国金证券:给予歌力思买入评级,目标价位10.62元

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国金证券股份有限公司谢丽媛近期对歌力思进行研究并发布了研究报告《多品牌运营先行者,高端女装龙头重启成长》,本报告对歌力思给出买入评级,认为其目标价位为10.62元,当前股价为8.76元,预期上涨幅度为21.23%。

  歌力思(603808)  投资逻辑  中高端女装领先者,外延并购扩张业务版图。公司成立于1996年,中高端定位下主品牌获稳健内生式增长;2015年公司上市,同年收购海外品牌Laurel拓展业务版图,并陆续收购美国潮牌EdHardy(2016)/法国品牌IRO(2016)/设计师品牌SP(2019)等,多品牌矩阵业务加速扩张,2015-19年公司收入CAGR达33%。2020/21年疫情期间公司营收、归母净利分别同比-25%/+20%、+25%/-32%,1H22公司在弱市中拓店提速,收入同增6.5%,线下受损背景下归母净利同降73%。  设计&营销持续优化,股权激励彰显信心。产品方面,主品牌通过“伞状战略”延伸出weekend系列、差异化定位年轻客群、扩展自身业务范围。营销方面,公司于21年首推虚拟人物Elisa,并在形象运营方面借助UGC模式,以直播、创意视频等方式打造裂变式传播效果。另外,公司于21年11月推出新一期股权激励计划,行权期为2025-26年,该计划覆盖周期长、利润目标高,彰显公司长期发展信心。  他山之石:从全球奢侈品龙头发展历程看多品牌模式先进性。LVMH、开云等国际时尚产业巨头发展历程表明,全球范围整合品牌资源、丰富自身产品矩阵是服企提升业绩韧性、保持长期竞争力的发展路径之一;公司近年来已积累丰富收购优质标的经验,收购的品牌国际化、符合消费者趋势、且具有高成长性/高盈利。运营上,公司积极拓店以促进份额提升,并不断提升高效益直营门店占比,1H22净增门店21家(直营店占72%);统一中后台资源赋能各品牌,精细化运营释放成长空间。我们预计2025年主品牌/IRO、其他子品牌收入分别达10-15亿、5-10亿元,整体营收仍有40%+空间。  投资建议  公司为我国中高端女装服饰龙头,多品牌矩阵构筑自身差异化优势,弱市坚定门店扩张,疫情好转、线下客流回暖有望带动业绩修复与份额提升。预计公司22-24年归母净利润分别为2.18/3.16/4.38亿元,分别同比-28.31%/+45.14%/+38.63%,予以公司22年18倍PE,对应目标股价10.62元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。  风险提示  国内外疫情反复影响门店销售、渠道拓展不及预期、线上表现低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.68%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.87亿,根据现价换算的预测PE为8.34。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级5家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为12.03。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,歌力思(603808)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标4星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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2022-09-19 11:24

这家公司有没有海外业务