平安银行也是零售银行,为啥市场现在不喜欢它了?
27家银行股涨幅排行榜(前复权近似计算):
状元:招商银行,6.87%;
榜眼:南京银行,6.78%;
探花:成都银行,6.75%。
年涨幅超10%的银行股0家:新年第一个月,不要着急。
2024年银行股新三衰:兴业银行、平安银行和宁波银行。刚开始,不评论。
本周,银行板块涨幅0.53%;上证指数涨幅-1.72%。
截至本周,银行板块年内涨幅1.34%。
同期三大指数:上证指数-4.80%;沪深300指数-4.70%;创业板指-9.30%。
银行股跑赢上证指数6.14个百分点。
——
营收或净利增速低于20%的银行股没资格再融资
当前银行股再融资都属于坑爹耍流氓!
很多小菜鸡总是很不服气地说:
1)银行股大股东参与定增,定增价远高于净资产,属于高价增发,增厚了每股净资产,小散户得大利;
2)银行股小股东参与配股,配股价远低于市场价,属于低价配股,超低价能配到原股,小散户得大利。
反正不管高价还是低价,小菜鸡都能捡到大便宜,人家大股东管理层都是活雷锋,都是给你们这些小菜鸡送福利呗?
遇上这样的小菜鸡,大佬刘一般是不予理睬,碰上个别叽叽喳喳的,直接拉黑了事。因为我不喜欢跟智商特别低的人交流,本来大佬刘自己的智商也就一般,再跟这些小菜鸡啰嗦,除了继续拉低我的智商,没有任何益处。
当然有一些有点思考能力的银粉,会反驳大佬刘说:
银行股通过再融资补充了核心一级资本,这样银行经营就能扩大资产规模,带来更多的营收/净利增长,小散户得大利。
对于这样的银粉,虽然其结论是错的,但是他开始有思考方向了。大佬刘有空的时候,就愿意跟他们啰嗦几句。
这样的银粉,他们只是看到非常表面的东西,深一层的东西他们并没有看到,比如下面3点:
1)再融资后能给银行经营资产规模带来多大增量?
2)再融资后能增加多少营收/利润?
3)再融资后的摊薄效应有多大?
这些问题,都需要深刻去思考计算,不能想当然去“我认为”。
前些天大佬刘做南京银行的估值研究,刚好有现成的数据一一回答上面的3点问题。
大家记住这个时间截点:南京银行2020年4月23日上市的定增再融资。
这波定增,南京银行以7.62的价格(当然高于其公告日的每股净资产),定增了15.25亿股,股本从原来的84.82亿股扩增到100.07亿股。你们就粗糙记为原股本扩张了15%+吧。
那么,我们就来看这波定增扩股后,给原小散股东权益带来了多大的资产规模增量和营收/净利增长。
一)、定增带来了多大资产规模扩张?
答案是几乎没有!
原因很简单,定增再融资的本意是补充核心一级资本,银行资产规模的扩张主要是外部资金环境和内部经营水平决定的。它并不会因为银行补充了15%的股本,资产规模就立马快速扩张。
看看下面这张南京银行资产负债表的总资产规模。大家可以看到南京银行在定增上市后的2020年中报和三季报,资产规模不但没增长,反而还出现逆势的下降呢。
二)、定增带来了多少的营收增量?
答案是几乎没有!
原因同理。既然定增并没有带来资产规模的明显扩张,凭啥营收会大幅上涨?
看下图,南京银行营收增长同步于资产规模扩张,总体呈现一个平稳上涨的态势,并没有因为这波大幅定增带来额外的大幅增长。
其中,2020年中报和3季报,营收几乎就没有增长。
三)、定增带来了多少的净利增量?
答案算是1.5个百分点吧!
从2019年3季报到2023年3季报,南京银行营收复合增长率为9.92%,同期净利复合增长率为11.40%。
净利增速比营收增速高出1.5个百分点,大佬刘也懒得跟你们细究了,这额外的1.5个百分点,把功劳全部记为定增带来的吧。(实际上定增后的2020年中报和3季报,净利就没增长。)
四)、定增带来了多大的摊薄效应?
答案是至少6个百分点!
我们再看同期南京银行的每股收益EPS增长,复合增长率仅为5.69%。
这就尴尬了!反应到小散实际权益的EPS,比同期净利复合增长率11.40%,明显少了6个百分点,一半的净利增速被摊薄掉了。
看下图,尤其是实施定增后的2020年中报和3季报,每股收益EPS还出现了明显的负增长。
这就是大佬刘为什么极端讨厌银行股无休无止定增配股可转债再融资,因为经营利润的增长很大一部分都被再融资摊薄掉了。
南京银行近些年表现很衰,不是没有道理的。
当然,资本市场上市公司实行再融资,这是它的基本功能,本无可厚非。
但这有一个基本前提:再融资要为公司经营利润带来足够的增量。
很简单的道理,公司原本100块钱,再融资20块钱后,就必须至少带来20%的营收净利增量,否则,原来的100块钱的收益率必然被摊薄。
或者用“专业”一点的术语来讲:再融资后,得保持ROE不下降。
当然,不同的行业、不同的公司、不同的经营模式,要保持ROE不下降,情况比较复杂。
但对于目前的银行股,大佬刘通过计算,可以粗略给你们一个结论:
营收或净利增速低于20%的银行股,没有资格再融资!
就如这些年的南京银行,其营收和净利增速只有10%+的水平,在不能保证20%+的增速前提下,南京银行反复启动再融资,严重摊薄了小散股东的权益,导致市场股价萎靡。
其它银行同理。
——
银行股整体估值水温:
4.81倍PE,5.82%股息率,水温11.9度。
一般的,银行股整体估值:股息率>5.5%时加鱼笼,股息率<3.0%时减鱼笼,中间持仓调整。
根据PE=分红率/股息率,当前银行股整体分红率27.97%。可得目前分红率下:PE<5.09时加鱼笼,PE>9.32时减鱼笼,中间持仓调整。
挑选5~10只优秀银行股组合:当前水温低,估值低,处于找机会加鱼笼状态。
下表是大佬刘关注的27家银行股动态估值。(有的数据更新有延迟,不影响整体判断)
采用PE、PB、ROE、PA、股息率5个维度估值。市场看好那些被填充、加粗、变色的维度>=3项的银行股。
——
$南京银行(SH601009)$ $宁波银行(SZ002142)$ $招商银行(SH600036)$
大佬刘于2024年01月20日
声明:本文不构成任何投资建议。
平安银行也是零售银行,为啥市场现在不喜欢它了?
招商银行爬出来了,今年价值股崛起
兴业银行应该修正一下,以2024年1月2日收盘价算今年的起点
所有谈银行的都忽略了一个问题就是企业倒闭潮与房地产崩盘对银行冲击有多大!97年东南亚危机中国银行的坏账率高达45%!试想银行股的估值是不是特别的贵
股市 各路神仙都是靠韭菜为生
每一个消息的发布 都是围绕如何更好的收割韭菜
即使当下不收割 隔一段时间也要收割
兴业今年其实走的还不错的,只是年头几个交易日在还去年最后一个交易日的账
怎么没有浙商银行呢
银行靠自己内生性增长的屈指可数,先天不足也没办法
银行看pe?
不定增的银行,股价应该0.3pe