36，下半年回撤后净值1.36*0.8=1.088元。
每年提成一次计算如下：
回撤后净值是1.45*0.8=1.16元，业绩提成后是0.16*0.8+1=1.128元。
二者相差是4%，投资十年复利相差约1.5倍。根据这数据可以得出结论：私募基金如果每年提成次数越多，投资者收益降低越多。
每年二次提成的极端例子：如第一年上半年盈利20%，提成后遇到回撤下半年利润归零，第二年上半年盈利30%，提成后下半年利润还归零，如此类推。如果投资者高点不赎回，不管投资多少年，只有管理人赚钱，投资者颗粒无收。
4、基准值设置问题。
私募行业的竞争越来越激烈，为了争取更多的投资者，私募基金设有基准值已经是常态，常规超过5%部分再计取业绩提成20%。
基准值一般分区间计算与年化计算（单利），普通基金一年一次提成的一般采用区间基准值，封闭2-5年的一般采用年化基准值，如高毅的著名基金经理邓晓峰最近发行3年封闭期产品，就是第四年满足年化5%（单利）以后部分再提成20%，对投资者相当友好。
另外，有销售平台与著名基金经理合作发行产品，设置比较高的基准值，但超过基准值后却是全部计提业绩，投资者需要注意这坑人条款。
二、基金的管理费问题。
市场上私募基金的管理费每年在1-2%之间，私募基金经理已经有业绩提成的收益，建议管理费尽量就低不就高，这样投资者更容易接受。
据我所知，有部分投资者认为基金不管盈亏都要交管理费，出于成本考虑，如果两者业绩接近，一般选择管理费低、基准值高、提成次数少的那个基金，市场上极少有大型私募机构收2%管理费，因为这类机构非常了解投资者的需求，有业绩加持的话，规模可以迅速做大。
有部分私募初创阶段，需要用管理费养投研团队，设置高一点可以理解，上一定规模以后建议降下来，这样会让蛋糕变大，收入不会少。
三、风控体系问题。
投资者不太愿意接受回撤比较大的基金经理，当然这不全是怕赔钱问题，还有波动太大拿不住问题，或者担心净值起起伏伏复利过小问题。也有少部分追求高收益愿意承受高波动，但这不是主流。
多数投资者认为优秀基金的标准，有3-5年的业绩，年化收益率20%以上，最大回撤在20%左右。这范围内的基金经理，容易被机构投资者与个人投资者共同认可，募集比较容易，规模上得快。
建议基金经理最好按此标准设计风控标准，谨慎使用杠杆问题，否则遇到熊市出现大的回撤，以后业绩就算非常好，也不能打消投资人盈亏同源的顾虑，大部分投资者可能绕行。
市场上还有部分用杠杆做出业绩以后去掉杠杆业绩也不错的的基金，其实投资者实际没有办法判断什么时候有无杠杆，也不知道以后基金经理还会用不用杠杆，以不立危墙下原则规避风险。由于基金的加杠杆问题，基金规模上不去，基金经理感叹怀才不遇，也没有什么意义。
四、基金的结构问题。
市场上主流有复制策略、子母结构二种基金。
1、子母基金。同时成立一个母基金及子基金，投资人申购子基金，子基金把资金归集到母基金后再投资。这种模式基金经理只管理母基金的账号，操作方便，旗下基金业绩一致，而且所有投资人收益一致、利益一致，非常受投资者的欢迎。
顶级私募机构高毅旗下所有基金经理都是采用子母结构发行基金，成立五年多资金管理规模就超千亿，同期有许多业绩不输高毅的基金经理，采用的是复制策略模式，业绩不能做到完全一致，投资者有选择困难，规模增长速度远不如高毅。说明这模式也是一个重要问题，减少投资者选择困难也是营销的好思路。
子母基金也有缺点，如子基金不好设立清盘线、不能打新股等等，当然这些都不影响大局。
2、复制策略基金。基金经理名下的基金都是一个投资策略，理论上长期业绩是一致的，但存在建仓周期及仓位比例问题些许不同，时间长难免出现业绩不均衡问题。现实情况是，投资者除了对这基金经理旗下业绩不一致的基金有选择困难，还会在其旗下的基金不停的赎回置换。投资人还可能认为基金经理拿后募集的资金抬轿旧基金创造业绩，人品有问题，放弃投资的。
五、其它问题。
1、团队稳定性问题。很多著名的私募公司都遇到人才流失问题，有的业绩非常好大型私募除了创始人外，旗下基金经理、投研团队几乎全部离职，如最近某些大型机构如某时、某鸣、某源等公司就遇到这问题。投资者与销售平台都害怕失去核心团队后业绩不可持续，处于观察状态不再投资或不敢推荐的状态。
成立私募门槛比较低，有能力的基金经理、研究员很容易流失，投资者选择的时候也注重基金经理的稳定性，一般是否在拥有股份为决策依据。所以设立私募公司的时候合伙人最好预留一定股份，遇到合适人才可以逐步释放股份吸收合伙人，留住人才才能发展壮大。
注：以本人当过多家公司股东的体会，分红权与股权不同，没有归属感，是留不住人才的。其实可以理解，好比公司出钱买房说给员工永久住，员工因为没有产权住着也没有归属感，也不能享受房子升值的喜悦，遇到好的机会还是会跳槽。
2、很多人也没有了解某些地方，如海南特区、宁波梅山保税港区等有税收优惠及政策支持，不知道通过政策地方的不同合理避税。当知道自己对比别的基金经理纳税多，交完学费后，还要转移注册地址或者重新注册公司，给自己带来不少麻烦。
3、收益互换问题。复制策略基金的投资范围尽量一致，建议同时开通收益互换，比例尽量大一点，如50-70%，以免投研能力扩展后，旗下有部分基金由于没有美股、港股投资资格，业绩差异越来越大。这问题在公募、私募的基金都出现过，造成投资者与基金经理双方困惑，有时候想改变却因某些原因改变不了，如是某券商独家合作的产品，它却没有收益互换业务。
特别提醒，注意收益互换合同的比例条款是成本计算还是市值问题，以免持股涨幅过大但远没有到天花顶，却因合规问题被逼卖出，损失即将实现的利润。
4、份额设计问题。很多基金经理只设置自有资金免业绩提成和外部投资者常规业绩提成二种。好业绩跑出来后，机构投资者想投资，却发现基金经理没有优惠政策对接，想在原有基金增加份额，需要全体投资者同意，操作时间长难度大。成立新基金需要一个多月时间，等待的话机构担心股市上涨过多会拉低资金的投资回报，可能就换同类产品了。
本人的FOF就遇到等候基金经理成立新基金的周期较长，股市涨上去后收益预期降低，给其的资金量也相应减少。
所以如果以后准备与机构投资合作，建议提前在母基金或者个别基金设立对接机构投资的份额，管理费、业绩提成按照市场惯例八折优惠，当然可以有一定金额的门槛，如一千万到一个亿都可以。
注：由于资管法规有基金嵌套不能超过一层问题，子母结构的基金只有母基金有资格接受FOF机构的资金。
5、关于基金设立封闭期还是设立赎回费问题。
任何一位基金经理，都想要长期投资者，给投资者设立一点赎回门槛是必要的，但选择有封闭期的硬锁定还是收赎回费的软锁定就值得商榷。市场上常规是机构户份额基本上都是软封闭半年或一年，提前赎回收取赎回费是1-2%。个人投资者软硬封闭二者都有，一般是封闭1-3年不能赎回，封闭期也没有业绩提成，另一种软封闭，是可以赎回但收取1-3%的赎回费。
冯柳的邻山基金的封闭期设立有一定可取之处，300万以下的投资者封闭三年，每年可以赎回三分之一，三百万以上的只封闭期一年。
中长期来看中国经济稳定发展的趋势较为明确，意味着未来中国在各行各业都将涌现出一批具备全球竞争力的领袖型企业，资产管理行业也不会例外。
参考欧美市场，中国的私募基金行业仍具有很大的发展空间，100亿以上的私募公司不断的涌现也说明这一点，未来肯定会管理几千亿或者上万亿的私募公司出现，就看那些有远见、懂经营的优秀私募公司跑出来。
附：
1、《投资者给私募基金经理的建议》链接，网页链接
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