之前说过挺多的隆基，最近一年它也没怎么涨。今天就聊聊光伏行业和对应的指数基金吧，可能对于投资高成长行业，普通投资者买行业指数更好一些。
一、光伏行业简介和发展前景
太阳能电池发电的原理是基于半导体的光生伏特效应将太阳辐射直接转换为电能，光生伏特效应是指半导体在受到光照射时产生电动势的现象。
光生伏特的技术其实很早就有了，早在1839年法国物理学家E.Becquerel发现了光伏效应。到了1954年贝尔实验室发明了转化率4.5%的单晶硅太阳能电池标志着光伏发电技术的诞生。1997年全世界100多个国家参与签订了京都议定书限制各个国家碳排放比例，从这时候开始绿色能源清洁能源的应用就提上日程。行业大规模市场化的标志性事件是2000年德国颁布了可再生能源法，2004年德国进一步修订该法案具体出台了度电的补贴政策，光伏产业正式开始腾飞。我们国内在2006年也颁布了中华人民共和国可再生能源法，标志着我国的光伏产业发展进入快车道。
第一轮周期：2006-2009年，全球金融危机
第一轮周期行业装机以欧洲市场为主导，2009年受金融危机影响，全球装机增速大幅趋缓。
同时，硅料的产能急速扩产，2007年前硅料价格暴涨，企业扩产意愿增强，硅料建设周期在2年左右，因此2008-2009年是硅料产能释放高峰。2008年多晶硅料价格暴跌，由最高价暴跌90%，光伏产业上游主要原材料价格的暴跌引发了行业的第一次巨幅波动。
在国内，无锡尚德、常州天合光能等公司抓住市场机遇，获得快速发展，它们的财富故事太成功，各地政府从2005年开始也鼓励本地太阳能公司。
在2006-2007年在硅片价格高企的时候，无锡尚德与海外硅料供应商签定多项远期供货合同，以确保未来数年的原料供给，但前提是根据当时的硅价锁定未来几年的提货价格。不管将来的硅价涨跌如何，都必须事先锁定。
结果，无锡尚德两边受挤压：早年锁定的远期硅价很高，而制造好的光伏组件价格越来越低，导致经营巨亏，最后破产。
第二轮周期：2010-2013年，欧洲补贴下调，对中国光伏双反
2009年受金融危机影响光伏需求增长停滞， 2010-2011年需求重回高增长，行业盈利水平恢复，扩产速度加快。行业发展过热，导致几个欧洲光伏大国在2011年开始逐步下调光伏补贴。
在补贴退坡的驱动下，2011年欧盟装机达到抢装高峰。2012年欧盟光伏新增装机同比下降16%。2012年国内光伏制造企业产能已经大幅释放，供过于求造成了产品价格快速下降，欧美开始对国内光伏企业进行双反政策。
2012年7月欧盟对中国出口的太阳能电池和组件发起双反调查，对欧盟的双反涉案金额达到210亿欧元，2011年11月美国对中国光伏产品发起双反调查。国内光伏企业产能释放与需求停滞在2012-2013年充分体现，供给过剩的情况下欧美发起对国内光伏组件企业的双反，进一步加剧行业波动。
第三轮周期：2014年到2018年，国内光伏大发展直到补贴退坡
2013-2017年，我国光伏组件出口欧盟数量由5.39GW下降至1.16GW，降幅78.5%。
2013年7月，国内发布《关于促进光伏行业健康发展的若干意见》，在2013年8月发布光伏上网标杆电价，标志着光伏产业发展和行业需求重心由欧洲转移到了国内，国内装机占比不断提升，2017年国内装机占比达到全球需求50%的高点。
2018年5月31日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布了一份《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(简称“531新政”)，新政中“暂停普通地面电站指标发放”、“分布式光伏规模受限”、“调低上网电价”等严苛的内容，开始改变光伏行业命运。
新政发布的原因主要是控制光伏基础建设规模和削减财政支付的巨额补贴，随着装机容量和发电量增多，政府补贴成倍累加，财政负担加重。所以，从根本上限制装机量、降补贴。另一方面也是考虑行业大而不强，低效产能需要出清。
第四轮周期：2018年——至今：中国光伏由大转强，助力实现碳达峰碳中和
2018年9月，欧洲最低限价（MIP）协议结束后，中国低价高效的组件更具备竞争力，欧洲市场购买组件成本大幅再降。
531新政后，面临大面积的退补，国内装机开始实现竞价上网。这也促进了行业开始了降本增效的路线，单晶perc技术快速替代多晶技术。
以隆基、中环为代表的光伏企业，坚持单晶技术路线，且融资能力强对企业发展形成充分支撑，在2016年起单晶替代进程加速，随着成本的持续下降和客户对高效单晶路线的认可度提升，单晶市占率2019年起超越多晶，2020年占85%以上市场份额。
2020年9月22日，中国提出“碳达峰、碳中和”目标，发电侧转向清洁能源，能源结构开启变革。
光伏作为可再生能源的重要部分获得政策大力支持。相关政策有：西北大型风光能源基地建设，整县推进分布式光伏，绿色金融支持等等。
2021年以来，受大宗涨价和硅料供需错配影响，光伏组件价格高居不下，影响地面大型电站的装机进度，光伏的户用和工商业分布式装机持续超预期。随着硅料新建产能今明两年陆续释放，供给端的问题总能得到解决，2022年光伏大概率是大年，装机增速超过2021年。根据中国光伏行业协会预计，在巨大的国内光伏发电项目储备量推动下，2022年新增光伏装机规模或将增至75GW以上，大约在75-90GW左右。另外，预计2022-2025年，我国年均新增光伏装机将达到83-99GW。
隆基绿能创始人李振国曾公开表示，未来以光伏为主的一次清洁能源产业会得到大力的发展。初步测算，到2030年，全球每年新增光伏装机容量需要达到1500-2000个GW，并且连续安装30年，才能为能源转型形成有效的支撑。这意味着光伏在未来的十年里面将会有10倍的成长空间。
根据光伏协会去年4季度的预测，2022年的装机目标需要上调：（感觉光伏协会的预测也不太准啊，去年年中预测60GW，到年底悲观预测40多GW就不错，最后12月装机冲刺全年定格54.88GW）
海外市场光伏需求增长平稳：
叠加光伏领域的技术路线升级，继续降本增效，硅料生产技术进步，先进电池片技术HJT、Topcon、IBC的迭代升级，辅材产能的扩产，分布式应用场景和BIPV的大规模使用，光伏与氢能的结合，都是未来确定的增长性机会，都将为光伏行业注入新的动力，催生结构性行情。
根据麦肯锡在2018年发布的中美科技产业对比雷达图，光伏是唯一个接近满分的，成为中国在全球市场的一个名片。中国光伏企业不仅能赚国内市场的钱，还能赚海外市场的钱，就是靠技术优势和规模效应！
与很多制造业相似，中国在光伏行业上的竞争优势主要得益于以下几点：
1、巨大的国内市场和海外市场装机需求；
2、产业链配套齐全，不受制于海外供应卡脖子，中国本土生产成本更低；
3、头部公司均为民营企业，注重技术创新，中国目前已掌握先进光伏技术并实现大规模商业化；
4、管理和工作效率优势，中国人勤奋的工作精神；
5、工人和工程师劳动力成本更低；
对此，可以看看2020年11月隆基、通威、天合、阳光电源四位董事长做客央视《访谈》节目聊中国光伏产业 ——“三头在外”到“三个世界第一”。
光伏产业链比较长，包括硅料、硅片、电池片、电池组件、应用系统5个环节。
上游为硅料、硅片环节；中游为电池片、组件环节；下游是应用系统。还包括各环节用到的生产设备和辅助材料。
光伏产业链稳定，已进入成熟期，主要环节由龙头公司占据领导地位。在电池片环节将有众多技术创新，不同的电池片技术路线刷新转换效率的同时也要考虑大规模商用的投资成本。
在终端应用环节有比较多的应用场景创新。BIPV光伏建筑一体化、光伏绿电制绿氢、光伏扶贫、风光充储氢综合应用方面有很大发展前景。
产业链主要上市公司及已披露的2021年业绩（营收和净利润增速）：
1、隆基股份：一体化光伏龙头，业务从182硅片到组件、及终端应用；（预计60%，25%）
2、通威股份：硅料、硅片龙头，布局电站开发；（50%，130%）
3、中环股份：硅片双寡头之一，210硅片旗手；（115%，270%）
4、阳光电源：光伏逆变器龙头；（预计35%，40%）
5、晶澳科技：一体化光伏龙头，业务从硅片到组件、电站开发；（预计70%，30%）
6、天合光能：组件龙头，210组件旗手；（预计80%，60%）
7、福斯特：组件环节光伏胶膜龙头，市占率超过50%；（50%，40%）
8、正泰电器：组件及分布式电站运营；
说了这么多光伏的好，风险点也有。我认为光伏行业有以下投资风险：
1、中国光伏领先，欧美对中国光伏产业进行打压，反倾销和征税等（新疆硅料、东南亚避税、欧洲专利起诉等）；
2、行业景气度下降，高负债扩产的公司遭遇经营风险，拖累行业；
3、众多央企民企跨界进入光伏行业，或将出现供过于求，拉低行业整体盈利水平；
此外，光伏龙头股同时也是新能源指数的主要成份股。锂电池和电动车股票下跌，新能源指数基金被赎回，间接拖累在同一指数的光伏股。
二、光伏指数是什么？
目前市场上最重要的光伏指数是中证光伏产业指数 (931151)。该指数从沪深两市主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票中，选取不超过50只最具代表性得上市公司证券作为指数样本。业务范围包括但不限于硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。在每年的6月和12月调整指数成分股。
截至3月30日，指数市盈率约55倍，估值处在高位，参考行业增速（今年装机36~63%），我认为合理。从1年、3年、5年的年化表现来看，光伏指数大幅超过同期沪深300指数涨幅，但是波动较大：
中证光伏：
截至2月28日，前10大成分股占比62%：
当前中证光伏指数成分股包含光伏产业链主要上市公司，分布均匀，权重合理，能代表光伏行业整体表现。
对于想参与具备β属性的行业赛道投资者而言，单只选股难度较大，风险较高，也不容易覆盖到相关概念的所有股票。指数基金作为一篮子证券组合，公开透明，指数跟踪能力强，流动性好，有效降低组合风险。并且交易费率更低，满足投资者长期配置需求。
三、光伏指数基金怎么选？
跟踪光伏指数的基金挺多的，大概分为以下三类：
1、场内ETF：$光伏ETF(SH515790)$ （规模最大，跟踪误差小，场内折价溢价小）、汇添富516290（管理费率低，只需0.15%）
2、场外指数基金：$天弘中证光伏A(F011102)$ 和光伏C（011103），最早成立的场外基金，规模最大。
3、光伏指数增强基金：$汇添富中证光伏产业指数增强发起式A(F013816)$ ，目前市场唯一。
说说这唯一的一支光伏指数增强基金：
该基金成立于2021年10月26日，至今未满半年，目前合并规模2.85亿元。
业绩比较基准是中证光伏产业指数收益率×95%+银行人民币活期存款利率（税后）×5%
它采用指数增强型投资策略，以中证光伏产业指数作为基金投资组合的标的指数，结合深入的宏观面、基本面研究及数量化投资技术，在指数化投资基础上优化调整投资组合，力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过8%。
股票投资策略为本基金的核心策略。本基金股票投资以个股精选策略为主。在本基金的投资过程中，将控制股票投资组合与标的指数的结构性偏离，以期在长期实现持续超越标的指数收益率的投资目标。此外，该基金还可以投资港股通标的股票。
基金经理赖中立，汇添富10年老将，应该接近40岁了。北京大学中国经济研究中心金融学硕士。曾任泰达宏利基金管理有限公司风险管理分析师。2010年8月就加入了汇添富基金。2012年11月1日至今任汇添富黄金及贵金属基金(LOF)的基金经理，2015年5月26日至2016年7月13日任汇添富香港优势混合基金的基金经理。2021年10月26日至今任汇添富中证光伏产业指数增强型发起式证券投资基金的基金经理。网络上搜到一张他参加足球比赛获奖的照片，看起来是个乐观开朗的中年男人，应该能承受住光伏行业的剧烈波动。
他目前管理9只基金，其中只有一只是主动基金 汇添富优选回报灵活配置混合（470021）。查看这只基金在去年的持仓变化，发现一个有趣的事。他可能是知道自己要委以管理光伏增强基金的重任，大哥提前研究了光伏行业，并将自己管理的主动基金卖了医药、医疗、白酒这些蓝筹股，全都换成了新能源相关，主要增加了光伏设备和辅材股票的比重。
在2021年四季报中，他也写到了对行业的看法：“对光伏板块而言，四季度市场主要担忧硅料价格持续位于高位，过高的价格会持续抑制光伏装机的需求。而原本预期的4季度光伏抢装潮，由于高企的组件价格并未如期而至，大部分项目延期，特别是地面电站并网，行业中组件企业排产不旺。多方面因素导致市场对光伏企业2021年业绩有所担忧，光伏指数在去年四季度表现较差。
但从中长期来看，不论从发电成本还是减碳排放来看，新能源发电占比的提升，以及对传统能源的替代是大势所趋。随着硅料产能的进一步释放，产业链价格也逐步下降，当前组件价格已经具有较好的经济性。预计很快能够看到光伏产业需求的修复，伴随着需求修复，预计行业估值也会迎来一定的修复。”我预计今年下半年硅料价格就将回落，今年下半年的装机量增速将明显好于去年同期。
对于增强策略，他也写道：“在光伏各子行业配置上，从未来一段时间行业紧缺度和长期增长中枢考虑，本基金重配了逆变器、辅材、一体化组件和设备制造商，低配了处于盈利高位的硅料和单纯组件、硅片等产业。”
相比较中证光伏指数的成本股分布，他也确实像四季报中所说的那样超配了设备和辅材。具体来看就是HJT电池设备 迈为股份、户用光伏逆变器 固德威、硅棒生产用碳碳热场辅材 金博股份、还有光伏玻璃龙头福莱特。截止3月30日收盘，这四只股票今年跌幅分别是19.82%、22.99%、29.09%和17.98%，均超过了中证光伏指数今年15.07%的跌幅，如果一季度他继续持有就比较惨。
由于成立未满半年，业绩表现也只是参考。截止3月30日，这只光伏增强基金在近一个月表现略微强于光伏指数，今年略微跑输，我认为可以继续关注。
下个月就能看到最新的调仓变化，看看他是否还看好设备和辅材环节。也期待能有更多基金公司发行光伏指数增强基金。
以上就是对光伏行业和光伏指数基金的简单分析，行业是高增长，估值不便宜，低估更值得。
仓促成文、如有纰漏，望见谅~~
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