华西证券股份有限公司卢周伟,寇星近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，改革持续推进》，本报告对燕京啤酒给出增持评级，当前股价为11.37元。
燕京啤酒(000729) 事件概述 公司披露 23H1 业绩预告，预计 23H1 实现归母净利润 5.08-5.43 亿元，同比+45%-55%；预计实现扣非归母净利润 4.12-4.47 亿元，同比+32%-43%。据此测算，预计 23Q2 公司实现归母净利润 4.44-4.79 亿元，同比+27%-37%，扣非归母净利润 3.55-3.9 亿元，同比+12%-23%。公司业绩表现符合我们的预期。 分析判断: 旺季放量可期，结构升级持续 销量端来看， 受益于餐饮、夜场等消费场景恢复， 国家统计局数据显示我国啤酒行业 1-5 月累计产量同比+8.4%，实现稳健增长。 6-8 月为啤酒传统消费旺季，同时今年我国有可能遭遇 2016 年后又一强厄尔尼诺周期，多地夏季气温可能较往年偏高，刺激啤酒消费，我们预计公司有望受益于此实现动销超预期。 结构端来看， 公司中高端大单品 U8 在终端动销表现良好， 2022 年实现销量 39 万吨，同比增长超 50%，我们认为 U8 切中增速较快的 8-10 元价格带，今年仍在高速增长阶段， 销量有望实现高双位数增长，公司结构升级趋势有望持续。 成本压力缓解， 利润弹性释放 成本端来看，一方面啤酒厂家基本于去年年底完成麦芽锁价，另一方面受益于玻璃等包材价格下滑，原材料成本端有望环比改善，叠加 U8 占比不断提升带动结构上行，毛利率预计同比提升。 利润端来看， 据新京报报道， 公司一方面延续体育营销战略，于 5 月宣布与中国女足达成合作，另一方面因线下营销场景放开，公司积极开展线下营销活动，通过联合举办燕京啤酒文化节·北京草莓音乐节等活动直接触达消费者，销售费用投放更加精准。此外，公司通过定岗定编优化用工模式，提升人均效率，我们预计经营管理效率有望持续提升。综合上述因素，得益于收入量价齐升，成本端压力缓解和费用投放效率提升，预计公司净利率进一步提升。 改革持续推进，推动二次创业 报告期内，公司持续推进九大变革，强化卓越管理体系建设、市场建设、供应链建设、数字化信息化建设等重点工作，不断强化总部职能，促进业绩提升。 当前，公司管理效能不断提升，产能布局更加合理，市场活力不断增强。我们认为在国企改革的背景下， 公司将坚持“二次创业，复兴燕京”的基调，持续推动改革，未来改革红利有望持续释放。 投资建议 参考公司最新业绩预告，我们维持 23-25 年营收 146.08/158.30/171.07 亿元的预测，维持 23-25 年 EPS 为0.21/0.29/0.35 元的预测，对应最新收盘价 11.51 元/股， PE 分别为 56/40/33 倍，维持“增持”评级。 风险提示 中高端产品推广不及预期、改革进度不及预期、行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王永锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.43亿，根据现价换算的预测PE为50.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级17家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为15.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕京啤酒（000729）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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