投资要点
公司业绩向好：公司2023年实现营业收入30110亿元（同比-7%），归母净利润1611亿元（同比+8%）。其中2023Q4，实现营业收入7289亿元（同比-7%，环比-9%），归母净利润295亿元（同比+1%，环比-36%），扣非归母净利润526亿元（同比+27%，环比+11%）。2023年，公司新增缴纳矿业权出让收益237亿元。2023年，因油气价格波动、国内外经营环境变化及部分老油田稳产难度加大等原因，计提减值准备合计290亿元，主要为油气资产、固定资产等长期资产减值准备225亿元、存货跌价准备64亿元。刨除一次性影响，公司经营情况优异。
天然气销售盈利能力显著提高：2023年，公司营业利润2530亿元，较上年同期增加105亿元。其中，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售、总部及其他的营业利润分别为1487/369/240/430/4亿元，同比-171/-36/+96/+301/-85亿元。公司优化进口气资源池，合理安排天然气进口节奏，有效控制进口气成本；持续优化资源配置，加大高端高效市场和终端市场开发力度。
油气产量稳步增长：1）2023年，公司油气产量1759百万桶油当量（同比+4.4%）。其中，原油产量937百万桶（同比+3.4%），天然气产量1396亿立方米（同比+5.5%）。2）2024年，公司计划油气产量1766百万桶油当量（同比+0.4%），其中原油产量909百万桶（同比-3%），天然气产量1455亿立方米（同比+4.3%）。
计划资本开支同比增加：1）2023年，公司实际资本开支2753亿元，超过计划资本开支数额（此前2023年计划资本开支2435亿元），其中，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售、总部及其他的资本开支分别2484/164/47/41/19亿元，同比+268/-254/-4/-9/+9亿元。2）2024年，公司计划资本支出2580亿元，较2023年计划资本开支同比+145亿元（+6%），且资本开支集中于上游。其中，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售、总部及其他的计划资本开支分别2130/290/70/60/30亿元，同比+175/-50/+0/+0/+20亿元。
公司注重股东回报：2023年，公司分红总金额805亿元（中期、末期分别派息0.21、0.23人民币/股），分红比例50%。按2024年4月11日收盘价，中石油A股股息率为4.3%；中石油H股股息率为6.6%，按20%扣税，税后股息率为5.3%。
盈利预测与投资评级：根据公司油气产量情况，以及公司受益于天然气顺价政策，我们预计2024-2026年归母净利润分别1837、1903、1946亿元。按2024年4月11日收盘价，对应H股PE分别7.37、7.12、6.96倍，对应H股PB分别0.77、0.72、0.68倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期；原油价格下跌风险
$国企指数(HKHSCEI)$ $恒生高股息ETF(SH513690)$ $中国海洋石油(00883)$
文章来源：东吴证券
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