金价的长期影响因素在于美元购买力平价的持续下降,中期因素在于央行持续增加黄金储备,而短期因素由于避险需求的增加导致金价对实际利率上行钝化而对下行反应积极。我们认为金价本轮上行周期仍未结束。
全球央行的黄金储备量从2009年一季度末的3万吨,持续上升至今年一季度末的3.61万吨。对应的金价也从2009年一季度末的917美元/盎司上涨至目前的2300美元/盎司。即使在2011年9月至2015年12月金价持续下跌的期间,央行也是持续增持黄金储备,从3.1万吨增持至3.29万吨。
若分国别来看,增持黄金储备的都是发展中国家,各发达国家黄金储备基本变化很小。
2003年至2021年,绝大多数时间金价运行方向与美国实际利率相反。而观察2022年初俄乌战争爆发以来,虽然仍呈现负相关性,但该负相关性明显下降。具体表现就是,金价对实际利率的上行钝化,但对实际利率的阶段性下行却反应积极。例如,美国实际利率从2022年3月的-0.71%大幅上升至2022年10月的1.5%,但同期金价仅下跌21%。随后实际利率从2022年10月的1.59%下降至2023年4月的1.19%,金价上涨25%创出当时的历史新高。
我们认为这可能与近两年全球突发的局部冲突增多,导致对避险类资产的需求增加。而黄金作为传统的避险类资产,显然受益于当前的环境,这也导致了金价向上的弹性大于向下。
总结来看,金价的长期影响因素在于美元购买力平价的持续下降,中期因素在于央行持续增加黄金储备,而短期因素由于避险需求的增加导致金价对实际利率上行钝化而对下行反应积极。
展望未来,美元作为信用货币,其购买力平价继续下降仍是大概率事件,这也是从长期看,美元计价的黄金价格能持续上涨的最核心原因。
从央行购金这一中期影响因素来看,较为重要的一个原因就是为了分散外汇储备的风险,以资产配置多元化的思路购金。我们倾向于认为这一做多黄金的力量仍在继续。
短期虽然由于避险需求的增加导致金价对实际利率下行的弹性增加,但大体仍和实际利率负相关。因此,美联储利率的走向仍然会对金价造成短期影响。对于美联储利率的判断,我们认为目前已经处于观察期,今年大概率会进入降息周期,分歧在于降息开始的时点。
综上,我们认为金价本轮上行周期仍未结束。
金价的长期影响因素在于美元购买力平价的持续下降,中期因素在于央行持续增加黄金储备,而短期因素由于避险需求的增加导致金价对实际利率上行钝化而对下行反应积极。我们认为金价本轮上行周期仍未结束。
主线
今年的主线是以科技创新带动现代化产业体系,意味着还是科技类,但是有所分化,也提出了新质生产力的新名词,总体分为以下方向
但是顺周期方向也很重要,今年降息预期+避险,两者互为跷跷板
低空经济是绝对主线,万亿市场,从0到1,对标去年的CPO,第二波刚开始
传媒游戏类(数据要素 Sora 短剧 kimi)
通信类(5.5G CPO 量子通信)
计算机类(多模态 算力 鸿蒙)
消费电子类(AR/VR/MR 存储芯片 PCB HBM AIPC/手机)
汽车类(无人驾驶 飞行汽车 固态电池 轮胎)
设备更新类(工程机械 新型工业化 氢能源 高端制造)
军工类(低空经济 无人机 军工信息化)
医药类(合成生物)
顺周期类(有色 化工 电力 交通 家电 环保)
国改类(高股息)
国改+以上9大板块是加分项,算是暗线
总结: 美国降息,金价还要上涨
黄金现在已经不是金属,是金融产品,黄金涨或跌资本都可以获利,所以资本不会在历史高位附近做多,所以也就注定当下的金价会震荡回落。
没有考虑经济增速提升对金价的影响,应该是负相关
全部同意
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金价突破平台,趋势长期向上:
总结来看,金价的长期影响因素在于美元购买力平价的持续下降,中期因素在于央行持续增加黄金储备,而短期因素由于避险需求的增加导致金价对实际利率上行钝化而对下行反应积极。
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