$百济神州-U(SH688235)$ 思辨行（2）从百济神州中选说开去

近日，据传国资委遴选确定了百济神州为首批生物医药创新公司。如果消息属实的话，这是一个令人兴奋的消息。为什么呢？

我以为此事应放在全球医药发展趋势的高度去分析理解！并作出未来十年的前瞻性判断！

一一生物医药是全球医药发展的大趋势。PD一L1的出现，是医药产业第二个里程碑式的重大成果（第一个是抗生素）。鉴于它的广谱性，在医疗领域应用十分广阔，是新一代药品的主力军，市场容量特别巨大。美国生物医药已占全部药品销售的半壁江山，欧日等发达国家占比也紧随其后。我国目前占比约10%；世界顶流药企从研发投入到新药问世，生物医药已成主打品种，化学药己步入从属地位。这主要得益于一是疗效好，让患者有好药可用；二是利润高，药企愿意做。

一一我国急需补短腿。我国是化学药制造大国，但不是生物医药大国。从今年”创新药"首次列入政府工作报告，可以读出国家在补短腿上发力了。我们只有真正的实现了生物医药原创性的突破，并产生一大批普通患用得起，医保费用兜得起的新药，那就是以人为本，是百姓的福祉。

一一为什么选中百济？百济神州至少有3点，是国内药企望尘莫及。一是它的体制与三地上市（具体见'"战略组合配置百济神州"）二是它的格局。研发对标的是同类首创，同类最佳，而不是me too；商业推广的模式，是自主出海为主，借船出海为辅；它看似离经叛道，但却闯出了国内外的一片新天地。山不在高，有仙则灵。这应该是国资委选中它的重要理由。

其次，国资委同时也释放出至少是2点信息。一是我国既需要仿制药，更需要创新药；既需要国内市场，也需要国际市场。这需要有一大批药企去奋斗，也需要有榜样去引领，百济神州有此潜力，成为引领者。二是境内企业均开始真正执行国民待遇，不在区分出生。

一一百济中选意味着什么？首先是政策的支持，”一企一策"不在遥远。今后百济神州发展出现的问题与困难，政府必定伸手相助。其次是资金的支持。第三是人才的支持，尤其是与相关的大学及科研院所的合作。第四是行业地位的提升。这为百济神州下步发展做了个长效软广告。第五是对公司管理者和投资者信心的提升。第六是公司与投资者风险系数降纬，成功系数升纬。

如果说百济神州现在是鱼雷快艇，十年后会是什么？我以为：

一一引领旗舰。中国生物医药创新药研发与商业推广引领者，可望进到世界生物医药top15。并像特斯拉催生了小米车业一样，带动一批中国原创新药企业。

一一是世界血液肿瘤原创药企业领袖，至少是之一；是世界实体肿瘤原创药的重要提供者。

一一仍在追求卓越。原创新药会不断推陈出新。

一一企业实现了动态平衡，具备了可持续发展的各种要素。其中，研发费与销售费各降至营收的25%左右。

一一前景虽好，但风险犹存，特别是近4年尤甚。在手研药能否成功？具有不确定性；新药商业推广能否持续性成功？有待观察？盈亏平衡点何时能实现，3年？4年？5年？；现在的烧钱模式，企业能支撑几年？专利诉讼影响几何？国别之间的法律法规及相互关系对企业发展的影响？等等。

所以我说，还是那句话，“劲酒虽好，可不要贪杯哟‘’。

2024年3月31日思考于扬州