很久没写猪周期的文章了，这次的猪周期太磨人，反反复复地做过山车，心累。于是本人把主要精力放在困境反转和消费上，但并不是说不关注猪周期，最近25家生猪养殖企业年报也都披露了，今天就简单分析一下年报。
目前一些猪企开始暴雷，看年报更应该关注：各家猪企的资产状况，别买到雷。本篇文章主要分析企业的资产负债情况、成本情况，其次才考虑企业的未来产能。如果企业暴雷了，扩张再多的产能也是给他人做嫁衣。
一、资产负债率
资产负债率是看企业财务安全状况的第一指标，高负债的企业很难再继续融到钱，不可能继续扩充产能，甚至可能连买饲料的钱都没有，只能卖猪、卖场，换取现金以求苟活。投资负债率过高的企业，需要谨慎。
首先，负债率是用来剔除危险企业的，从2022年的负债率来看，正邦科技、正虹科技、傲农生物很危险。京基智农由于有房地产业务，故而负债率比较高。
从整体上看，大多数猪企的负债率是上升的，但华统股份、温氏股份、牧原股份、天康生物和立华股份负债率是下降的。这主要和去年的盈利状况有关，盈利的企业资产增加，负债降低。
二、现金比率
现金比率，这个指标直接关系着企业的经营情况，是否有钱买饲料喂猪。负债率较高的企业，现金比率往往不太乐观。比如正邦科技、傲农生物、天邦食品、正虹科技。
大多数猪企的现金比率是下滑的，也就是说，现金减少、流动负债增加，企业现金流紧张。但是海大集团、牧原股份、华统股份、金新农、巨星农牧、禾丰股份、立华股份和天康生物的现金比率同比去年是上升的。
神农集团、天康生物、东瑞股份、立华股份、禾丰股份无论是负债率，还是现金比率都比较优秀，排在前列。
三、头均盈利
头均盈利是本篇文章的重头戏。这里认为25家上市猪企都是纯生猪养殖企业，不管他是做饲料，还是兽药，这些业务都认为是用来为养殖服务的。头均盈利直接采用净利润除以出栏量。这个指标主要反应养殖企业的成本。我国各地方生猪价格大致相同，养殖成本低的企业，头均盈利相对较高。
从下表中可以看出，头均盈利排在前列的大多都是养鸡企业，比如立华股份、禾丰股份、温氏股份。去年是鸡的景气周期，利润丰厚。
上海梅林、龙大美食属于食品行业，利润率高于养殖，补贴了生猪养殖业务，抬高了头均盈利。
生猪养殖比例较高的企业中，神农集团和牧原股份的头均盈利在200-300元这个区间，属于第一梯队，养殖成本有绝对的优势。
第二梯队是天邦食品、天康生物、巨星农牧、华统股份，头均盈利在100元以上。
意外的是天邦食品，居然没有亏损，甚至还排在第二梯队，这么反直觉的情况，我们就需要细究：天邦到底是因为成本控制得好，还是出售子公司获得收益使得头均盈利排在前列。查看其年报可以发现，2022年的盈利主要是出售子公司史记生物获得的投资收益，天邦食品的扣非净利润为-10亿，头均亏损226元。
天康生物因为有兽药、饲料等业务帮扶，头均盈利名列前茅，但是他和巨星农牧头均盈利相仿，我是很不满意的。这说明天康生物的养殖成本是高于巨星农牧的，并且2022年巨星农牧的皮革业务是亏损的。个人持有天康生物，现在的感觉就是恨铁不成刚。爱之深，恨之切。
华统股份有屠宰业务支撑，盈利不错，缺点就是年报中没有拆分屠宰业务和养殖业务，不便于推算其养殖成本。
第三梯队的是中粮家佳康、东瑞股份、大北农、唐人神。家佳康大概率是期货玩脱了；东瑞生猪售价最高，头均盈利却不太行。
亏损的金新农、新五丰、新希望、傲农生物、正虹科技、正邦科技，得挨批评，明天把家长叫来！
这样粗暴的计算头均盈利一定会有人提出质疑，下篇将通过拆分业务，具体分析各猪企的养殖情况，同时再分析产能情况和测算投资价值。敬请期待。
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$牧原股份(SZ002714)$ $天康生物(SZ002100)$ $华统股份(SZ002840)$ #2023投资炼金季#