中银国际证券股份有限公司近期对璞泰来进行研究并发布了研究报告《负极盈利阶段性承压，平台化布局持续开拓》，本报告对璞泰来给出增持评级，当前股价为33.73元。
璞泰来(603659) 公司发布2023年中报，上半年实现归母盈利13.04亿元，同比下降6.55%；公司平台协同和一体化优势不断巩固，未来在新型负极、复合集流体等业务上有望形成差异化竞争，持续为公司贡献利润增长；维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年上半年归母盈利同比下降6.55%：公司发布2023年中报，上半年实现营收78.06亿元，同比增长13.21%；实现盈利13.04亿元，同比下降6.55%；实现扣非盈利12.54亿元，同比下降5.96%。根据公司中报业绩测算，公司2023年第二季度实现盈利6.02亿元，同/环比分别下降20.65%%/14.18%；扣非盈利5.76亿元，同/环比分别下降20.07%/15.10%。 23H1负极销量同比增长24%，毛利率阶段性承压：23H1公司负极材料业务实现营收30.94亿元，出货量6.82万吨，同比增长24%；石墨化加工业务实现营收6.04亿元（含内部销售），同比基本保持稳定。公司积极下沉高性价比动力及储能客户市场，同时上半年负极行业面临阶段性供过于求带来的价格下行压力，导致公司负极毛利率阶段性承压，随着行业需求回暖及四川紫宸新增产能逐步投产，公司负极盈利能力有望于下半年触底回升。公司在负极新产品开发上积极布局，硅碳负极已取得客户认证通过，正积极布局产能；高性价比快充和高容量石墨负极进入重点客户量产导入阶段，未来有望实现差异化竞争。 涂覆隔膜加工业务稳健增长，市占率保持领先：23H1公司涂覆隔膜加工量达到21.51亿平米，占同期国内湿法隔膜出货量的41.36%，市占率保持领先；实现营收18.38亿元，同比增长16.4%。公司基涂一体化布局不断深入，上半年基膜销量达到0.81亿平米，同比增长50.1%，随着四川卓勤产能逐步释放，未来基膜自供比例有望进一步提升。 估值 在当前股本下，结合公司半年报和行业变化，考虑锂电材料行业竞争加剧，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.55/2.19/2.78元（原预测为1.99/2.50/3.16元），对应市盈率21.5/15.2/12.0倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.11亿，根据现价换算的预测PE为20.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为50.21。
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