德邦证券股份有限公司郭雪近期对联美控股进行研究并发布了研究报告《供暖面积稳定增长，分红比例超52%》，本报告对联美控股给出增持评级，当前股价为5.9元。
联美控股(600167) 投资要点 事件：公司发布2023年及2024年一季度业绩公告，2023年公司实现营业收入34.12亿元，同比下降1.12%；实现归母净利润8.59亿元，同比下降9.14%；扣非后归母净利润8.41亿元，同比下降13.19%。单Q4实现收入12.27亿元，同比增长6.63%，归母净利润2.06亿元，同比下降34.41%。24Q1实现营业收入17.17亿元，同比增加3.69%，实现归母净利润5.64亿元，同比减少18.1%。 收入端看，公司供暖及蒸汽/发电/工程/接网/广告发布业务分别实现收入21.87/1.33/1.91/2.7/5.98亿元，同比+1.3%、+2.6%、-20.19%、-13.65%、+3.6%；毛利率分别为22.9%、2.37%、78.31%、99.9%、42.03%。其中供暖及蒸汽业务和广告发布两大业务毛利率同比下降1.76pct和10.1pct。收入和利润下降的主要原因为：（1）地产市场影响工程和接网收入；（2）广告发布业务媒体资源使用费增加。 供暖面积稳定增长，公司清洁供暖业务兼具成本和技术优势。2023年公司平均供暖面积7440万平方米，联网面积10463万平方米，较2022年增长214万/584万平方米。分子公司看，浑南热力/新北热电/国惠新能源分别实现收入11.28/8.28/10.66亿元，同比+3.65%、-2.76%、-3.63%。成本方面，公司坚持“长协锁价，淡季储煤”策略，实现上游成本整体保持稳定，供暖及蒸汽业务的成本构成中，燃料、购热及辅助环保材料占总成本比重同比下降2.02pct。技术方面，新北热电热电联产能耗指标同行业领先；国惠新能源是供热行业中少有的高新技术企业，在热网平衡、热网自控、低位热能利用等方面正在形成具有自主知识产权的专有技术；国新新能源2022年投产的烟气余热回收利用项目在2023-2024供暖季中实现回收余热约43万吉焦，节水约10万吨，节约原煤约4万吨，综合减排5.3万吨二氧化碳，节能减排、降耗增效成果显著。 高分红的优质公用事业资产，在手现金达80亿，积极布局氢能+储能。截至2024Q1，公司在手现金达80亿，占到总资产的45%。2023年公司计划分红4.52亿元，占归母净利润的52.6%，连续四年分红比例超50%，股息率为3.37%（以4月29日收盘价计）。除深耕主业外，公司进一步深化与爱德曼的战略合作，致力于电解水制氢及氢热电联产的商业化应用，并围绕着氢能产业链上的关键节点，积极布局。储能领域，公司积极探索分布式储电系统在大型公共建筑及产业园区的应用，并快速推进冰蓄冷业务在南方市场的落地，着眼长期发展。 投资建议与估值：根据公司2023年业绩情况，我们调整此前盈利预测，并新增2026年预测，预计公司2024-2026年收入分别为35.87亿元、37.84亿元、39.57亿元，增速分别为5.1%、5.5%、4.6%，归母净利润分别为9.98亿元、11亿元、11.54亿元，增速分别为16.1%、10.3%、4.9%。维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格变动风险，维护老化管网设备带来成本增加风险，气候风险，消费行业增速不及预期导致广告行业增速下降风险，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券王磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.99亿，根据现价换算的预测PE为12.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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