当前，大多数投资者用约翰·伯尔·威廉斯在《投资价值理论》一书中的模型对于内在价值进行定义：任何投资的价值都是公司未来现金流的折现。
实际操作中，首先遇到的难题就是，这个现金流是指什么。
马喆老师在《估值的标尺》中讲到，现在的大多数机构在使用自由现金流折现法计算内在价值时，使用的基准现金流都是净利润这个数值。马喆老师认为这可能高估了内在价值，所以他创设了自己的估值的标尺。我认为马喆老师的“标尺”是相对保守和有道理的。
接触“自由现金流折现法”这个概念，是很多年前从刘建位老师《巴菲特股票投资策略》这本书。威廉斯原意是用分红作为“基准现金流”计算公司内在价值。巴菲特也认为这样低估了内在价值，所以巴菲特在其致股东的信中说，其采用“股东盈余”计算内在价值。股东盈余就是：净利润+折旧、摊销-资本支出。
尽管如此，我仍然想看一下仅用现金分红作为基准现金流这种保守方法计算 $中国建筑(SH601668)$ 内在价值，会是怎样一个噩梦般的结局。
2020年中国建筑分红90亿元，占归母净利润的20%。这个分红占年度净利润比例并不高，因此可以判断：即使公司将来经营出现波折，分红也是可以保障的。所以我们将90亿元作为基准现金流是没有顾虑的。
中国建筑现在（2021年5月4日）不受市场待见，有一种说法是因其长期业绩太稳定，以至于没有机构欢迎的“想象”空间。中国建筑业绩稳定的“罪过”，恰恰最利于预测其未来净利润和分红。
自从上市以来，中国建筑ROE都在15%以上（仅此一项，就足以使其傲视绝大部分上市公司），这也是管理层非常重视和自豪的核心指标。公司每年留存80%的净利润转为股东权益（即净资产），我们有理由认为以后年度净利润会以80%×15%=12%速度增长。亦即中国建筑有能力保持净利润占比20%的分红额每年12%的同速增长。巴菲特认为这就像储户储蓄资金翻番、利息跟着翻番一样毫无难度、毫无创意。
尽管中国建筑每年新签合同额屡创新高，但市场却认为它不久就没活可干了。投资者除了要知道现有合同和土地储备就够它干上4年的之外，还要知道国家“十四五”规划有关基建、城市化率、城市群、老旧小区改造、保障房等目标规划，以及巨额科研经费支撑的、历史已经证明的中国建筑获取新的市场需求的极端能力。如果你还认为中国建筑的科研经费都买茅台了，别人笑话你！
我们有理由认为中国建筑在“十四五”期间维持2020年水平的增长。至于此后，和GDP的4.5%同速吧。
基于以上逻辑数据，中国建筑当前的内在价值会是多少呢？额，忘了交代一个重要数据——折现率，目前五年期国债利率4.27%，我们拟定折现率5%。（特别强调一点：关于折现率，巴菲特的观点非常明确与“固执”，就是长期国债无风险利率！尽管有不少的专家提出应根据自由现金流波动上调一些折现率，巴菲特都置之不理。具体解释见《巴菲特致股东的信》相关章节论述。）
中国建筑当前内在价值：24166亿元—28386亿元之间。
[痴呆][痴呆][痴呆]惊不惊奇？意不意外？！
要不是各种不假思索的谬误甚嚣尘上，为什么要浪费这几个小时算这个呢？