$昭衍新药(SH603127)$
已经失去成长性（新签和在手订单下滑严重），未来流动性偏低，不再跟踪
未来十年个位数复合增长、持续性强、确定性低、实验猴有一定垄断力且高毛利率。
全球药物非临床安全性评价的2024年市场规模约600亿rmb，2019-2024年复合12.5%增长。中国市场规模预计2024年136亿（目前公司市占率第一约24%左右），2019-2024年复合36.5%增速。
猴子实验模型中国市场2024年预计100亿rmb，2019-2024年复合增速28%。
药物临床前研究服务，其中药物临床前药理毒理学评价是公司目前和未来的核心业务。国内12个GLP公司拥有两个，是国内安全评价龙头，2019年国内、全球市占率分别位居第一、第三。
2023年底在手订单33亿（严重下滑！），2022年底在手订单44亿增长52%（未来三年履行完毕确认收入），2021年底在手订单29亿同比增长70%，2020年底在手订单增速是60%。
2023年新签订单23亿（严重下滑！），2022年新签订单38亿增长35%，2021年新签订单28亿增长65%。
1、药物非临床研究服务，2023年收入23亿、增速4%、毛利率43%（降低5个点）。预计2024年下滑10%（在手和新签都下滑严重），此后4年按10-12%复合增速（考虑到集采和反腐后中小药企的cro投入将逐步消失/并且投资机构也会减少对中小药企的投资），2028年预计30.3-32.6亿收入，未来按毛利率43%，净利率18-20%（参考药明康德净利率，按扣除猴子公允价值变动及利息收入） ，净利5.5-6.5亿，此后按10%左右复合增速，2028年给13-20倍PE则估值72-130亿。
2、临床服务及其他，2023年收入0.63亿、增速28%、毛利率21%、预计净利率10%、净利0.06亿，估值忽略。
3、实验模型供应，2023年收入406万。估值忽略，主要自用。
硕博448人，研发投入占比4%、目前研发投入增速24%。
未来ROE 15%左右/毛利率40%以上/应收优（占年收入8%）/库存(占年收入78%主要是猴子）/经营现金流优/质押优/商誉优（占收入6%）/有息负债优（为零）/十大股东异常（2023Q4第六股东减持、2023Q2第3/5/6股东减持、前六公司董监高2022Q2合计减持2.5%公司总股本--在公司400亿市值时）