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上周债市表现分化，其中转债和高收益债表现抢眼，转债指数涨幅高达3.5%，多只高收益债利率降幅超100bp。而城投债继续小幅上涨，整体下行2bp。利率债小幅下跌，国债利率整体上行2bp，10年国开债上行6bp，企债利率基本稳定。

上周R007均值降至3.38%，R001均值降至2.84%，货币宽松加剧。央行上周净投放70亿，已经连续4周净投放。短期经济或全面回落，而通胀或持续下滑，预计央行货币政策仍将继续宽松，正回购利率有望随时下调，以引导社会融资成本下行。目前14天正回购招标利率稳定在3.7%，预计R007将维持在3%至3.5%之间。

上周股市、高收益债大幅上涨，反映风险偏好大幅升温，因而低风险的利率债出现短期调整。但上周公布的8月PMI数据回落，而且8月发电增速转负，加之回购利率中枢回落，对利率债仍有支撑。5%左右的国开债套息价值突出，继续推荐中长久期国开债，预测10年期国开债波动区间为4.6%-5%。经济下行背景下企业盈利面临下行风险，高收益债上涨缺乏基本面支撑，信用债仍建议以城投债和高等级企业债为主，获取稳定收益。

货币放松预期升温，短期风险偏好高企，推动转债大幅上涨，但与经济下滑基本面的背离需警惕。建议以蓝筹和国企改革主题为主展开转债配置，可关注提前赎回条款博弈。

一、对货币利率走势的判断：

货币宽松加剧：①上周R007均值降至3.38%，R001均值降至2.84%，货币宽松加剧。②央行上周净投放70亿，已经连续4周净投放。8月央行公开市场净投放1150亿，财政缴款或降至零左右，即便外汇占款依然零增，估算超储率仍有望小升0.1%至1.8%。③短期经济或全面回落，而通胀或持续下滑，预计央行货币政策仍将继续宽松，正回购利率有望随时下调，以引导社会融资成本下行。④目前14天正回购招标利率稳定在3.7%，预计R007将维持在3%至3.5%之间。

二、对利率债走势的分析：

利率债小幅回调：①上周利率债小幅下跌，国债利率整体上行2bp，10年国债、国开债利率均上行6bp至4.29%、5.05%。②上周招标的10年国开债利率在4.95%，认购倍率4.14；7年期国债利率在4.17%，认购倍率1.75，显示国开债需求仍高，而国债需求依然低迷。③上周股市、高收益债大幅上涨，反映风险偏好大幅升温，因而低风险的利率债出现短期调整。但上周公布的8月PMI数据回落，而且8月发电增速转负，加之回购利率中枢回落，对利率债仍有支撑。④5%左右的国开债套息价值突出，继续推荐中长久期国开债，预测10年期国开债波动区间为4.6%-5%。

三、对信用债走势的分析：

高收益债暴涨：①上周银行间AAA级企债上升1bp，AA级企债利率持平，城投债利率平均下行2bp，城投债表现仍好。②上周交易所高收益债大幅上涨，其中12三维债、12东锆债、12墨龙01等多只公司债利率降幅在100bp以上。③上周st锐电公布小额公司债回购计划，大额账户面临本金违约风险，但高收益债券不跌反涨，主要应与风险偏好大幅上升有关，受股市大幅上涨后乐观情绪的推动。④8月经济数据低迷，物价重趋下行，企业盈利面临下行风险，高收益债上涨缺乏基本面支撑，仍建议以城投债和高等级企业债为主，获取稳定收益。

四、对可转债的分析：

转债大幅上涨：①上周中证转债指数大涨3.5%，同期HS300指数上涨4.75%，创业板指上涨4.59%。②受股市大幅上涨推动，上周转债全面上涨，其中重工转债涨幅11%居首，华天、隧道、海直、川投、东方等转债涨幅在6%以上，中行、深机、平安、同仁等的涨幅也在2%以上。③货币放松预期升温，短期风险偏好高企，推动转债大幅上涨，但与经济下滑基本面的背离需警惕。④建议以蓝筹和国企改革主题为主展开配置，可关注提前赎回条款博弈。