2021年对于沪深300指数来说是相对纠结的一年，经历了春节前的大幅爬升、节后的剧烈调整，而在后续的大半年时间里沪深300以弱势震荡的状态走完全年，自股灾后的2016年以来，沪深300的年度收益首次跑输中证500和中证1000指数，这样的表现背后，是市场风格切换的结果。
但与此同时我们也需要看到在2016年到2020年的五年时间里，沪深300一直都是稳健与收益兼得，向大家完美展示了中国最优秀的一批上市企业的风采。投资是没有终点的长期赛跑，着眼于长远，沪深300指数仍然会是最好的投资标的之一。
重新审视2021年沪深300指数的稍显纠结的表现，可以理解为对前五年相对强势走势后的估值的消化。对主要宽基指数计算PEG指标，即市盈率相对盈利增速比率，定义为PEG = PE / 净利润增速 x 100%，衡量指数的净利润增速和估值的匹配度。可以看到2019年底，沪深300、中证500、中证1000指数的净利润增速相似，但沪深300指数具有更加合理的估值，其PEG接近于1，低于另外两个指数，体现出非常好的投资性价比。经历一年的强势表现，2020年底时，沪深300指数的PEG指标已经显著高出，小而美的公司更具性价比，为之后2021年的纠结表现埋下伏笔。
2021年成长风格与价值风格出现4次极致切换。第一次以2月18日为“分水岭”，成长风格遭遇年初“狂欢”后的“滑铁卢”。第二次发生在二季度，资金格局从“增量入市”转向“存量博弈”，业绩高增速成为博弈重心，宁指数与茅指数出现分化，300成长景气度上行。第三次切换伴随政治局会议提出的稳增长预期发生，价值风格迎来修复。第四次则出现在国庆节前后，成长风格重新占优，截至年底二者调整至相同水平。
回顾历史，2016年A股两次熔断后，沪深300指数走势震荡，下半年行情反转，大市值公司盈利能力显著增强，使得此前传统行业“蓝筹白马”的低估值修复。市场风格转向，回到大市值公司这边，2016年到2017年沪深300走出一轮“价值投资”行情。2018年A股市场全面普跌，贸易战和去杠杆加剧了经济下滑所引发的市场下跌，在此环境下300价值相对抗跌。2019年到2020年全球低利率环境使得外资不断流入A股市场，在贸易摩擦、疫情冲击、全球货币大放水的背景下，300成长大幅领先300价值，分化达到极致。而2021年沪深300内部波动增大，成长和价值在不同时段有截然不同表现。
沪深300价值指数和沪深300成长指数同为“沪深300风格指数”，分别根据“价值因子”和“成长因子”评分，选取分数靠前的100支成份股。沪深300价值指数100支成份股中21支是银行，占总权重大约35%-40%，金融整体占比超过一半。沪深300成长指数的行业分布会比300价值更分散一些，占比较大的为信息技术、日常消费和医疗保险，分布较为平均。另外，300成长与300价值的成分股重合度较低，只有20%左右。
2020年起沪深300成长性渐渐凸显，以最近一期成分股调整为例，新纳入个股中多为科技行业的优质成长股。对比沪深300自身的成长和价值属性，分别合计隶属于300成长、300价值的个股权重，在2019年及之前沪深300指数的价值性更加突出，但2020年及之后成长属性则更明显。另外，沪深300成分股中成长和价值股重合的数量在持续下降，侧面说明指数本身的成长和价值特征也在逐步分化。
2020年因疫情爆发，企业盈利预期减弱的同时估值因货币宽松而被动提升，沪深300指数PEG 大幅上涨。而进入2021年后，沪深300估值水平从16倍下降至14倍，但市场对盈利增速预期从7.2%回升至18.2%，导致当前PEG回落至0.77，几近历史最低水平。从收益性看，沪深300在低PEG期间显著跑赢中证500，同期成长表现优于价值。考虑到沪深300指数成长性在增强，未来一段时间的指数收益可期。
