白酒：淡季夯实基础，头部份额优先
白酒板块：头部酒企强调份额，淡季夯实基础。五一渠道整体反馈良好，受益于酒企积极调控发货节奏，各价格带主要产品扎实市场基础工作，行业库存逐步去化，各价格带龙头企业对份额诉求均在加强。展望下半年，头部酒企经营策略逐步明朗，渠道信心企稳向好，变量是宏观政策发力对提振需求的力度和持续性。具体公司及区域反馈如下：
五粮液：经营思路清晰，千元价位带优势增强。24年为公司营销执行年，经营思路清晰，核心战略单品八代普五坚定控量挺价，渠道库存保持健康，并和电商平台已经开展新一轮的合作。1618、低度以及焕新上市的45度等战术性产品是争抢市场份额的关键抓手，其中39度和1618严格控盘分利，扫码活动持续，终端持续扩张，动销实现高弹性增长。45度补充拓展中度酒市场，68度则坚持长期直营，期望打开五粮液价格上升空间。渠道端继续发力专卖店，后续在国际化和新零售线上平台也会积极布局。
山西汾酒股东大会反馈：攻守兼备，谋局更远。近日我们参加了山西汾酒2023年度股东大会，公司真诚开放，谋局长远，明确2024年是汾酒复兴纲领第一阶段的收官之年，将从品质/文化/市场/管理四个方向上持续发力，更加注重系统性发展。产品策略上坚持做大百亿单品青花20，成立营销委员会负责青花推广，成熟省份强化终端拓展，空白省份持续招商，加强青花30的进攻属性，加大人力+物质+文化资源投放，持续培育清香消费群体，老白汾/巴拿马产品有望升级。渠道及区域策略上，省外整体承担更多增长任务，在拓展了百万终端的基础上，全面推广“汾享礼遇”模式，数字化助力加强产供销全链路管控，考核重心转向过程与结果并重，费用分级精准投放，借助数字化技术提升费效比。
华中白酒渠道反馈：终端动销保持平稳，五粮液1618等战术产品成效较优。终端层面3月淡季以来商务宴请与23年情况基本持平，婚宴没有增长，宝宝宴略有增加。后续6-8月淡季占比不大，预计酒企主要控量稳价。分品牌看，1）茅台飞天批价目前2550元，非标预计增长20%，精品开瓶表现较优。2）五粮液普五重在挺价，若经济向好、批价有望升至960-970元。45度/68度新品重在完善价格带、贡献增量。1618今年加强宴席布局和红包投放，实现快速增长，对竞品产生一定冲击。3）老窖今年核心在拓展开瓶和渠道，在华东、华南挖井拓展渠道。腰部特曲60版酒质反馈较优，西南全渠道放开增长表现好，头曲导入扫码红包，受益消费降级，低基数下实现高增。4）酒鬼酒省内内参和酒鬼动销转正，内参稳定在750-760元。公司发力打造湖南大本营市场，省外做22个核心市场，不再新招商，基本面持续修复中。
投资策略：短期优选确定，中线布局空间
尽管行业需求总体仍显平淡，但在估值充分回落后，龙头企业价值空间已显现，建议中线布局。短期节奏看，5月开始白酒等节庆消费集中品类步入淡季，核心看商务需求承接，而啤酒、饮料等步入夏季旺季，催化剂较多。当下具体板块选择上：
白酒：聚焦各价格带龙头，底部首选龙头茅五。目前头部酒企库存良性、实际经营仍属健康，量价基本面均较稳健，全年业绩确定性较强。当前板块估值水位不高，建议关注基本面较优的标的。具体来看：
首选行业龙头茅台（经营底牌充足，业绩稳若泰山，加速冲刺十四五）及千元价格带龙头五粮液（经营边际改善，批价向好且高分红政策）；
推荐次高端龙头汾酒（经营惯性确保较快增长，全国化品牌张力足）；
持续推荐老窖（团队能力强，报表持续性仍确定），以及区域龙头古井、今世缘。
