民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对飞荣达进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3环比扭亏，新能源业务放量，盈利拐点初现》，本报告对飞荣达给出买入评级，当前股价为17.66元。
飞荣达(300602) 事件概述：2022年10月25日，公司发布2022年三季报，Q1-Q3实现 营收27.98亿元，同比增长38.91%，实现归母净利润112.5万元，同比下降99.21%，实现扣非归母净利润-3,776.43万元，同比下降592.04%；Q3单季度实现营收10.75亿元，同比增长33.24%，实现归母净利润3,794.99万元，同比下降46.57%，实现扣非归母净利润3,123.08万元，同比增长961.76%。 Q3收入创历史新高，盈利拐点初现。 公司Q3实现营收10.75亿元，创单季度历史新高，同比增长33.24%，环比增长10.92%，主要依赖于新能源业务放量。Q1-Q3公司毛利率持续爬升，分别为11.9%、13.8%、17.7%，主要受益于原材料成本下降以及产能利用率的提升。Q1-Q3三费率环比下降，分别为20.84%、16.82%、15.64%，费用管控能力提升，同时受益于汇率贬值带来的汇兑收益，前三季度财务费用为-568.13万元，较去年同期减少2,143.29万元。综上，公司Q3净利润环比转正，自21Q4起首度扭亏为盈。 新能源业务持续放量，营收占比提升。 收入结构方面：从产品角度，公司前三季度电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、轻量化材料及器件、防护功能器件功能组件及其他营收占比分别为28%、33%、12%、10%、17%；从应用领域角度，前三季度消费类电子、通信、新能源、其他业务营收占比分别为30%、32%、28%、10%。 新能源领域：随着新能源定点项目逐步量产及不断开拓新产品和新项目，公司新能源（新能源电池、光伏及储能等）业务发展迅速，前三季度营收同比增长205.19%。根据三季报，公司液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品已向宁德、广汽、上汽、一汽等新能源汽车客户量产交付；散热器、一体化压铸件、热管、导电硅胶等产品已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等新能源光伏及储能客户交付。通信领域：前三季度营收同比增长36.72%，主要源于21H1中标客户700MHz项目，自2021年底开始批量供货。消费类电子：Q3智能手机和电脑的出货量继续呈下滑态势，受下游市场影响，公司原有业务领域营收增长不及预期，增长部分主要来自笔电超薄风扇的量产和原有散热产品份额提升。 投资建议：看好新能源业务放量，消费电子和通信业务复苏，伴随原材料价格波动减弱、产能利用率逐渐爬升以及公司降本增效措施的逐步落地，预计公司毛利率和利润率有望进一步提升。考虑到22年毛利率修复节奏略慢于预期，调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.46/1.98/3.82亿元，当前市值对应PE倍数为199/46/24X。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格不及预期；产能扩张不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券蒯剑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为10.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.64亿，根据现价换算的预测PE为11.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为22.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，飞荣达（300602）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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