信达证券股份有限公司李宏鹏近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《Q2利润靓丽，大家居龙头首推699套餐》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为101.34元。
欧派家居(603833) 事件：欧派家居发布半年报，2023年上半年实现营业收入98.43亿元，同比增长1.55%，实现归母净利润11.33亿元，同比增长11.22%，扣非归母净利润10.71亿元，同比增长9.22%。公司单Q2实现营业收入62.73亿元，同比增长13.05%，实现归母净利润9.80亿元，同比增长28.10%，扣非归母净利润9.42亿元，同比增长25.97%。 点评： 组织架构调整变革，大家居逐步起势，衣柜领跑行业。公司上半年面对复杂多变的外部经营环境，围绕大家居战略开展各项工作，4月组织架构变革的打造与大家居商业模式契合的营销组织架构，提升内部运营效率和协同力，截止半年度，改革涉及的管理架构、岗位、激励机制、绩效考核等已迅速调整到位，公司预计上述改革的正面效果将逐渐体现于经营中。分产品看，H1橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门分别实现收入30.72亿元、54.30亿元、4.60亿元、5.76亿元，分别同比-5.97%、+4.05%、+12.61%、+6.71%；单Q2，衣柜及配套品同比+19%。 分渠道看，H1直营、经销、大宗、其他渠道分别实现收入2.85亿元、77.60亿元、14.85亿元、1.36亿元，分别同比+6.97%、-0.60%、+8.42%、+35.03%。门店方面，上半年公司顺应市场趋势加速了大家居业务布局进程；截至上半年橱柜、衣柜、欧铂丽、欧派卫浴、欧铂尼门店数分别为2358家、2370家、1079家、700家、1025家，较年初分别净变化-121家、+160家、+25家、-116家、-31家。 上半年降本提效成效显著，Q2利润靓丽。1）毛利率方面，H1实现毛利率31.51%，同比+0.22pct；单Q2毛利率34.27%，同比+0.26pct。分渠道看，上半年直营、经销、大宗毛利率分别为58.03%、31.11%、28.04%，分别同比+0.41pct、+0.27pct、-0.14pct。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为9.0%、6.4%、4.5%、-1.8%，同比变化+0.5pct、-0.04pct、-0.6pct、-0.6pct。财务费用率下降主要是利息收入增加。3）净利润方面，H1归母净利润11.33亿元，同比增长11.22%，归母净利率为11.51%，同比+1.0pct。单Q2归母净利润9.80亿元，同比增长28.10%，归母净利率15.62%，同比+1.8pct。4）运营方面，公司上半年实现经营现金流为21亿元，同比+121%，主要为销售商品、提供劳务收到的现金增加。 盈利预测与投资评级：欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先，上半年大家居模型快速打磨，9月推出菲思卡尔系列橱衣699普惠套餐进一步扩大客户群体，行业调整期加速长期战略落地。我们预计公司2023~2025年归母净利分别为30.66亿元、35.80亿元、41.06亿元，同比分别增长14.0%、16.8%、14.7%，目前股价对应2023年、2024年PE分别为19x、17x，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动风险，大家居业务进展不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券李雪君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.64亿，根据现价换算的预测PE为20.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为129.15。
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