时间截点：2024/01/02
研究标的：招商银行
当前市价：27.58
折现价值：27.70
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招商银行，银粉心中的白月光，来到你身旁
招商银行一直是无数银粉心中的白月光，号称银茅。
市场一度把A股银行分两类：一类是招商银行；另一类是其它银行。加上无数大V和机构的不停吹捧，以至于公司前台小妹都知道，买银行股就是买招商银行，买其它银行都是要被diss的。
也正因如此，招商银行成为了机构抱团赛道股，股价一直高高在上。
最近两年，招商银行跌落神坛。2023年股价在继2022年大跌后，今年再次跌幅超21%，银行股涨幅排行榜倒数，名副其实的招衰行，割了无数银粉韭菜。
昔日的白月光，竟然悄悄来到你身旁。
机构资金的持续出逃，股价腰斩，小甜甜变成了牛夫人。换个角度看问题，这是不是给招商银行带来了下鱼笼纳妾的好机会？
这期银行股估值研究，大佬刘选择大家都关注的招商银行作为研究标的。
下面从12个维度给招商银行作一张自画像。（数据来自东方财富choice金融终端）
1）资产规模
招商银行的总资产规模，从2019年3季报的73059亿，增长到2023年3季报106680亿，进入10万亿银行俱乐部，增长46.02%，复合增长率9.93%，与我国总财富增速相当，中规中矩。
2）营收增速
招商银行的营收，从2018年末的2485.55亿，到2022年末的3447.83亿，增长38.71%，复合增长率8.52%，与资产规模扩张速度完全吻合，算不上出彩。
3）净利增速
招商银行的净利增速在上市银行中算是不错。从2019年3季报的777.61亿，到2023年3季报的1149.70亿，增长47.85%，复合增长率10.27%，这个净利增速，比营收增速略高，值得肯定。
同期招商银行的每股EPS增长45.57%，复合增长率9.84%，基本与净利增速完全一致。这表明招商银行同期没有进行股权再融资，算是实现了内生性增长，这是招商银行最值得表扬的地方。
4）资产结构
“存款立行，贷款兴行。”看一家银行的存贷款在总资产中的比例，可以初步判断该行的资产结构。
对比工商银行：无论是在负债端的客户存款；还是在资产端的贷款垫款以及非标类金融投资资产，其比例与工行完全相似。
可见，招商银行与国有大行类似，主要做揽储放贷的传统型银行业务。
5）不良贷款
招商银行的不良贷款率，这些年，逐渐下降并保持在1%以下，算是非常不错。
6）拨备覆盖
招商银行的拨备覆盖率，这些年，稳定在450%左右，也很不错。
7）净息差
招商银行的净息差，这些年，一直保持在2%以上，这在上市银行中算是非常牛B的了，这主要得益于其低廉的负债成本。
8）资本充足率
招商银行高达13%+的核心一级资本充足率，足以媲美国有大行。
其充足的资本充足率，使得招商银行这些年没有启动再融资，实现了内生性增长。这是招商银行的最大优点。
9）管理层
招商银行的行长，2022年6月份在小田之后换上了老将王良。再看其它几位副行长级别高管，都是经验丰富的老将。
招商银行的高管们，这工资可是上来了。领着这么高的薪水，能不能增持点自家的股票？
10）股息分红
招商银行在内生性增长的前提下，这些年将30%的分红写进章程，值得银粉们点赞！
这是招商银行的第二大优点。
11）股东户数
招商银行的股东户数在2023年3季报后开始下降，这是好事情。
12）估值分位
招商银行近5年的PE估值，最高为14.5，最低为4.7。中枢为9.37倍PE，相对其它银行，属于机构抱团赛道股的高估值。这是招商银行的最大缺点。
高估永远是投资者的最大敌人！尤其是前年55元以上价位高位接盘招商银行的投资者，这两年损失惨重！
不过，最近招商银行跌到了4.7倍以下的PE估值，高估值的风险几乎完全消除。
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现金流折现估值
根据上面的分析，招商银行是一家资产结构类似国有大行稳健，经营管理却有股份行灵活的一家质量非常不错的银行。
虽然前些年因为机构抱团吹嘘，市场给了很高的估值，成为了众多银粉心中的白月光。
但这两年的持续下跌，股价已经腰斩，高估值和机构抱团风险已经基本解除，阳春白雪来到了下里巴人身旁。
1）预期招商银行2023年、2024年、2025年、2026年每股收益5.80元、6.03元、6.18元、6.28元。
2）按30%+的分红比例，2024年、2025年、2026年三年到手分红分别为每股1.79元、1.86元、1.94元。
3）沪深300指数均值PE为13.01，银行股整体PE为4.82，招商银行当前PE为4.79，综合给到招商银行5.54倍的PE估值。
采用现金流折现估值法，得出招商银行的折现价值为27.70元。（具体计算方法见大佬刘的《炒股为生》。）
欢迎订阅大佬刘的“银行股估值研究”合集标签。下期的银行股估值研究标的，各位老板对哪家银行有兴趣，欢迎评论区留言。
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大佬刘于2024年01月02日
声明：本文不构成任何投资建议。