从上次5月18日发布文章《如果说现在是投资医药行业的好机会，你同意吗？》，旗帜鲜明地表达了对医药行业的看好之后，医药行业到目前为止，依然没有明显反弹的迹象。而且，最近又出了一个短线利空——医药反腐，导致横盘被打破，出现向下回调！
医药反腐这事儿，会影响医药股的投资逻辑吗？如果之前建仓被套，短线是否可以考虑加仓？
今天我们来聊一聊！
1、为什么医药反腐会导致医药股暴跌？
自7月31日爆出医药反腐，当天医药股普遍出现了暴跌，连今年表现相对强势的创新药龙头恒瑞医药，当天跌幅9.11%，单周跌幅16.27%，其他医药股也是类似情况。
很多人可能会困惑，医药反腐是好事儿啊，为什么会导致医药股暴跌？
我个人认为主要有以下几个原因：
第一，对医院来说，很多重要领导可能因为涉及贪腐被抓，导致一些过去依靠高销售费用使用非法手段入围的药企，再难入围，经营面临不确定性！
第二，对药企来说，有些药企的高管可能涉及行贿，会被追究法律责任，导致公司管理动荡，企业正常经营面临不确定性！
第三，医药反腐，可能会改变医药行业的竞争规则，行业长期竞争格局可能会发生变化！
过去，决定药企能否入围的，除了产品，还在于能否搞定关键人！药企的高销售费用，可以想象，很大程度上花在了关键人物的打点上，从而造成了竞争的不公平性，一些真正有竞争力的产品，可能会因为关系维护不到位而错失机会！那么以后，这个竞争规则可能会被改写！
因为以上原因，医药反腐虽然是个好事儿，但短期确实给药企投资带来了不确定性，尤其是那些高销售费用的药企，是否会涉及腐败行贿问题？有没有法律风险？未来是否产品依然能入围？都可能发生变化，在这种情况下，部分资金因为避险需求出逃，导致医药股短期暴跌，就不奇怪了！
2、医药反腐会影响医药股的长期投资逻辑吗？
短期看来，医药反腐对医药股投资来说，确实是个利空！但如果拉长周期来看，医药反腐是利好还是利空呢？是否会影响医药股的长期投资逻辑？
我个人认为，医药反腐对医药行业的长期发展，肯定是利好的，但对投资人挑选资产的能力，要求更高了！
为什么这么说？
第一，从财务的角度来讲，医药股普遍都有着远高于其他行业的三费，三费中，管理费用和财务费用相对正常，但销售费用却是奇高！如果这块费用能够节省，对药企的利润改善，无疑是有利的！
以恒瑞医药为例，恒瑞作为创新药龙头，按说应该有很强的议价能力吧！2023年Q1季度，恒瑞总营收54.92亿，销售费用就花了16.70亿，占总营收比例30.4%！而同期花在制药上的成本是多少呢？仅仅8.60亿，只有销售费用的一半！
你会发现一个很奇怪的现象，恒瑞医药销售毛利率高达84.35%，但如果扣除各项费用之后，销售净利率只有18%！虽然相比很多行业来说，有18%的销售净利润已经是相当可观了，但对比84.35%的毛利率来说，这么大一块利润被各项费用吃掉，尤其是销售费用，其实是不正常的！
所以，从长期视角来看，如果医药反腐整治到位，医药行业的销售费用被大大压缩，那些用于打点关系的销售费用，就可以转化为药企的利润增长，或者让利给消费者，降低老百姓看病的负担！
第二，能够净化药企在竞争中的因为商业行贿导致的不公平，避免“劣币驱逐良币”，让那些真正拥有好产品、价格又具有竞争力的药企脱颖而出，让医药行业的竞争格局更健康！
医药行业的商业模式，跟许多2B行业一样，真正的消费者是没有决策权的，决定产品能否最终触达消费者的关键因素，是渠道！在医药行业里，就是医院！
一个药品再好，价格再实惠，可能对老百姓来说是最好的选择，但它未必有机会，能够入围医院的采购白名单，触达到终端消费者！
而且，这个现象在医药行业里尤其明显，因为医药行业具有很高的专业壁垒，什么药好？消费者是很难知道的，只有医院知道，医生知道！但医生的利益，医院的利益，跟消费者的利益并不是一致的！
这就会导致即使在医保控费的基础上，国家已经在尽力压低医药费用，给老百姓减负，但很多人依然看不起病！核心原因，就是医保只能降低药品价格，但控制不了医生如何开药？要么开的药不一定是最有效的；要么过量，一盒药能治好的，开两盒；又或者做一些不必要的检查。这些操作，是医保难以控制的，也是目前老百姓看病的真正痛点！
而造成这些问题的核心原因，就是医院里的腐败问题，医药的消费量，跟医院的收入，跟医生的收入挂钩，导致在专业上存在很强的道德风险！
这种格局，会随着医药反腐的重拳整治得到改善，从而改善整个医药行业的竞争格局，避免出现“劣币驱逐良币”的现象，让那些真正拥有好产品、价格又具有竞争力的药企脱颖而出！
所以，这无疑对医药行业的长期投资，是一项利好，但却对我们选资产的能力要求提高了！哪些药企是靠高销售费用打开市场，未来可能会被淘汰？哪些药企会因为市场环境净化，迎来新的机会？
3、医药行业当前的投资建议
我对医药行业当前的投资观点是非常鲜明的：短期来看，医药行业会因为反腐问题，带来一些不确定性，股价短期逆风；但长期看，医药行业竞争格局会更健康，对资产的选择能力，要求会更高，是否能选出那些真正具备长期竞争力的药企，将是投资成败的关键！
目前，整个医药行业的估值，比上次我发文章时更低了！
医药生物行业平均PE仅为26.5倍，历史12.87%分位！
平均PB仅为2.84倍，历史2.57%分位！逼近历史最低估值！
加权百分位为7.72%，也是非常逼近历史极值！
考虑到医药行业当前的极低估值，短期的利空造成的下跌，大家不必惊慌，低价可以消化一切利空，只是上涨的周期可能会被延长！
但是，以上建议只是针对医药生物整个行业，不代表个股也是如此！
因为个股的不确定性要比行业大得多，估值跟行业很可能也不是同步的，这是投资医药股需要特别小心的！
如果你之前已经建仓医药，不管是最近建仓的，还是之前买入被套的，短期可以先观望一段时间，先不考虑加仓，等医药的短期利空消化，行情更明朗一些，再考虑加仓！之前买入的仓位，依然坚定持有，这个位置割肉，是非常不划算的，短期可能会有一些浮亏，但拉长周期看，目前的浮亏能够形成真实亏损的概率也比较小！
医药股目前最大的问题，就是何时进入右侧开始反弹？需要多点耐心！
$恒瑞医药(SH600276)$ $泰格医药(SZ300347)$ $恩华药业(SZ002262)$
#雪球星计划# #雪球星计划公募达人# #雪球星计划私募达人#
【管子说投资】，一个聚焦研究实盘标的的价投自媒体，如果你认同我的观点，关注我，一起慢慢变富！