中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对中国巨石进行研究并发布了研究报告《Q2扣非环比高增，龙头结构优势凸显》，本报告对中国巨石给出买入评级，当前股价为13.7元。
中国巨石(600176) 公司发布2023年中期业绩预告，预计2023H1实现归母净利约18.9亿元，同减55%，扣非归母净利12.2亿元，同减57%；其中Q2预计实现归母净利9.7亿元，同减59%，扣非归母净利7.3亿元，同减47%。我们持续看好公司作为行业龙头所具备的成本和产品结构优势，维持公司买入评级。 支撑评级的要点 玻纤价格仍在底部，Q2利润同比下滑：据卓创资讯，23Q2玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价4,188元/吨，同比下降31%；电子布价格也仍处于底部区间。玻纤价格同比下调致公司业绩承压，公司Q2归母净利9.7亿元，同减59%；扣非归母净利7.3亿元，同减48%。 Q2扣非净利润环比明显改善，凸显龙头结构优势：23Q2玻纤市场需求持续疲软，价格仍在磨底，而公司23Q2扣非归母净利实现环比增长48%，主要受益于风电纱销量提升。由于风电纱技术、客户壁垒较高，我国风电纱主要由三家玻纤头部企业供应，因此龙头企业能够受益于本轮风电行业复苏带动的风电纱需求提升，获得盈利修复，与中小厂盈利出现分化。 产能持续扩张，龙头地位稳固：公司产能规模全球第一，2022年公告3项建设项目（九江40万吨项目，桐乡8万吨生产线技改为20万吨，淮安40万吨项目），其中，九江年产20万吨生产线已于今年5月30日点火，淮安一期10万吨工程已于今年2月开工，预计明年上半年建成投产。 库存仍在高位，持续关注需求变化：据卓创资讯，2023年6月行业库存85.0万吨，环比增加8.5%/6.7万吨，仍处于历史高位水平。我们持续关注玻纤下游建筑建材、汽车、风电、电子以及新应用领域的需求变化，若需求能够企稳回升，行业龙头公司将能率先获益；而若价格持续磨底，拥有成本优势的龙头企业也能占据安全盈利边际，穿越周期。 估值 玻纤需求修复不及预期，我们调整原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为191.4、218.1、237.4亿元；归母净利分别为40.7、45.4、53.7亿元；EPS分别为1.02、1.13、1.34元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.91亿，根据现价换算的预测PE为9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国巨石（600176）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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