$绿色动力环保(01330)$ 中期业绩会速记2014年8月20日 13：00-14：00上半年发展正常平稳，1H 2014 营收、净利润同比有较大幅度下降，主要原因是1、今年3、4个项目在项目建设方面延迟，2、运行中的海宁项目安排1,2号炉大修，3号炉也大修（一般垃圾发电厂4-5年焚烧炉就要大修），下半年不会有大修情况，3、上半年摊销了IPO中介费，有1000多万。净利润减少8800万元，主要因为：1、工程完工量比去年同期减少6500万，2、2013年底流动资金贷款增加了4.5亿，使财务费用增加3100万，3、上半年利润里面列支了上市费用1000多万。Q&AQ1：新开工项目进展情况，具体在哪里？下半年是否会有新项目进入建设阶段？试运营项目有多少会投入运营？今年下半年会有3-4个项目进行建设，第一个项目贵州安顺项目目前进展顺利，建设速度特别快，预计年底会封顶，炉会完成。第二个项目广东惠州项目，下半年动工，目前前半场完成，具备垃圾接收条件，预计9月份道路完成，填埋场预计年底开工。第三个天津蓟县目前看比较理想，打桩已经结束，主厂房施工队已进场，年底主厂房可建设到20-25米(总高47米），并安装设备。第四个是江苏句容项目，年底主厂房可做到30米左右。下半年目前没有其他项目动工的准备。试运营项目比较复杂，具体时间要看政府审批，政府环保验收应该在下半年完成。Q2：管理层变动对公司整体项目的影响情况？上午开了董事会，对副董事长郭彦彬做出的贡献表示感谢，主要是年龄和身体状况原因辞职，辞职对公司没有影响，主要是协助董事长工作，不会对公司发展造成影响。姚冀先生辞职是工作有变动，两位董事离开对公司发展不会有影响，新补选的马小鹏先生对垃圾焚烧发电行业比较了解。Q3：公司的四个项目在下半年开始动工，粗算了下总投资14亿左右，公司确认收入是按完工百分比法么？公司下半年能确认多少建造收入？有5个项目还在试运营，武汉项目没商业运营怎么不能资本化了呢？平阳和永嘉2013年试运营利用率已经很高了，其他三个项目产能利用率情况怎样？建造收入确认按完工百分比确认。下半年四个项目无法确定能确认多少收入。毕马威是按现场工作量确认，垃圾发电厂建设与普通工厂建设不同，是边建设边安装，具体数据需要按整个全年收入确认进度。垃圾焚烧发电厂建成的标志是建成后72+24小时试运营就可以确认开始向环保部申请试运行，只要开始运行就开始编制利润表，此时开始就不能资本化了，从试运行到商业运行还有很长时间。试运行项目产能利用率，新项目产能利用率会超80%，武汉基本达标，泰州80%以上，乳山差点。Q4：今天上半年垃圾发电量下降较快的原因？上半年税率上升很快，原因？增值税退税减少原因？长期杠杆率指引？垃圾发电下降：1、上半年新试运营项目增多，需要调整时间，员工之间磨合，设备需要磨合；2、上半年海宁和常州检修，垃圾接收没减少，垃圾发酵时间会不充分。常州公司13年收到的是12年的退税，债务权益比例上市后有所下降，会随着公司建设规模的扩大会进一步上升，债务权益比例在100-120%都认为是安全的。Q5：新排放标准在出台，是否会影响到公司营运？国内7月份发布了垃圾焚烧发电污染防治标准，对新项目和老项目是区别对待的，目前公司运营的项目远高于国标，新标准对公司运营无影响。Q6：可否分解下各种业务的毛利率情况？到年底有效税率是多少？公司财报上都有披露。税是由销售收入确认，还有其他因素，比较难预测。吐槽一下：公司业绩会无亮点，也无明确指引，业绩完全符合招股说明书指引，管理层对今年项目收入情况无法明确估计，个人预计全年业绩有增长可能性不太大，想有惊喜较难，估值目前不是太贵，安全边际较高。