中泰证券股份有限公司孙颖近期对华鲁恒升进行研究并发布了研究报告《业绩环比改善明显，量增伴随高质成长》，本报告对华鲁恒升给出买入评级，当前股价为28.4元。
华鲁恒升(600426) 投资要点 事件1：公司发布2023年年报。2023年公司实现营收272.6亿元，同比-9.9%；归母净利润35.8亿元，同比-43.1%；扣非归母净利润37.0亿元，同比-42.3%。单四季度实现营收79.1亿元，同比+9.4%，环比+13.3%；归母净利润6.5亿元，同比-14.1%，环比-46.7%；扣非归母净利润8.0亿元，同比-14.5%，环比-33.9%。 事件2：公司发布2024年一季报。一季度公司实现营收79.8亿元，同比+31.8%，环比+0.8%；归母净利润10.7亿元，同比+36.3%，环比+64.2%；扣非归母净利润10.7亿元，同比+37.7%，环比+33.5%。 价跌煤涨计提费用，Q4利润空间收窄。一方面，受淡季期需求疲弱和供给端高产能释放期的双重影响，公司尿素、醋酸、DMF、己二酸、DMC等多数核心产品景气下行、价格下跌；叠加原料端煤炭迎传统采暖高峰期，需求旺盛下煤价环比有所提升，价差收窄挤压公司盈利空间；另一方面，受前期诉讼影响，本期共摊销三聚氰胺项目装置运营补偿金1.54亿元。随工资及工资性费用的增加，公司Q4销售及管理费用合计同环比+1.2和+0.1亿元。具体看，原料方面，根据Wind，23Q4国内动力煤市场价957.7元/吨，环比+91.5元/吨（+10.6%）。价差方面，23Q4尿素、醋酸、DMF、己二酸、己内酰胺、DMC的价差均值分别约1480、1936、1997、716、5345、337元/吨，同比+27.0%、+26.6%、-34.2%、-66.0%、+10.3%、-83.3%，环比-8.8%、-18.6%、-16.8%、-49.3%、+2.2%、-64.4%。 荆州基地量增显著，Q1业绩大幅高增。根据华鲁集团，24Q1公司荆州第二基地实现满负荷高效运转，日均收入2000万元、利润突破400万元。分板块看，化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品分别实现收入18.07、6.19、9.80、38.03亿元，同比+26.1%、-10.7%、+139.0%、+18.5%，环比+0.4%、-9.9%、+30.3%、-7.7%。销量上看，四大板块分别实现销量106.28、13.65、36.64、54.11万吨，同比+43.0%、+13.0%、+143.9%、+24.1%，环比+7.7%、-3.5%、+39.6%、-6.6%。协同发展、拓市扩销下，公司在一定程度上弥补本期因尿素、醋酸、DMF等核心产品价差收窄带来的盈利损失，以量补价带动业绩盈利同环比提升。 一体两翼并肩发展，看好远期高质成长。公司是国内煤化工龙头标杆，以煤气化平台为基础，现已形成“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，低成本竞争优势突出。23-24年是公司产能增量大年：德州基地方面，高端溶剂项目（60万吨DMC+30万吨EMC+5万吨DEC）、3×480t/h高效大容量燃煤锅炉项目及部分配套技改项目于2023年顺利投产，丰富产品品类、强化提质增效。24年4月，尼龙66高端新材料项目一期装置进入调试阶段，投产后有望进一步夯实自身尼龙新材料群竞争优势。荆州基地方面，23年11月，一期项目（100万吨尿素+100万吨醋酸+15万吨DMF+15万吨混甲胺）实现一次开车成功并创建设、投产、盈利行业最快纪录。二期工程（52万吨尿素、20万吨BDO、16万吨NMP、3万吨PBAT、10万吨醋酐等）已于23年9月开工，目前也正在按期推进建设过程中，中长期成长确定性强。 盈利预测与投资建议：基于公司年报披露数据及2024年煤化工价格市场预期，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为45.0、56.9、64.2亿元（前次预测24-25年分别为61.6、74.5亿元），当前股价对应PE分别为13.4、10.6、9.4倍，对应PB分别为1.8、1.5、1.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、竞争加剧、信息更新不及时等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券陈淑娴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.19%，其预测2024年度归属净利润为盈利44.76亿，根据现价换算的预测PE为13.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.52。
以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。