不要分析,纯属扯淡!全靠一个“中”字
一、公司价值的定义
公司价值=金融资产价值+长期股权投资+经营资产价值。
二、各类资产价值的确定
金融资产价值是公司现金及现金等价物,一般以账面价值为准。
长期股权投资价值以其财报账面价值为准,如有超额收益,可给予部分溢价。
经营资产价值等于经营资产未来自由现金流的现值,公式为:
V = Σ (FCFt / (1+r)^t)
其中,FCFt为第t年的自由现金流,r为折现率,t为第t年,V代表经营资产价值。
三、中联重科价值计算(以2022年为基数)
1.金融资产价值
从上表可知:
金融资产价值=2,709,662.9万
2.长期股权投资价值
从上表可知:
长期股权投资价值=447,577.8991万
3.经营资产价值
(1)确定自由现金流基数
自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-非付现成本
上表为中联重科过去几年经营资产自由现金流计算结果。
可以发现,公司在2020年以后自由现金流处于下降趋势,但结合2023年业绩预告,自由现金流又大幅增长,根据公司业绩预告和机构预测数据,2023年自由现金流大概率是在30亿级别。
(2)计算折现率
很多人在计算折现率时喜欢用WACC,过去我也是经常用WACC来作为折现率,但在越来越多的估值实践中我发现这是不对的,因为股权资本和债务资本对公司自由现金流的索取权是不一样的,一是顺序不一样,二是预期回报率大小不一样,采用WACC进行折现会产生较大误差,所以在这里,折现率我以5年期国债利率为基准,加上4%-5%的风险溢价,根据个人偏好进行取值,在这里我取8%。
(3)经营资产价值计算
中联重科自由现金流复合增长率的确定,我们以机构预测数据为准,第一阶段即前5年复合增长率大致是7%,第二阶段永续增长率我们取以稍低于GDP的增长速率为4%。
代入模型进行计算:
根据上表计算结果,可以得到经营资产价值为9497988.82万。
(4)公司价值计算
根据前三个步骤,公司价值就计算出来了:
(5)股票价值计算
1.股权价值=公司价值-债务价值
债务市场价值的当前报价通常很难获得,为了简化评估,我们可以直接使用公司债务账面价值。
股票价值还要考虑少数股东权益价值
2.股票价值=股权价值-少数股东权益价值
=股权价值*(1-少数股东权益比例)
结合上述逻辑和公式计算,如下表:
估值模型获取→如何获取财务数据以及财务报告分析表
不要分析,纯属扯淡!全靠一个“中”字