$恩捷股份(SZ002812)$ 整体看一季报无惊无险吧，1季度是全年的谷底在年报业绩说明会上已经明确了，上游锂价大跌的情况下，电池厂Q1都在减库存。恩捷Q1收入基本没变，出货量与去年Q1基本持平，毛利率略降2个点，从利润表看，Q1利润下降2.9亿，其中研发费用增加1个亿（多项新品在研发，并已有成果）、财务费用增加1个亿（银行借款增加了60亿）、管理费用增加0.4亿（因股份支付）、成本增加0.5亿（可能是天然气、电涨价或者折旧增加）。关注季度利润的短期投资者可能被吓跑，股价短期涨跌只有天知道。

Q1现金流是明显改善了，5-6月定增发行后对银行借款的依赖会大幅下降，财务费用会明显降低，研发支出增加是好事，说明公司重视研发，铝塑膜、干法隔膜、半固态隔膜、凝聚态电池隔膜都值得期待。恩捷铝塑膜的投产将完整国产隔膜最后一块拼图，打破国际垄断。

从电池厂排产情况看，宁德4月、亿纬锂能5月开始明显改善。从恩捷产能情况看，去年底70亿平产能，今年全年预期出货65亿+，隔膜价格基本没变，全年预期业绩55亿左右。

从公司风险点上开，实控人被监视居住是最大的风险，该风险已解除，不影响公司定增，只是在这个脚脖价定增对中小股东不太友好，但也更能吸引投资者，期待宁德、比亚迪、特斯拉、LG等大客户参与定增。

至于产业风险，如固态电池，宁德年度大会已经明确说了，技术上看不到可行性，10年内能走出实验室就不错了。公司在匈牙利建厂配套宁德匈牙利工厂，在美国建厂配套特斯拉或宁德与福特的合资厂。从上海车展可以明显看出，电动车大趋势不可逆了，许多龙头车企已明确不再对燃油车投入研发，未来新推出的车型都将是电动车，全球电动车目前占比约10%，空间还很大，别拿国内市占率25%说事了，毕竟国内电池材料厂都是面向全球客户。锂电池厂扩产太凶猛，很快就将进入TWH时代。

储能可能是比电动车更大的市场，特斯拉在上海建了40GW储能超级工厂，恩捷在国内建干法隔膜厂可以供应储能锂电池。

作为一个长期投资者，恩捷最值得期待的是持续扩产，实现管理层确定的2025年全球50%的市占率目标，我们就跟随时代大势，迎接中国在新能源行业的伟大崛起吧。