全文字数：八千字左右
说明：
［1］本文仅代表作者目前的个人观点，不一定完全正确，请读者独立思考。
［2］本文存在引用内容，建议阅读原文，结合上下文理解，否则可能造成断章取义。
［3］本文为文章《跌了三年的浙江美大现在可以买入了吗？》的续作，建议在阅读本文之前先阅读文章《跌了三年的浙江美大现在可以买入了吗？》。
相关链接：《跌了三年的浙江美大现在可以买入了吗？》
一、前言
本来我并没有计划写这篇文章。按照原先的安排，我本打算在五月底之前一直“失踪”。然而，今天之所以想着写这篇文章，是因为之前朋友在阅读了我的文章（《跌了三年的浙江美大现在可以买入了吗？》）后，提出了一些关于“浙江美大”的问题。
本来我想简要回答一下，但后来发现文字量有些庞大，便干脆决定直接撰写一篇文章（后来发现更像是“问答录”或者“投资者关系活动记录表”）。不过，我并不打算立即发布，而是打算等到劳动节再行发布。原因是，发布完这篇文章之后，我预计会一直“失踪”至五月底甚至六月初。这样一来，可能就无法实现“每月至少发布一篇文章”的目标。本文完成于2024年4月21日（包括你当前正在阅读的这段文字），之后将不再进行修改（即使修改也只修改错字错句，不会根据新获取的信息修改原文意思）。
先说说最近关于“浙江美大”的情况。
首先是关于“家电板块”的行情异动。
其实我在之前就已经提到过了。
至于我没买“火星人”（而是只买了“浙江美大”）的原因，没有那么复杂，不是因为“浙江美大”性价比更高（当然也有可能，但这不是我没买“火星人”的原因），单纯只是因为没有太多时间，不够我把整个行业的每家公司都仔细研究。按理来说，我应该把集成灶行业的每家上市公司都仔细研究一遍，对比每家公司的优势和劣势，对每家公司进行估值，这样效果更好，但可惜最近实在没有太多时间。
除了关于“家电板块”的行情异动，其次就是“浙江美大”的“2023年报”和“2024一季报”。由于时间有限，我都还没看，只看了简单的净利润数据，没觉得很大问题。
其实财报和新闻，没必要急着看。一般情况下，我的投资决策不会被一份财报或者一条新闻改变。道理很简单，因为我买的是企业未来的自由现金流折现，而不仅仅是企业明年的自由现金流折现，做生意肯定会遇到生意不好的年份，当然未来肯定也会遇到容易赚钱的年份。另外，就算真的发生了大利空，大概率也没有必要卖了，因为市场恐慌带来的股价跌幅很可能远超利空带来的价值跌幅。因此，我从不盯盘，财报和新闻也不急着看。
另外，根据2023年度派现总额4.845亿（方案进度：董事会通过），按照市值60亿（根据《跌了三年的浙江美大现在可以买入了吗？》中，对浙江美大的价值评估显示，市值小于60亿的交易信号为“买入”）计算股息率，为8.08%。在我看来，8.08%的股息率，就算减少一半，也比银行存款利率要高，没什么不放心的。当然，不排除集成灶行业的竞争激烈程度超乎我的想象。
由于“浙江美大”的“2023年报”和“2024一季报”我都还没看，因此这篇文章的内容，没什么新内容，在旧文《跌了三年的浙江美大现在可以买入了吗？》中几乎都有涉及。但由于新的这篇文章采用问答形式，可能思路会更加清晰，对于特定问题的思考更加深入。
二、正文
1. 集成灶和传统燃气灶区别，有哪些优点？
答：第一，空间整合：集成灶将传统的吸油烟机、燃气灶、消毒柜等多种功能集成于一体，节省了厨房空间，使得厨房布局更加紧凑和美观；第二，高效油烟吸净：集成灶采用下排风设计，吸烟口与锅口的距离较近，能够在油烟形成初期就迅速吸走，油烟吸净率可达99%以上，有效改善了厨房的空气质量；第三，健康环保：由于高效的油烟吸净能力，集成灶有助于减少油烟对室内空气的污染，保护用户的呼吸系统健康；第四，噪音降低：下排式设计避免了传统油烟机在头部附近的噪音问题，为用户创造了一个更为安静的烹饪环境；第五，开放式厨房适用：集成灶的高效油烟处理能力使其成为开放式厨房的理想选择，既节省空间，又保持了室内空气质量。
2. 集成灶当前体量多大？主要龙头公司有哪些？市场占比如何？
答：2015年至2021年间，集成灶市场零售额从48.8亿元增长至267亿元，年复合增长率达到33%；2022年，集成灶市场零售额为259亿元，同比增长1.2%，但零售量同比下滑4.5%；2023年前三季度，集成灶市场累计零售额为185亿元，同比下滑2.7%，累计零售量为204万台，同比下滑2.5%。主要龙头公司：浙江美大实业股份有限公司、火星人厨具股份有限公司。浙江美大曾是集成灶行业的龙头企业，但近年来，随着市场竞争的加剧和新兴品牌的崛起，其龙头地位面临挑战；火星人通过加大营销投入，快速提升市场占有率，对浙江美大的市场份额构成了威胁；浙江美大的市场份额占比大概在22%左右，而火星人等竞争对手的市场份额在增长。
3. 目前集成灶主要针对新房装修，还是旧房改善，改善会不会有不方便的地方，使得传统油烟灶坏了，倾向于继续更换同类产品？
答：集成灶产品的需求主要产生于购买房屋后的厨房装修环节，属于地产后周期行业。目前，集成灶产品的主要需求来自于新房装修，其中销售的95%来自新房，5%来自存量房更新。这表明新房装修是集成灶销售的主要市场。对于旧房改造，可能会存在一些不方便的地方，这主要是由于集成灶与传统的吸油烟机和灶具在设计和安装上存在差异。集成灶是一体化设计，需要考虑厨房空间的适配性、排烟管道的设计、电路和燃气管道的布局等因素。如果旧房的厨房布局不适合集成灶的安装，或者改造成本较高，业主可能会倾向于继续使用或更换传统油烟灶产品。消费者的使用习惯和对新产品的认知也会影响他们的选择。一些消费者可能对于传统油烟机和灶具的使用更为熟悉，而对于集成灶这种新型产品的接受度和信任度较低。同时，集成灶作为高端消费产品，其价格通常高于传统油烟机和灶具，这也可能会影响消费者的选择。随着消费者对健康、环保和厨房美观的要求提高，以及集成灶在设计、功能和使用体验上的优势逐渐被认识，预计未来集成灶在旧房改造市场中的应用也会逐渐增加。特别是随着城镇化率的提升和消费者购买力的增强，集成灶的市场渗透率有望进一步提升。尽管新房装修是集成灶的主要市场，但随着市场教育和消费者认知度的提高，旧房改造市场也有望成为集成灶行业的一个重要增长点。
4. 集成灶是否是前装电器，跟装修设计相对紧密，不适合线上销售？目前行业整体线上销售占比多少？
答：集成灶作为一种集成了吸油烟机、灶具、消毒柜等多种功能的厨房电器，确实与装修设计紧密相关，因为它通常需要在厨房装修时就进行规划和安装。由于其安装的专业性以及与厨房整体设计的配合性，集成灶的销售和安装往往需要线下专业人员的参与，这使得它的线上销售相比一些其它家电产品可能会面临更多挑战。浙江美大已经在积极拓展线上销售渠道，并且线上销售占比实现了较好的增长，从2020年的5%提升至2022年的15%。尽管集成灶与装修设计的紧密性带来了一定的销售挑战，但随着互联网的普及和消费者购物习惯的变化，线上市场仍然展现出增长潜力。需要注意的是，线上销售并不能完全取代线下体验，特别是对于集成灶这类产品，线下体验和专业安装服务仍然非常重要。因此，很多企业采取线上线下相结合的方式，即所谓的O2O模式，来满足消费者的需求。线上渠道可以提供便捷的购物体验和丰富的产品信息，而线下渠道则可以提供专业的咨询、定制服务和安装支持。在这里顺便简单解释一下厨房装修后再安装集成灶会变得比较麻烦的原因。第一，公共烟道的改造问题：许多住宅在建造时预留的烟道孔位于顶部，而集成灶通常是下排烟设计，这就需要在烟道下方重新开孔，这可能会涉及到复杂的改造工作；第二，橱柜的匹配问题：集成灶需要嵌入到橱柜中，其尺寸固定，可能与定制橱柜的尺寸不匹配，如果橱柜已经根据使用者的身高和习惯定制，那么安装集成灶时可能需要对橱柜进行修改，这不仅影响美观，也可能造成使用上的不便；第三，电源和插座问题：在装修时如果没有预留合适的电源和插座，安装集成灶时可能需要重新布线，这会增加安装的复杂度；第四，排烟效果与老房子的兼容性：老房子可能直接向室外排烟，而集成灶需要排向烟道里，这可能导致无法安装集成灶。
5. 国外市场分析？
答：国外市场的影响可以忽略不计。
6. 未来集成灶市场规模大致预测？
答：集成灶市场在过去几年经历了快速增长。2015年至2021年间，市场零售额从48.8亿元增长至267亿元，年复合增速达到33%。尽管2022年集成灶行业增速有所放缓，市场零售额和零售量均出现小幅下滑，但预计未来市场规模和渗透率将持续扩大。具体到未来预测，有以下几点信息可以参考。第一，市场渗透率提升：随着居民收入水平的提升和健康环保意识的增强，集成灶的市场渗透率预计将进一步提升；第二，城镇化推动：城镇化进程的加快有望推动集成灶渗透率上升，因为城镇家庭对厨房空气洁净度的需求相对较高；第三，消费升级趋势：消费者对高品质生活的追求不断增强，这可能会推动集成灶等高端厨房电器的销售；第四，政策支持：国家政策，如鼓励家电消费、支持绿色智能家电发展的政策，将为集成灶行业的发展提供良好的外部环境；第五，公司预测：浙江美大认为，预计未来3—5年集成灶渗透率将达到25—30%。
7. 相比竞争对手，公司的主要优势在哪里？规模效应带来的成本优势，更好的技术，更被消费者认可的品牌，完善的线下网点，等等。从成本，销售均价，毛利率，技术数据（研发投入，研发人员，领头人实力），网点数量和覆盖面等方面证明。
答：浙江美大作为集成灶行业的先行者和领导者，相比竞争对手，其主要优势可以从以下几个方面进行分析。第一，品牌和市场影响力：浙江美大在集成灶行业中具有较高的品牌知名度和市场影响力，作为行业内的领导者，其市场占有率和品牌知名度均处于行业领先地位；第二，技术创新与研发实力：公司拥有自主知识产权215项，其中包括国际专利、发明专利、实用新型专利和计算机软件著作权等，体现了公司在行业内的技术领先地位，公司建立了国家CNAS检测中心、省级高新技术企业研究开发中心等，配备了专业、资深的技术创新和研发团队，形成了强大的研发实力；第三，规模效应与成本控制：浙江美大的生产和销售量大，具有规模效应，生产效率高，这使得公司能够实现较高的毛利率，普遍高于同行业竞争对手，公司通过高效的生产和管理，实现了较低的管理费用率，进一步提升了净利率水平；第四，完善的营销网络：浙江美大建立了覆盖全国的营销网络和服务体系，拥有1990多家一级经销商和4500多个营销终端，确保了产品能够高效地触达目标消费群体；第五，线下网点的覆盖面：与竞争对手相比，浙江美大的线下经销商网络更为完善，特别是在三四线城市，公司通过精心挑选和培养经销商，建立了忠诚度高、运营质量好的经销商队伍；第六，销售均价与毛利率：浙江美大的集成灶产品销售均价保持稳定，营收的增长主要来自销量的增长，公司的销售毛利率较高，这表明公司在成本控制和定价策略上具有优势。浙江美大的主要优势在于其强大的品牌影响力、技术创新能力、规模效应带来的成本优势、完善的营销网络，这些优势共同支撑了公司在集成灶行业中的领先地位。
8. 公司目前毛利率、净利率很高，原因是什么？未来是否存在价格战，使毛利润降低的风险（比如05年左右的空调大战）。
答：浙江美大的毛利率和净利率较高的原因是多方面的。第一，产品创新与技术领先：公司拥有自主知识产权215项，其中包括国际专利和发明专利，体现了公司在技术创新方面的领先地位，这些技术优势使得公司的产品在市场上具有较强的竞争力；第二，品牌影响力：浙江美大作为集成灶行业的领导者，拥有较高的品牌知名度和良好的市场口碑，这有助于公司的产品能够获得消费者的认可和溢价购买；第三，高效的生产与管理：公司在生产和管理方面表现出色，拥有高效的生产流程和严格的质量控制体系，通过成本控制，浙江美大实现了较高的毛利率和净利率；第四，市场需求：集成灶作为新兴产品，其市场占比在厨电行业中每年都在增加，并有逐步取代传统抽油烟机产品的趋势，这种市场需求的增长也为公司的高毛利率和净利率提供了支撑。虽然浙江美大目前拥有较高的毛利率和净利率，但未来确实存在价格战的风险，这可能会导致公司的毛利润降低。随着集成灶市场的快速增长，吸引了越来越多的企业进入该领域，市场竞争日趋激烈，这可能导致价格战，影响浙江美大的市场份额和盈利能力。随着集成灶行业的快速发展和市场的扩大，行业竞争会加剧，未来也会出现洗牌，这是市场发展的必然规律。
9. 目前竞争对手较多，公司有多大把握能够在未来的竞争中成为活下来几个？
答：先说结论，在我看来，浙江美大大概率能够活下来并且年赚2亿以上。浙江美大作为集成灶行业的先行者和领导者，拥有显著的先发优势、品牌影响力和销售网络优势。公司在技术研发、品牌建设、市场营销、渠道拓展等方面展现出较强的竞争力。浙江美大已经建立了覆盖全国的营销网络和服务体系，拥有1990多家一级经销商和4500多个营销终端，这为其产品的销售和品牌的推广提供了坚实的基础。公司还注重产品的研发和创新，拥有多项自主知识产权和专利技术，这不仅增强了其产品的市场竞争力，也为公司在行业中建立了技术壁垒。然而，市场竞争的加剧和新兴品牌的崛起，对浙江美大的市场份额构成了挑战。随着集成灶市场的快速增长，吸引了越来越多的企业进入该领域，包括传统家电企业和其他新兴品牌，这导致了市场竞争的加剧。尽管浙江美大面临市场竞争加剧和外部环境变化的双重挑战，但公司通过优化产品结构、提升运营效率和加强成本控制等措施，依然保持了较高的销售净利率和毛利率，显示出较强的盈利能力和市场竞争力。
10. 家电大小巨头，美的格力海尔，未来是否会杀进来，以资金、渠道、技术等优势进行降为打击？比如是否有技术壁垒，体量大小有多大可能引起巨头关注，与其他家电协同作用多少，是否会成为智能家电布局的一环。
答：第一，技术壁垒：集成灶行业的技术壁垒并不高，这意味着如果有足够利润吸引，大型家电企业如美的、格力、海尔等可能会选择进入这一市场（其实已经进入了），这些企业通常拥有强大的研发能力和技术积累，能够快速开发出具有竞争力的产品；第二，体量大小：集成灶市场近年来增长迅速，市场规模从2015年的48.8亿元增长至2021年的267亿元，显示出较大的市场潜力，这样的市场规模很可能引起家电巨头的关注；第三，协同作用：美的、格力、海尔等企业已经拥有完整的家电产品线和智能家居生态系统，集成灶作为一种新型厨电产品，可以与它们的其它家电产品形成协同效应，增强其智能家居解决方案的吸引力；第四，智能家电布局：随着智能家居市场的兴起，集成灶因其集成化、智能化的特点，有可能成为智能家电布局的一部分，家电巨头可能会考虑将集成灶作为其智能家居生态系统的一个环节，以此来提升用户体验和市场竞争力；第五，资金和渠道优势：大型家电企业通常拥有雄厚的资金实力和成熟的销售渠道，这使得它们能够在市场上快速推广新产品，并有能力进行价格竞争；第六，市场竞争：如果家电巨头进入，可能会利用其资金、渠道和技术优势对现有市场格局造成冲击。
11. 公司有多大把握在和巨头的竞争中活下来（美的、海尔、方太、老板）？
答：先说结论，在我看来，浙江美大大概率能够活下来并且年赚2亿以上。浙江美大在集成灶行业中拥有一定的竞争优势。第一，品牌优势：浙江美大作为集成灶行业的先行者和领导者，拥有较高的品牌知名度和良好的市场口碑；第二，技术积累：公司在技术研发上持续投入，拥有自主知识产权215项，包括国际专利、发明专利、实用新型专利和计算机软件著作权等；第三，完善的营销网络：浙江美大建立了覆盖全国的营销网络和服务体系，拥有1990多家一级经销商和4500多个营销终端。然而，面对美的、海尔、方太、老板等传统家电企业的加入，浙江美大也面临着激烈的竞争。这些竞争对手拥有强大的品牌优势、渠道资源和资金实力，可能会对浙江美大构成挑战。浙江美大认为，随着市场竞争的加剧和房地产市场的波动，公司面临了一些挑战，集成灶行业的高速发展吸引了众多新进入者，市场竞争日趋激烈。浙江美大在竞争中的生存能力取决于多个因素，包括其能否持续创新、维持品牌优势、优化成本控制、拓展销售渠道以及适应市场变化等。尽管面临竞争压力，浙江美大通过优化产品结构、提升运营效率和加强成本控制等措施，依然保持了较高的销售净利率和毛利率，显示出较强的盈利能力和市场竞争力。
12. 公司财务风险分析，应收、存货、商誉、有息贷款，投资等。
答：第一，应收账款：应收账款是指公司因销售商品或提供服务而产生的，尚未收回的款项，高比例的应收账款可能表明公司面临较大的收款风险，尤其是当应收账款的增长速度超过营业收入的增长速度时，浙江美大的应收账款占总资产的比率较低，说明公司的产品畅销，收款风险较小；第二，存货：存货包括原材料、在产品、成品等，过多的存货可能导致资金占用和跌价风险，浙江美大的存货占总资产比率较低，但存货周转率有所下降，这可能表明存货管理效率有所下降，需要关注是否存在过多的存货积压；第三，商誉：商誉是公司在并购过程中支付超出被收购公司净资产公允价值的部分，反映了公司的无形价值，过高的商誉可能会在未来面临减值风险，浙江美大的商誉占总资产的比率为0，这意味着公司没有商誉减值的风险；第四，有息贷款：有息贷款是指公司为筹集资金而产生的需要支付利息的负债，高比例的有息贷款可能会增加公司的财务成本和偿债压力，浙江美大的准货币资金远大于有息负债，表明公司短期内没有偿债风险；第五，投资：投资包括长期股权投资和投资性房地产等，浙江美大的投资类资产占总资产的比例较低，说明公司专注于主业，投资风险较小；第六，净资产收益率（ROE）：浙江美大的ROE远超15%，表明公司的盈利能力强；第七，经营活动产生的现金流量净额：公司的现金流量净额大于0，表明公司具备造血能力，但增长率波动较大，需要关注其造血能力的稳定性。
13. 公司管理层是否有污点？
答：公司创始人夏志生及其家族成员在公司中担任关键职务，这种家族式管理结构在一定程度上保证了公司战略的稳定性和长期视角。当然，家族企业的治理结构也存在一定的局限性，例如可能存在的排外心理、任人唯亲等问题。近年来，公司管理层经历了一些变动。夏志生之子夏鼎曾短暂接任董事长兼总经理职务，但后来因个人发展原因离职，由其妹妹夏兰接任。夏兰作为公司总经理的任期也较短，最终夏志生不得不再次出山，担任公司总经理，夏兰仍担任公司董事长。这些变动可能对公司的稳定性产生一定影响。但是，没有直接的证据表明浙江美大的公司管理层存在污点。
14. 公司分红比例高，是否意味着利润质量高，公司没有发展意图，利弊分析？
答：公司的分红比例高，可以被看作是公司现金流状况良好的一个信号。高分红比例为股东提供了稳定的现金回报，通常表明公司能够产生足够的现金流来支付股息，可能反映出公司的财务状况较为稳健，有良好的偿债能力和抗风险能力。当然，如果公司将大部分利润用于分红，可能会限制公司再投资于研发和扩张的资金，影响长期增长潜力。过高的分红可能被解读为公司管理层对未来增长机会的悲观态度，或者缺乏明确的发展战略。
15. 未来经营情况预测及估值。
答：浙江美大作为集成灶行业的领军企业，其未来经营情况预测及估值可以从以下几个方面进行分析。第一，市场潜力与渗透率提升：预计随着城镇化的推进、居民消费水平的提升，集成灶的市场渗透率将持续扩大；第二，产品创新与技术进步：浙江美大拥有自主知识产权215项，显示其在技术创新上的实力；第三，品牌与市场策略：浙江美大已建立强大的品牌影响力和忠实的消费者群体，公司将继续通过品牌建设和市场营销，提升品牌知名度和市场占有率；第四，销售渠道与服务体系：公司拥有覆盖全国的线下经销商网络，预计公司将继续优化线下经销商网络和线上电商平台，以及工程渠道的合作，提升服务质量；第五，宏观经济：浙江美大的业绩与宏观经济环境密切相关，尤其是房地产市场；第六，政策影响：政策支持如“家电下乡”等可能对公司构成利好；第七，竞争格局：行业内竞争加剧，新兴品牌和传统家电企业的加入对浙江美大构成挑战，公司需要持续创新和提升品牌价值以维持市场地位；第八，财务状况：浙江美大展现出稳健的财务状况，低资产负债率和充沛的现金流为未来扩张和抵御市场风险提供了保障；第九，风险因素：包括原材料价格波动、行业竞争、宏观经济与房地产行业影响、管理与战略风险等；第十，估值：根据《跌了三年的浙江美大现在可以买入了吗？》中，对浙江美大的价值评估显示，价值大于60亿的概率为91%，价值大于110亿的概率为71%，价值大于160亿的概率为50%。另外，根据《跌了三年的浙江美大现在可以买入了吗？》中，对浙江美大的价值评估显示，市值小于60亿的交易信号为“买入”。但是，需要注意的是，这不意味着在60亿市值以下买入就不会亏损，也不意味着在60亿市值以下就可以梭哈该股。