海通国际证券集团有限公司汪立亭,高瑜,李宏科近期对红旗连锁进行研究并发布了研究报告《主业稳健、高分红，23将年展店加速》，本报告对红旗连锁给出增持评级，认为其目标价位为7.27元，当前股价为6.13元，预期上涨幅度为18.6%。
红旗连锁(002697) 公司4月8日发布2022年报。2022年实现收入100.20亿元，同比增长7.15%；归母净利润4.86亿元，同比增长0.90%，扣非归母净利润4.49亿元，同比下降2.34%。摊薄EPS0.36元；净资产收益率12.40%，经营性现金流净额14.71亿元。2022年分红预案：向全体股东每10股派发现金红利4.42元（含税）。 简评及投资建议。 1.2022年收入增长7.15%，毛利率降0.61pct。公司2022年实现收入100.20亿元，同比增长7.15%，其中4Q2022同比增长4.1%；全年综合毛利率同比减少0.61pct至29.06%，4Q毛利率同比减少1.13pct。 （A）分品类，食品、烟酒、日百收入各增长9.33%、6.55%、4.95%，其他业务收入各下降0.21%；食品、日百和烟酒毛利率分别降0.4pct、持平、降0.2pct。（B）分地区，成都市区、郊县分区和二级市区收入各增长5.69%、11.31%、2.53%，收入占比各51.95%、37.38%、3.95%。 2.22年门店调优，23年将加速展店。公司持续对门店进行提档升级，优化门店管理水平和服务意识，同时加快旧店改造。2022年新开店91家、改造400家，截至2022年末门店总数3561家，此外，甘肃红旗便利店98家。23年将加速展店。我们估计公司22年&1Q23同店约4%，显著优于同业。 3.2022年期间费用率降0.8pct，人效稳步提升。全年销售费用率减少0.83pct，管理费用率增加0.15pct，财务费用率减少0.12pct，销售费用率增长主因社保基数上调增加人力成本等；财务费用率主因新租赁准则影响。公司2022年底员工数1.6万人，测算人均工资7.8万元，同比增长9.3%，人效64.5万元/人，同比提升10%，人效已连续七年稳步提升。 4．剔除投资收益影响，测算主业净利增长11.58%。费用率优化抵消了毛利率下降，2022年归母净利增长0.90%至4.86亿元，扣非归母净利增长2.34%至4.49亿元。其中新网银行贡献投资收益1.02亿元、甘肃红旗投资亏损538万元，合计贡献投资收益9670万元，同比下降27.15%，主因新网银行坚持“数字普惠”定位，加大减费让利力度，加快小微信贷投放和服务支持，资产规模显著增长并按较高标准计提了准备，1Q23新网银行各项指标全面向好。剔除新网银行和甘肃红旗投资收益影响，测算主业净利3.89亿，同比增加11.58%，其中4Q主业净利约9000万元，同比下降1%，对应主业净利率3.9%，略降0.1pct。 5.经营性现金流大幅增长。全年公司经营性现金流净额14.71亿元，同比增长41.91%；投资性现金流量净额0.48亿元，同比-111.65%；筹资性现金流量净额-6.91亿元，同比下降50.06%。 维持对公司的判断。公司深耕四川，已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁企业。①四川便利超市龙头：业态优&区域密度高，深耕社区，做透区域，2023年有望享受区域复苏红利。②稳健扩张，省内加密&轻资产跨省：2015年三次并购，2017-18年开店放缓，2019-21年维持年均净开店超250家；2022年减缓开店节奏，步入门店调优阶段，老店升级改造后销售额稳步提升，2023年将加速展店 更新盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润各5.61亿（+5.6%）、6.18亿（+2.7%）、6.96亿，同比增长15.4%、10.2%、12.7%；主业净利各4.5亿（+3.9%）、4.96亿（+0.4%）、5.63亿，同比增长17.4%、10.2%、13.4%。公司目前股价对应2023-2025年整体PE各15x、14x、12x，对应主业PE各19x、17x、15x。 参考超市同业估值，我们给以2023年4.5亿元主业净利润20xPE，对应合理市值90亿元；参考银行企业估值，同时考虑到新网银行作为互联网银行以轻资本业务为主，给以2023年新网银行1.1亿投资收益8xPE，对应合理市值9亿元；综合给以公司合理市值99亿（+12.5%），目标价7.27元（+12.7%），维持“优于大市”评级。 风险提示：新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杜玥莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.37亿，根据现价换算的预测PE为15.64。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，红旗连锁（002697）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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