民生证券股份有限公司邓永康,席子屹,李孝鹏,赵丹近期对璞泰来进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：业绩符合预期，复合集流体打造新成长曲线》，本报告对璞泰来给出买入评级，当前股价为33.6元。
璞泰来(603659) 事件说明。 2023 年 8 月 31 日，公司发布 2023 年半年报，全年实现营收78.06 亿元，同增 13.21%，实现归母净利 13.04 亿元，同减-6.55%，扣非后归母净利 12.54 亿元，同减-5.96%。 分季度来看， 营收和净利：公司 Q2 营收 41.07亿元，同增 9.10%，环增 11.02%，归母净利为 6.02 亿元，同减 20.65%，环减14.18%，扣非后归母净利为 5.76 亿元，同减 20.07%，环减 15.10%。毛利率：Q2 为 27.67%，同减 8.72 个 pcts，环减 6.63 个 pcts。净利率： Q2 为 15.98%，同减 5.94 个 pcts，环减 5.24 个 pcts。 负极产能建设有序推进，新兴技术布局持续加快。 公司 23H1 负极材料实现营收 30.94 亿元， 出货量 6.82 吨，同比增长 24%。产能方面， 四川紫宸年产 20万吨一体化项目厂房已完成建设，部分工序进入设备安装调试阶段， 预计 23 年Q4 起逐步投产；瑞典紫宸年产 10 万吨项目已启动报批程序。公司新型技术的布局持续加快， 新一代硅碳和硅氧产品已完成技术定型， CVD 沉积技术和硅碳复合技术的动力学性能行业领先；与钠电配套的硬碳负极产品已获得多家客户认可，首效指标与成本优势显著。 复合集流体产能逐步释放，锂电自动化设备翻倍增长。 复合集流体方面，公司投资设立江苏卓立和复合集流体研发生产基地，一期建设年产 1.6 万吨复合铜箔产能， 江苏卓立预计到 2024 年逐步建成投产；复合铝箔已获得下游头部 3C客户认可，获得小批量订单。 锂电自动化装备方面，公司实现主营业务收入逾 20亿元， 同比实现翻倍增长，截至 H1 公司仍有在手订单逾 40 亿。 涂覆基膜稳步发展， PVFD 发展态势良好。 涂覆隔膜方面， 销量及加工量达到 21.51 亿㎡， 占国内湿法隔膜出货量的 41.36%， 实现主营业务收入 18.38 亿元，同比增长 16.4%；公司完成高润湿、低成本涂覆加工工艺和非氟粘结剂的开发，并实现量产。 基膜方面， 四川卓勤生产产品已获下游大客户认证并实现批量供应， 销量达到 8148 万㎡，同增 50.1%。 四川卓勤一期年产 4 亿㎡基膜涂覆一体化项目已完成产能建设，二期（ 年产 9.6 亿㎡） 项目已完成设备预定工作，有望于 2024 年建成投产。 PVDF 产品方面， 实现业务收入 5.48 亿元， 销量达到4022 吨，同比增长 43.8%，我们预计下半年公司 PVDF 市占率稳步提升。 投资建议： 我们预计公司 23-25 年营收分别为 208.25， 278.35， 333.34 亿元，对应增速分别为 34.7%、 33.7%、 19.8%；归母净利分别为 33.39、 43.92、53.61 亿元，对应增速分别为 7.6%、 31.5%、 22.1%， 23-25 年 PE 为 20、 15、13 倍，公司负极差异化明显，复合集流体以及隔膜涂覆业务发展态势良好，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险， 新兴技术替代风险，下游需求不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘烁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利42.29亿，根据现价换算的预测PE为15.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为50.21。
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