文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦
今日继续谈估值，在我看来，不论是大股还是细股，都有其自身价值，即或基本因素如何糟糕，上市身份本身已是值钱的，参考主板和创业板于上市时的最低市值要求为1.50亿和5.00亿元，可视为一间在港上市公司的最低价值参考。另可留意主板和创业板于上市时的最低公众持股价值要求为4,500万和1.25亿元，配合公众持股占比不能少于股本的25%，相对价值要求为1.80亿和5.00亿元，可见创业板股份的最低价值，不只是1.50亿元，而是1.80亿元。
倘若一只创业板股份的发行股数为5.00亿股，相对上述的1.80亿元，每股价值便不应少于0.360元，以安全边际的三成门坎，买入价为0.250元或以下视为具值博率。当然，普遍上市公司拥有的资产多于负债，所以会产生资产净值，应作为估值的考虑因素之一。但要留意资产净值又名「账面净值」，顾名思义是指会计账目上的数字，必未等于企业的实际价值，而且很大可能账面值往往低于实际价值，故此在进行估值时，需要将资产净值打折。
正如两周前与大家分析的中星集团控股 (00055)，分析于2020年1月17日 (当日恒指录得2020年暂时最高收市位)，参考于2019年9月26日收市后发布的2019年中期报告显示，截至2019年6月底集团资产净值约7,010万元人民币，每股净值折合为0.3129港元，较2020年1月17日收报0.203元，市账率为0.65倍，低于1.00倍，基本面而言反映股价定位偏低。倘若计算实际价值，笔者做法通常将净值打折不少于五成，即每股最多只计0.1565港元。
除了从历史股价来看价格偏低 (相对2019年最低收报0.211元再低八个价位)，以及估值吸引，还需要具备其他因素，才值得买入一只股份呢？简单可留意两个层面，其一是大股东成本价，此股有一名主要股东CNA Company Limited (占权15.72%) 和两名管理层薛嘉麟 (主席兼执行董事，占权0.48%) 及黄新发 (非执行董事，占权0.03%)，分别成本价为1.4988、0.5168和1.0950元，较1月17日收报0.203元产生账面损失为86.46%、60.72%和81.46%，涉及金额约5,167万、38万和9万元，暗示股价有上升空间。
其二是街货集中度，于今年1月17日中央结算系统 (简称CCASS) 显示参与者有236名，持有约2.13亿股，扣除两名管理层已有96万股放入CCASS，余下约2.12亿股，与公众股东持有约2.12亿股相若，只差20,442股，视为CCASS街货量约2.12亿股。当中的首14参与者均持有不少于394万股，认为属有心人持货机会大，她们仅占参与者总数之5.93%，却持有约1.45亿股街货 (已扣除上述96万股)，计出街货占比为68.67%，因高于六成，反映货源已被归边。
结果于1月20日开报0.203元，与1月17日的收市价相同，可以进场，至4月3日最低收报0.176元，较0.203元约低一成三；但两个交易日后 (4月7日) 已重上0.185元收市，账面亏损收窄至少于9%。值得留意于1月20日恒指开报29,169点，相对3月23日收报21,696点 (2020上半年最低收市位)，累跌7,473点，跌幅超过25.00%，足见即或在恒指处于高位时买入股份，只要分析得宜，仍能在跌市下展现出高防守性。