$九典制药(SZ300705)$ $羚锐制药(SH600285)$ $佐力药业(SZ300181)$
在市场中，业绩增长的确定性是非常重要的，很多时候我们对公司的未来没有信心，主要还是因为不确定它的业绩增长。
所以李录说投资就是预测未来。但芒格却说，他从不依靠预测赚钱，只是买入好公司，并一直持有。而好公司的特点就是业绩确定性高，预测容错率低。
那么什么才算好公司呢？
说白了，就是既有成长空间又有竞争力的企业，无论公司现在的情况如何，它未来的天花板一定要高，而且业务或产品要优于竞争对手。
那么首先，看天花板，一定要看行业。
医药行业无疑是一个天花板足够高的大行业，尤其是在老龄化提升的背景下，心血管、脑血管、肿瘤、糖尿病、肝脏和肾脏等慢性病患病率持续增加，更加驱动着医药行业的扩容。
截至2022年底，我国60岁以上人口2.8亿人，占比19.8%，其中65岁及以上人口为2.1亿人，而到2050年，二者人数将分别达到3.8亿人、5亿人。
这些老年人的医药需求尤其需要重视，他们慢性病患病率几乎超过了50%，明显高于50岁、40岁以下的人群。
慢性病主要指病程为长期，且很难甚至不能治愈的疾病，我们常说的老年病其实大多都是慢性病。
根据相关统计，我国慢性病总市场规模已经从2017年的2.84万亿元增长至2022年的5.38万亿元，不仅市场规模较大，而且增速也非常快，年复合增长率达13.66%。
我们常说的三大慢性病主要指心脏病、高血压、糖尿病这三类，其中仅高血压患者数量便达到了2.45亿人，庞大的患者人数造就了不可估量的市场需求，也因此成为“股神”林园最关注的领域之一。
但就在所有的慢性病领域，还有一个疾病群体容易被忽视，它就是慢性疼痛患者。
根据《中国疼痛医学发展报告（2020）》，我国慢性疼痛患者超过3亿人，甚至比高血压患者人数还要多，其中头肩、关节等外科慢性疼痛占比超50%，是最常见的疾病类型，并且随着人口老龄化，肌肉骨骼疼痛等发病人数仍在持续增加。
患者人数较多，再加上慢性疼痛的诊治现状并不乐观，使得疼痛潜在市场发展空间广阔。
根据统计，慢性疼痛的就诊率不足60%，且经过治疗后完全缓解率不足20%，截至2023年，我国疼痛市场预计已突破4000亿，是医药行业比较大一个细分领域。
因为行业广阔，行业内公司的天花板就比较高了。
那么其次，我们就要寻找有竞争力的企业。
在慢性疼痛治疗市场，九典制药算得上国内数一数二的龙头公司。
截至2022年，公司营收达到23.26亿元、净利润2.7亿元，虽然规模算不上太大，但公司是专门做骨科疼痛以及各种疼痛药物的企业，A股能与之对比的估计就只有中药企业羚锐制药了，不过九典制药属于化学药领域，二者所做的产品也有所不同。
俗话说，朋友不在多，而贵于精，其实做企业也是这个道理，很多大而全的公司并不一定好，小而美的公司反而非常稀缺。
所以九典制药将一款产品做到了独家，市占率100%，产品垄断性比茅台都高。“洛索洛芬钠凝胶贴膏”主要用于骨关节炎、肌肉疼痛、外伤肿胀等骨骼肌肉疾病，是公司销售额超10亿元的核心大单品。
（九典制药2022年年报）
九典制药的竞争优势，便体现在产品疗效和研发壁垒上。
贴膏剂型相比口服和注射类药物，不需要经过胃肠道毒副作用小，而且患者能自主用药，针对性强，见效也都很快，所以像这种外用药的市场增速会更好。
而且洛索洛芬钠凝胶贴膏还没有与之竞争的国产企业，主要是因为产品研发壁垒较高，这款药从研发到上市，九典制药就用了近10年。
目前虽已有申报同类产品上市的企业，但根据《局部给药局部起效药物临床试验技术指导原则》，仅有北京泰德的临床研究是符合标准的，其他企业采用更简单的血浆PK参数为终点，生物等效性（BE）试验并不符合申报标准，所以未来上市的可能性也就很小了。
不得不说，医药企业依赖大单品的例子比比皆是，且并不一定是坏处。
佐力药业就是一个很好的例子，公司安神类产品乌灵胶囊已上市20多年了，还有用于前列腺治疗的灵泽片等，就因为市场需求较大，且是独家产品，业绩增长便很有持续性，今年一季度业绩甚至还超了预期。
九典制药也是一样，依赖上述核心大单品以及其他产品，公司实现了业绩快速增长。
2018年-2022年，营业收入复合增速达到了34.17%，净利润增长更快，最近三年翻了近5倍。
2023年三季度业绩高增长仍在持续，也是意料之中，对于大单品洛索洛芬钠凝胶贴膏，公司最近几年在医院端通过省集采（独家产品对国采免疫），以较小的降价幅度换取销售量增长，现在正处于快速抢占市场阶段，而且为了更长期的发展，还在进行院外市场的推广销售，院外市场也正在被打开。
因此，展望未来，九典制药的成长性依然具有确定性。
大单品洛索洛芬钠凝胶贴膏的天花板高，不是说说而已，九典制药当下的业绩增长情况不比佐力药业、羚锐制药差，而且从盈利能力角度看，九典制药的毛利率更高，而净利率却不算高（参考恩华药业这样的成熟精麻公司），给未来利润增长便留下了更大空间。
除此之外，九典制药还有几个其他单品值得一提，公司第一大单品销售额占营收其实还没有60%，而在贴膏剂消炎镇痛领域还有其他产品线刚刚上市以及申报生产，这都是未来业绩成长性的保障。
如下图，酮洛芬凝胶贴膏也是九典的独家产品，和洛索洛芬钠凝胶适应症有类似的地方，有望成为公司下一个明星产品。
其他三款产品也都已报产，有望在今年及明年上市，其中椒七麝凝胶贴膏还是中药1类创新药，也是一个值得期待的医药大单品。
九典制药的研发实力愈加突出，公司常年研发投入占比都在9%左右，研发费用投入也越来越多。
最后，应大家要求，简单看一下九典制药的估值，仅做参考。公司当前滚动市盈率为34.11倍，处于近五年较低位水平，但处于近一年较高位水平，公司当前预期较高，可以关注后面的业绩情况。
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来源：飞鲸投研