#宏川智慧#
【国金交运】宏川智慧拟全面要约收购龙翔集团，并购落地长期成长性看好
1公司控股子公司宏川香港以现金方式收购龙翔集团全部股份，要约价格为1.28港元/股，对应总要约对价为1562403840港元。2020年龙翔集团营收2.38亿港元，归母净利润8391.6万港元，预期2022年一季度有望实现并表。

2龙翔集团下属南京、潍坊、宁波三处码头和储罐，持有南京龙翔90.01%股权，潍坊森达美50%股权，宁波宁翔及宁波新翔60%股权，潍坊及宁波公司为合营企业不纳入合并报表。龙翔集团总共拥有73.6万立方米罐容，其中位于南京地区21万立方米、宁波地区2.9万立方米潍坊地区49.7万立方米，潍坊三期工程正在验收预计将新增16.3万立方米罐容。

3、南京龙翔最大客户塞拉尼斯公司2020年贡献营收2.05亿港元，并签订了10年服务合同将持续贡献盈利，每立方罐容月租金达到94.5港元远高于宏川智慧租金水平。潍坊森达美基本盈亏平衡随着宏川智慧收购并经过运营出租率以及租金水平将得到提升，预计带动龙翔集团营收和净利润大幅提升

4、我们认为此次并购将提升宏川智慧地域影响力并稳固其在行业中的地位，公司持有苏州宏川51%股权，对应2020年财报实现归母净利润3551万元人民币，看好公司长期成长性，

风险提示:项目并购失败风险:行业需求不及预期风险:新建、并购项目经营不及预期的风险:安全经营
的风险。

宏川智慧：化工仓储的龙头企业，每年并购后业绩稳定增长的钱
1. 化工仓储行业格局：公司目前仓储合计产能344万平方米，处于行业绝对领先地位，老二恒基达鑫产能104万平方米，老三保税科技110万平方米。需求端，这几年化工和石油相关的货物仓储景气度非常高，需求旺盛，供给端，存量市场还在去产能的过程，因为政府因为安全和环保等因素，强制要求关停了很多产能（公司通过并购去扩大产能的核心原因，通过收购注入自身技术，让原本需要关停的仓储产能重新可以运营。）
2. 化工仓储行业的参与者：个人民营老板（行业受到安全监管和环保压力特别大，老板不愿意自己孩子接班），上市公司，国企（一般都是自用比较多，不会大范围切入行业做第三方），未来主力玩家就是上市公司。
3. 未来产能扩张计划，产能在500万立方米以下，每年20%的增速，超过500万立方米之后，增速会下降到每年10%。
4. 短期上涨主要是因为要约收购香港上市公司，一家综合码头服务供应商集团。
5. 投资建议：仓储行业本身是一个周期股，因为行业景气度和化工、石油的下游需求密切相关，仓储价格的波动也存在周期性。但是，这两年宏川智慧通过并购、加强自身管理、内部研发投入等，使得产能持续扩的情况下，利润相对稳健。总的来说，公司弹性不足，产能虽然稳定扩张，估值提不上去，只能赚业绩稳定增长的钱。