$华恒生物(SH688639)$ 2023 年报印象：客观评价，不吹不黑，水平有限，错误难免。
加码扩大产能，净负债率变负，自由现金流连续三年为负。这几年财务指标难看是难免的。
5 万吨丙二醇和 5 万吨苹果酸建设进度超过 60%，速度快，超预期。工人已经到位。
维生素成长起来了，都是高端产品，周期性弱。华恒的亮点就在这里，都是高端产品。
国外超过国内。哇哈哈和东鹏特饮成为新客户。下游以高端客户和高端产品为主。
除了丙氨酸的核心专利在手里，丙二醇、丁二酸、苹果酸的核心专利都是天津张教授或者欧合生物授权的。丁二酸的专利与山东兰典不清不楚。这两点未来如果出问题就是灰犀牛级别。
丙二醇的产能可以到 30 万吨，这是要当世界老大的意思。
基于玉米淀粉的产能扩张，能搞多大不被质疑与人争粮，这是另一个风险点。