当下A股和港股的估值已经到了10年最低区间，沪指本周再次下跌到3000点一线，市场各种负面信息都充分反映在了股价中。但随着三季报的披露，投资人可以看到很多行业已经处于边际改善状态，比如医药、白酒和资源股。从估值、成交量、风险溢价比等多个特征看，市场已经处在底部区域，越来越多的公司加入大额回购和大股东增持的行列，新一轮行情或已悄然上路。
估值、情绪、政策、业绩诸底叠加
A股年内二次进入底部区间
有多个特征显示，目前市场已经处于底部区域。如波动率明显下降、权益市场风险溢价处于高位（越高性价比越好）、估值处于低位。
以沪指为例，本周一沪指再次下跌到2934点，距离今年4月27日沪指年内低点盘中2863.65点不到100点。再对比本周一收盘和4月27日点位看，沪指估值距离年内低点不到1.5%。目前沪指滚动市盈率仅为11.25倍，市净率仅为1.23倍。若再对比其他主要指数上证50、沪深300、创业板指，都已经跌破4月27日的位置。若从10月10日指数点位来看，当前仅有中证500尚有一段安全距离可言。若从估值的角度对比经历过熔断的2016年19.82倍的估值，A股16.3倍估值已显著低于这一数值。
当然，要更为确认底部，还需要包括情绪底、政策底、盈利底等多重因素叠加验证。
其中，情绪底或比估值底更早到来，这直观反映在成交量上。被认为市场活跃标志的“万亿成交量”已连续多个交易日未见了。9月21个交易日的单日成交额都低于1万亿元，其中19个交易日低于8000亿元，最后的10个交易日更是低于7000亿元，9月30日时的两市更直接创出了5608.41亿元的年内地量。
对比最近几个完整年份，2020年的年内地量纪录是5月25日的4906亿元，2021年的地量纪录是4月14日的6540亿元。从之后走势看，市场基本都走出一波反弹行情。“国庆前成交量萎靡有多重客观因素，目前不利因素正在逐渐化解，万众瞩目的大会即将召开，各路机构年底都要交成绩单。与往年行情好时，四季度减少交易保住胜利果实不同，今年或是需要利用四季度调仓来减少年度回撤了。”一位不愿具名的投资人士坦言。可喜迹象是，本周三沪指收复3000点，两市成交突破8000亿元，做多的热情初步涌现。
再看政策。三季度国内外相关政策不断，尤其是美联储再次加息75个基点引发的全球流动性回抽也重伤A股。
但利空出尽是利好，仅就国内而言，当二季度经济下滑后相关政策鱼贯而出，5月、8月国常会都持续出台稳经济一揽子措施，多维度提供了政策工具支持，推动经济企稳向好。另外，人民银行9月28日公告设立设备更新改造专项再贷款以支持制造业投资，预计在政策支持下，基建与制造业投资将延续扮演经济稳增长“推手”的角色。而近期医药股的触底反弹，也传闻与部分可能出台的政策利好有关。
利空出尽是利好
茅宁之争呈新格局
机构做多布局更偏大消费、医药
接受《红周刊》采访时，泰达宏利明星基金经理张勋指出：“成长机会来自增量经济的高景气，价值来自性价比和未来政策预期。单纯站在1年以上的维度，二者均有机会。但鉴于当前地缘政治、海外通胀治理、美联储加息等的不确定性，我不建议单独押注某一个方向，更建议在坚持个人和产品风格的前提下，均衡配置成长和价值。我们更愿意从投资胜率赔率出发，稍稍拉长投资久期，买真正持续创造价值、有核心竞争力、成长性更高、性价比更为突出的公司。‘茅指数’核心竞争力、竞争格局的稳定、良好的公司治理和性价比是我们一直关注的选股因素。”
而北京某知名公募基金经理指出，预计市场投资偏好的改变将在大盘阶段弱势调整中完成。四季度可关注食品饮料、房地产、银行、家用电器等低估值且具备周期防御能力的蓝筹板块。
Wind显示，备受关注的“茅指数”和“宁指数”难分伯仲。截至10月13日收盘，“茅指数”年内跌27.6%，“宁指数”年内跌29.67%。从风险溢价比的角度看，当前茅指数数值仅为1.39%，而宁组合为-0.74%。从这个意义上看，目前二级市场确实到了遍地是宝的阶段，进一步按目前市盈率占历史平均分位由低到高排序，该数值低于100%表明低于历史平均值水平。除阳光电源外，52只茅宁组合都低于或接近历史平均估值（更多AH低估值股票详见数据版84页）。
此外，《红周刊》利用Wind统计还显示，截至10月13日收盘，按照申万分类且整体法的市盈率来看的话，排在前三的板块分别是国防军工、公用事业、计算机，而大消费板块中的食品饮料、医药生物等基本为领先者的一半，大约在30倍一线的估值水平，性价比优势有所体现。
而国庆节前后渐有困境反转迹象的医药股，也逐渐成为当前机构调仓的关注焦点。对此，上海某新进私募人士表示，老龄化和消费升级是奠定医药行业长期需求的基础，技术创新是行业发展的不竭动力。在可预见的未来，国内医药产业仍有望保持年化接近双位数左右的复合增长，部分高壁垒、高景气的创新赛道仍有望保持20%以上的行业增速。而DRGs、集采等改革措施只是重塑行业结构，并不会改变行业本身的刚需属性。目前主要的医改政策框架已基本完善，市场对此前的悲观预期也体现得较为充分，下行风险有限。医药行业进入中长期布局的较佳时间窗口。”
来源：本文截取自红周刊，编辑部 | 张桔，王飞对本文亦有贡献
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