2022-04-13中国银河证券股份有限公司陈柏儒对金牌厨柜进行研究并发布了研究报告《业绩稳健成长，全品类、全渠道战略成效显著》，本报告对金牌厨柜给出买入评级，当前股价为31.96元。
金牌厨柜(603180) 事件： 公司发布 2021 年年度报告。 报告期内，公司实现营收 34.48亿元，同比增长 30.61%；实现归母净利润 3.38 亿元，同比增长15.49%；基本每股收益 2.31 元/股。其中， 公司第 4 季度单季实现营收 12.28 亿元，同比增长 19.87%； 实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 24.88%。 原材料价格上涨，公司毛利率有所承压。 报告期内，公司综合毛利率为 30.48%，同比下降 2.24%，主要是因为：原材料价格大幅上涨，导致公司营业成本上升。 其中， 2021 年第 4 季度单季毛利率为 32.82%， 同比增加 0.14%，环比增加 1.46%。 费用管控成效显现， 净利率同比下降。公司期间费用率为 21.38%，同比下降 0.27%。 销售/管理/财务/研发费用率分别为 11.76% /4.65% / -0.16% / 5.13%，分别同比变动-0.02% /- 0.45% / 0.14% /0.05%。 受限于毛利率下降， 报告期内公司净利率为 9.71%，同比下降 1.33%，其中， 21Q4 单季公司净利率为 14.58%，同比增加0.57%，环比增加 6.72%。 全品类布局日渐完善， 衣柜、 木门业务表现亮眼。 公司坚持推进品类多元化布局， 品牌、 渠道优势持续赋能， 厨柜业务稳健成长，衣柜、 木门新品类快速发展。 报告期内， 公司厨柜/衣柜/木门业务，分别实现营收 24.8 / 8 / 0.84 亿元，分别同比增长 19.62% / 60.33%/ 242.17%，占营收比重为 71.94% / 23.21% / 2.44%。 聚焦零售渠道， 持续深化全渠道发展模式。 公司坚持以零售渠道为核心， 多渠道布局应对流量碎片化趋势。 报告期内， 公司零售/大宗/境外渠道分别实现营业收入 20.7 / 11.45 / 1.64 亿元，分别同比增长 29.4% / 28.22% / 51.37%，占营业收入比重分别为 60.05%/ 33.21% / 4.75%。 截至 2021 年末， 公司总计拥有 3,031 家经销店，同比增加 569 家， 分别拥有厨柜/衣柜/木门/橱柜整装馆 1,720 / 919/ 388 / 35 家；同时，公司拥有 31 家直销店。 投资建议： 公司持续深化全品类、 全渠道战略布局， 品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强，预计公司 2022/23/24 年能够实现 EPS2.73/3.42/4.23 元/股，对应 PE 为 12X/ 9X/7X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为44.25。证券之星估值分析工具显示，金牌厨柜（603180）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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