一、雪球模拟组合
截至2023年11月2日收盘
组合业绩：
组合持仓：
注：本模拟组合采用中概互联网ETF替代腾讯控股，蓝底个股为重点跟踪
二、白酒行业思考
今年的三季报已经披露完了，白酒行业的财报数据和市场认可度之间存在着巨大的分化，财报数据风风火火、一路向上，但投资者似乎并不买账，股价从2021年春节一直低迷到现在。根据招商证券的统计，今年第三季度，白酒行业营收957亿，同比增长15.2%；归母净利润353亿，同比增长17.9%；现金回款1141亿，同比增长21.3%。
相比之下，投资者要的似乎并不是财报层面的靓丽增长，或者说仅仅是利润或者现金流增长是不够的。在经历过众多次白酒周期之后，很多投资者更加关注行业增长的质量，也就是“真实需求”能否支撑的起“报表辉煌”。
白酒的真实需求有好几种，最典型的是社交需求，也就是作为情感载体，再通俗的说就是“表示表示”的需求。这种社交场景包括礼赠、宴请、政商务活动的需求。社交需求对应的白酒那基本是中高端起步，据说现在有些茅台酒友已经不满足于飞天了，得上精品才行……社交需求与经济活动、市场信心挂钩。
第二种真实需求是消费需求，这里面包括大家三五成群地出去聚餐喝酒，高级一点的说法叫做“聚饮需求”；同时也包括自己没事在家咪一口，高级一点的说法叫“自饮消费”。这种消费需求涵盖的白酒价格带就很广阔了，从光瓶酒到飞天茅台都有。酒的成瘾性是支撑这部分需求的重要根基，而收入水平决定了喝什么酒。
第三种真实需求是投资收藏需求，一般来说只有高端白酒有收藏价值，茅台是支撑投资收藏的主体，今年节气酒就掀起了一轮“收藏热”，结果部分节气酒冲到上万块钱。我这里说的不是投机需求，真正的投资收藏都是长期持有的，不会因为终端价格波动一点就急着出货。投资收藏需求建立在稀缺、保值的基础上，同时跟酒企的品牌和文化挂钩。
从这几条真实需求的逻辑出发，也能从今年三季报业绩中看出一些门道。
很多人说，今年经济不好，所有人信心都很弱，这肯定影响白酒销量。这话没错，我100%同意，但是基于我上面这个分析框架，经济不好影响的是“社交需求”。比方说，企业降本增效，减少不必要的宴请；比方说，企业收缩业务，礼赠场景也变少了。最终，被影响最大的就是次高端白酒和高端白酒。
而对于聚饮、自饮两个场景，可能白酒的价格带会有所下移，但是消费量并不会少，并且可能还有些增加。相比于去年，今年大家线下聚餐的便利程度明显提升，喝酒场景变多了。同时，对白酒的成瘾性也支撑起终端白酒的真实需求。人口年龄结构的变迁固然有影响，但即使放在几年的维度上看，白酒消费群体规模也不会突然下跌。聚饮、自饮，加上价格带下移，中高端、中端白酒会受益，这里面就包括了很多地产酒。
而对于投资收藏场景，经济周期的影响没那么明显，毕竟这个群体的经济实力整体比较强。只要对白酒这个产品有信仰，他们会想办法源源不断地存酒。即使今年茅台非标产品的市场价跌了一些，i茅台上的申购也依然火热。收藏群体是茅台终端需求的稳定器。
在这种情况下，今年第三季度白酒业绩才出现明显的分化：区域名酒增速最高，高端白酒增速相对较高，而次高端白酒增速最低。
回到投资层面，其实对我来说，最担心的倒不是今年的终端需求，一两个月动销不及预期是受到经济大环境影响。我更加担心的是，我在白酒企业财报中没有看到去年消费场景受限的影响，所以一直对白酒渠道库存感觉没底，比如前两天我还在商超买到2021年的茅台系列酒……但从今年这几个季度的表现来说，似乎行业又没有那么大的压力。两方面考虑结合，所以我最终选择仅持有确定性最高、库存问题影响最小的贵州茅台。
三、日常随笔
航旅纵横的最新数据显示，今年10月我国出入境旅客量超过360万人，恢复到了2019年的60%，这个比例应该比9月是有上升的。10月底是航班换季的节点，航班换季之后很多国际航线会复航和加密。比如我所在的深圳，换季之后就复航了法兰克福和德黑兰，奥克兰的航班密度也有提升。后面更大的利好是中美航线增班，因此我估计11月的恢复速度也不会慢，恢复比例可能会接近70%。东航对恢复进度的最新预测是，年底航班量应该能恢复到80%。
茅台提价之后，泸州老窖60版特曲也有提价，提价幅度大概是4%-5%。理论上讲，茅台是其他所有白酒的定价锚，茅台价格的上行会打开其他白酒价格上行的空间。但是，茅台特殊之处在于出厂价和批发价之间有巨大价差，提价之后利润直接全部留到酒厂了，但其他酒厂价差不大，甚至还有价格倒挂，提价对业绩的影响并不是那么清晰。
除了茅台、老窖，康师傅也宣布涨价，3块的产品涨价5毛钱，4块的产品涨价1块钱。其实按理说，类似康师傅、涪陵榨菜、海天酱油这些低单价商品的涨价是比较容易的，历史经验也能证实这一点。行为经济学告诉我们，消费者对于低单价的商品的价格波动没那么敏感。但这次提价我心里也没有什么底，因为现在互联网加速信息传播的能力太强了，并且在经济压力大的时候大众也会对价格波动更加敏感，后面需要再观察。
乘联会最新数据显示，10月新能源乘用车厂商批发销量89万辆，同比增长32%，环比增长7%，前十个月的累计批发量达到680万辆，增速达到36%。新能源汽车的景气度还是很高的，照这个进度下去，完成全年850万辆的预测目标应该没有太大难度。从品牌来看，比亚迪遥遥领先，特斯拉稳居第二，但后面车企的排位波动比较大，整车造车环节的不确定性还是蛮高的。