$圣邦股份(SZ300661)$
【估值已严重透支，未来几年无机会，不跟踪。观察半年报是否所得税优惠结束后扣非净利率仅7%】
未来五年净利两位数复合增速/五年后预计12%以上复合增速、持续性强、增速确定性中、竞争格局一般/毛利率高但净利率可能低。
最近三年净利率如果还原按正常所得税20%且去掉投资收益，则净利率2020年14%（毛利率49%）、2023年3.5%（毛利率49.6%）、2024Q1净利率6.8%（毛利率52.5%）。
行业本身极低速增长，主要增长来自于国产替代【2023年国外大厂降价叠加消费市场低迷，收入净利率双降】。
竞争格局：
电源管理，国内有实力的是圣邦股份和力芯微，全球最强是德州仪器/高通/ADI/英飞凌（这些都在国内公司前面），未来趋势是国产替代必定逐步提高。
信号链，国内有实力的是思瑞浦/圣邦股份，全球最强是德州仪器/ADI/skyworks/英飞凌/意法半导体，未来趋势是国产替代逐步提高。
按Q1占全年19-24%则2024年收入30.4-38.4亿，增长16-47%。
1、电源管理，按2026 年全球增长到 565 亿美元、中国40%、去掉家电的40%、公司所在领域2026年国内约840亿rmb市场。
2023年收入17.5亿、下滑12%，毛利率46%（下滑9个点，相当于单价下滑17%，也就是实际销量其实增长5%），按2024年增长15-35%，此后4年按15-20%复合增速则2028年35.2-49亿收入（相当于中国份额4-5.5%），未来按45%毛利率，净利率按7-9%，净利2.5-4.4亿，此后保持12%左右复合增速给15-23倍则2028年估值37-101亿。
2、信号链产品。2019年全球信号链模拟芯片约 100 亿美元，未来年复合增长5%。则2026年140亿美元，按中国40%则350亿rmb。
公司2023年收入8.7亿、下滑27%，毛利率56.6%（下滑8个点，相当于单价下滑19%，也就是实际销量只下滑8%左右），按2024年增长20-35%，此后4年保持20-25%复合增速，2028年预计收入21.6-28.7亿，未来毛利率55%左右，净利率按10-12%，净利2.2-3.4亿，此后保持15%左右复合增速给17-26倍则2028年估值37-90亿。
合计2028年收入56.8-77.7亿（2025年考核42.5亿收入即后2年年复合27%），净利4.7-7.8亿（年复合11-22%），2028年估值74-191亿。
合理2024年71-156亿（加流动资产减负债倒推8%PEG）。
硕博555人。研发投入占收入28%，研发投入增加20%左右。
最近三年分红率：2023年41%、2022年11%、2021年17%。
ROE未来预计10%以上/毛利率45%以上/应收优（占收入6%以内）/库存差（占年收入34%）/经营现金流优/商誉优/有息负债优/质押优/十大股东无异常