@晨读 老师的读天地2021年报的第二篇文章。原文
上篇文章,我们一起鸟瞰了天地生意的挣钱能力,看了公司的家底,主要是资产和负债,对公司有了一个整体的印象,有两个好的和三个需要关注的地方。
好的是公司的财务稳健,类似轻资产企业。
不好的是巨额的应收、应付和减值计提;账上有大量现金,但都是活期存款;资产盈利能力一般。
这些要重点关注。
接下来再看看利润表和现金流量表。
01以丰补歉
利润表在前边的文章中,已经将费用部分说了。
这里要进一步说的是,费用之外的减值计提。通常来说,应收账款多,坏账计提也多;存货多,存货跌价准备也多。
天地减值分为两个部分:
一是信用减值,就是应收账款和票据减值。
2021年计提坏账准备3.6亿,2020年0.4亿,增加800%。
深入进去看,大头是多计提了3亿的应收账款损失。
二是资产减值,对应的固定资产、在建工程、存货等。2021年1.2亿,2020年2.8亿,减少57%。
两项加总,再加上0.4亿资产处置损失,合计比2020年多1.6亿,增幅63%。
纵向看,2021年公司利用经营形势好转,适当处理历史包袱、以丰补歉,也算情理之中。
再看现金流量表。
经营收到现金179亿,与营收236亿之间,经营现金比76%,缺口57亿,占营收四分之一,不可谓不大。
其中大多数是新增的应收账款,也就是货交了、活干了,钱没回来,滚到了应收账款的池子,大致对应一年内新增的应收。
经营净现金流净额为43亿,20年26亿,增加65%。这是一个好现象。说明回款质量在提高。
自由现金流39亿,自由现金流比率9%;
货币资金冗余9倍,再次说明公司资金使用的效率不高。
在2020年及以前,天地的自由现金流都不是太好,主要是被大量的应收拖累。
这就回答了,前面提到的关注点之一,为什么账上现金那么多,只能存活期存款,答案在这里。
因为公司手上的钱主要用于保证经营周转。除此之外,能够长时间自由支配的钱并不多。
看现金流量表,还有一个可以关注的点,2021年给职工支付的现金50亿,占经营现金流出34%,人均23.5万,同比涨幅约20%。
2020年这一项是同比负增长。不得不说,这也是在以丰补歉。
到此,天地的三张表就看完了。
新增的印象是:21年现金流大幅好转,但自由现金流不是看上去那么多。
一手收、一手支,应收和减值始终是个大问题。
02出血点
为了搞清天地的应收账款,我翻看了2017年以来公司年报披露的应收账款、应收票据、坏账准备情况。
表中,我将应收票据剔除了银票,只保留了商票。发现了几个特点:
1.应收票据中大的趋势是,银票越来越少,商票越来越多,完全颠倒过来了。
公司没有披露这些的坏账率。通常来说,商票的信用度远不如银票。接受商票往往都是不得已的事。
但公司接受这么多的商票,原因我不敢臆测。考虑到天地的客户主要是国有煤矿,商票的信用可能还说得过去。
2.营收账款的趋势在逐年减少,占应收的比重在逐年下降,从77%降到了41%。
当然基数还足够大,沉重的应收及坏账是公司经营绕不开的雷区,好在趋势在好转。
再看下表,这是近三年应收按账龄分类的情况:
值得注意的是,在三年营收增长20%的情况下,一年内的应收基本保持稳定。这说明公司在加大催收力度。
关于这点,2021年报是这样说的:2021年,公司“全面严查严控“供、产、销”各个环节,牢固筑建防风险屏障。做好应收账款台账的管理工作,实现以合同为“原点”的应收账款“链条式”管理模式。逐步建立以客户信用管理为基础的信用营销政策。不断丰富清收手段、扩宽回款途径,同时利用公司内外部资源,积极采取应收账款“招拍挂”等方式,以及引导内部人员“揭榜挂帅”促进回款。
翻译一下就是,一方面新发生的业务,能及时给钱的,给货给服务;
二是加大催收,谁有本事把钱要回来就谁上。
03我的看法
数据是枯燥的。但分析这些数据,可以看到几点:
第一,管理层对应收非常重视,在努力想办法。目前看效果还可以,至少没有进一步恶化。
第二,1年内的应收占应收比重在减少。1年以上的应收,账龄迁移率基本控制在50%,这个变化不大。
下一步需要持续观察的:
1.一年内欠款迁移率目前约30%,能不能进一步走低。
2.新增的一年内欠款占比能否进一步走低。2022年是27%。
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