一、业绩超预期个股汇总：本表格一共有3只个股。分别是博俊科技、帝科股份、扬电科技。估值上属于比较低，今年涨幅也不算大。
二、业绩超预期个股简介
1、博俊科技：所处行业：新能源汽车零配件。主要产品：车身模块、新能源电池结构件、热成型冲压、一体化压铸。
业绩变动原因：
（1）母公司精密零部件产品及全资子公司常州博俊科技有限公司、重庆博俊工业科技有限公司车身模块化产品产能加快释放。新能源汽车行业快速发展，混动汽车、纯电动汽车快速上量，公司新能源车身模块化产品收入同比增长较快。
业绩情况：一季报业绩：净利润101亿元，增长幅度为193% ，环比-20.48%。营收7.98亿元，同比93%，环比-11.3%。净利率12.5%，提高了4.2个点。
个人看法：公司持续多年增长，近3年增速开始加速，未来PEG小于1。公司今年涨幅7.4%还低于今年净利润增速40-70%。①一体化压铸：一体化压铸需求跟应用都还是属于0到1，渗透率不足5%。未来单车价值最后可以达到1万元，测算2021-2025年年复合增速高达135%，2025年市场规模为249亿元，先前由特斯拉引领，不过5月初有报道特斯拉已决定放弃其雄心勃勃的“一体化压铸”（Gigacasting）工艺的创新计划，改为前中后三段压铸，这是特斯拉应对销量下滑、竞争加剧而缩减开支的又一项新举措。但公司股价在这个消息出来后第一天并没跌，反而还上涨了1.4%。公司扩充一体化压铸能力筹建常州博俊二期生产基地，其中9000吨大吨位压铸设备计划于2024Q4投产。2024年1月公司公告筹建肇庆生产基地，扩大公司在珠三角地区的生产与供货能力，优化产能分布区域。②2024年展望：在最新的电话会议纪要，提及2024年净利润增速范围在40-70%，取中值就是55%，即4.79亿元，也超过券商一致预期的4.6亿元。增长的原因基于赛力斯、理想、长安、吉利等优质成长性客户的放量共振，以及博俊在下游格局中的出色表现。公司在M5、M7、M9等车型上获得订单，而理想、长安等客户进入新一轮强产品周期。理想汽车和吉利汽车已经成为公司前两大客户，比亚迪进入前五大客户名单。自2021年起，伴随头部新势力的白车身业务规模化放量，收入进入加速释放阶段，2年营收复合增长79.6%，净利润复合增长91.5%。③毛利率与净利率持续提升：由于新能源整车厂内卷严重，大家比较担忧汽车零配件企业毛利率跟净利率也会受牵连。而博俊科技在三年毛利率跟净利润率还是在提升的，2021-2023年毛利率与净利率为:24.23%,25.1%，25.54%，净利率为10.45%，10.64%，11.88%，而2024Q1提升更为明显，毛利率25.71%，同比增加5.4个点，净利率12.5%，同比增加了4.2个点。因此公司很好做到了不受整车内卷的影响，这也是优秀公司的表现。
2、帝科股份：所处行业：光伏辅材。主要产品：N型TOPCon电池导电银浆，P型PERC电池导电银浆。
业绩变动原因：
（1）营收增长：随着 N型TOPCon 电池的快速产业化，公司凭借 TOPCon 技术和产品性能的持续领先性，实现了应用于TOPCon电池的全套导电银浆产品出货量的快速增加。
（2）净利润增长：要系公司业务增长，产品销售收入增加引起利润增加。
业绩情况：一季报业绩：净利润1.76亿元，增长幅度为103.7% ，环比89%。营收36.44亿元，同比135.4%，环比3.95%。扣非净利率5.32%，提高了0.16个点。
个人看法：市盈率很低而增速较大是该股最大的吸引点，不过属于光伏行业，当前较为受伤的行业之一。①远优于同行：公司竞争对手是聚和材料，在2023Q4与2024Q1后差距明显拉开了，聚和材料Q1净利润下滑38.8%，营收只增长65%都明显低于帝科股份，但市值还高于帝科24%。公司的LECO技术打破过去各厂商研发的TOPCon银铝浆体系，提升了行业壁垒和技术门槛。受益于公司LECO银浆优势，N型浆料出货比例持续上升。Q1公司实现TOPCon全套产品出货493.17吨，占银浆出货比例为86.53%。公司2024年Q1实现银浆出货569.94吨，同比+96.84%。Q1属于光伏装机传统淡季，预计后续公司出货量仍有上升空间。当前P型加工费约350元/kg、预计几无盈利；TOPCon加工费650元/kg，贡献主要利润。而LECO较常规TOPCon银浆溢价200+元/kg，支撑了2024年银浆盈利。②估值：预估2024-2025年净利润为6.5亿元，7.8亿元，同比68.4%，20%。其实按Q1是传统的淡季，后续净利润是逐季增加的，参考2023年也是逐季增加的，理论上2024年净利润至少可以看到1.94*3+1.76=7.58亿元，不过由于光伏板块的悲观预期，分析师也都谨慎，只给了6.5亿元的预期。当前市值76亿，对应PE 11.7倍， 9.7倍，按帝科股份的技术优势跟估值，第一步先看超过聚和材料的市值，空间24%以上。第二步看光伏板块的估值修复。有券商分析师给予帝科股份2024年18倍的目标PE空间。
2、扬电科技：所处行业：电力变压器。主要产品：节能电力变压器，非晶变压器。
业绩变动原因：
（1）营收增长：从2023年四季度开始，电网投资增加,公司配网产品市场订单增加；公司新能源变电站产品具备规模化生产能力以及市场订单增加；公司出口业务增长较多。所以与去年同期相比，营业收入出现较大增长。
（2）净利润增长：要系公司业务增长，产品销售收入增加引起利润增加。
业绩情况：一季报业绩：净利润0.126亿元，增长幅度为2458% ，环比217%。营收2.34亿元，同比199.4%，环比-13.55%。净利率5.4%，提高了5.3个点。
个人看法：出口业务开始爆发及估值低是最大吸引点。①出口业务：2023年出口营收1743万元，占比还很低，不过同比增长了518%。公司出口业务是从第四季度才开始爆发的，估计是1500万元，占比单季度5.6%，而2024年Q1营收同比200%，虽然公司没具体披露是多少，不过逻辑哥结合毛利率及国内外毛利率推导Q1营收估计是0.39万元，占比单季度提高到16.7%，小作文说占比已经到50%，逻辑哥觉得不太可能。为了扩大出口业务，公司采取以下措施扩大出口市场份额：1、创新销售模，组建上海子公司专注贸易业务；2、积极参加国外的各类电力设备贸易展，推广公司的产品研发能力及产能实 力；3、大力招聘外贸、技术、管理人才，专注外贸市场的配套服务， 提升公司销售、研发、售后能力水平。4、招聘海外代理，扩大海外市场区域和业务范围。公司当前已有亿元级别的欧洲订单，美国订单开始对接、逐步放量。②估值对比：预估2024-2025年净利润为1.8亿元，当前市值35.75亿元，对应PE 19.8倍。海兴电力今年PE是20倍，金盘科技市盈率是30倍。而看市净率的话，扬电科技则低估较多，扬电科技市净率3.23倍。海兴电力3.41倍，金盘科技7.17倍。海兴跟金盘市值都远大于扬电科技。成长性：扬电科技Q1营收同比199%》海兴电力13.7%》金盘科技0.6%。而且扬电科技出口业务是从0到1，潜力也远大于其他家。③净利率大幅提升：2024Q1 基本消化完2023年高价囤的硅钢（成本 2.7w 左右），实际用 1000 吨，按照 Q1 硅钢价格水平，平均每吨硅钢减值 1w，硅钢减值影响1000万元。另24Q1 因赶工招人费用约 200w，加回这些因素 Q1 实际净利率可能已经超过 10%。出口业务毛利率比国内毛利率高出20个点以上，达到了32.8%，出口业务净利率应该是在15%以上，随着出口占比提高，公司净利率会大幅提升。目前公司海外订单多的接不过来，美国客户很多过来找公司合作，天天接待，很多都有了意向合同，后面会进行一定的披露；目前核心最卡脖子的环节是人员熟练度，此前预期今年收入14亿，若人员改善情况较好有望冲击20亿。而天风证券预计24Q2收入有望进一步增长至2.5-3亿元，中值环比17.5%，2024年全年营收在15亿元以上。④变压器出口逻辑：1、欧美变压器短缺，45%的电力变压器依赖进口，构成电网骨干的大型电力变压器80%依赖进口，本土供应不足。2024年配电变压器的等待时间已从此前的2个月延长至2年多，订单周期覆盖2025年全年。公司欧洲市场已经打通，销量开始暴涨。2、非晶合金变压器：现在有个说法是美国要求27年全部用非晶变压器，这块还有争议。因为也有这个说法：业界关心硅钢/非晶的配变路线，国内经过几次非晶推广后热情消退，目前国内配变大多数都切回了硅钢产品。海外，美国政策解读有分歧，目前美国代理商仍建议中国公司做硅钢变压器认证。变压器有很多种，其中最环保的是非晶材料的变压器！而做非晶材料的公司有很多，专业用非晶材料做变压器的只有扬电科技！扬电科技的非晶材料技术主要来自已和安泰科技的合作！公司之前交流过欧洲客户的认证周期相较于国内更长，而美国的认证周期又比欧洲更长。鉴于当前美国市场的紧张态势，公司样品预计能在今年下半年或第四季度进入市场。公司互动最新回复是现在销售主要是欧洲市场，美国市场还没有。
$宁德时代(SZ300750)$ $扬电科技(SZ301012)$ $帝科股份(SZ300842)$ 博俊科技
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