2019年上市公司年报数据显示，境内上市公司现金分红家数、规模再创新高。共有2634家上市公司推出分红预案，占公司总数的68.4%，较上年增加49家；现金分红金额合计1.3万亿元，同比增长12.2%；分红金额占净利润的34.1%，与上年基本持平。
这一数据与市场预期基本一致，A股现金分红总额占净利润比例已经连续三年超过30%。当现金分红的数据已经不是新闻，我们来谈谈现金分红本身。
“现金奶牛”实力“圈粉”，市场机制加速形成
2008年，证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》对现金分红相关的政策做出一揽子修改。如果公司拟进行公开发行证券的，根据修改后的《上市公司证券发行管理办法》的规定，还需要满足“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。2013年的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，要求上市公司健全现金分红制度，强化现金分红决策机制和信息披露要求。近年来，交易所不断加大问询力度，对具备分红条件但不分红或现金分红比例持续较低的公司，要求充分披露具体原因及合理性。2017年证监会还通过新闻发布会表示：研究制定对付铁公鸡的“硬”措施，对有能力但是不进行现金分红的公司进行监管约谈。
2008年至今的数据对比来看，实施现金分红总额从2008年的0.3万亿元，增长至2019年的1.3万亿元。四成上市公司年度分红比例超过30%，两成上市公司连续三年分红比例均超过30%。保持持续稳定的现金分红已经不再仅仅是为了满足监管要求，更是吸引投资者的重要方式。
分红稳定的“现金奶牛”不仅受到个人投资者欢迎，更是被机构投资者青睐。中信建投赵然、王欣研究员在《寻找险资长期投资视角下的“核心资产”》报告中指出：IFRS9新会计准则下，保险公司金融资产面临重分类，而长期股权投资不失为一种有效应对措施。只要被投资企业每年实现稳定的盈利或者稳定分红，就能够对公司利润形成稳定贡献，就能有效减弱权益类资产公允价值波动对利润的影响，对冲IFRS9实施带来的影响。以2019年被险资举牌的上市公司为例，大部分属于盈利性良好、股息率较高的标的，华夏幸福、中国太保、中广核电力、中国金茂2018年平均ROE均为两位数，股息率多数在3%以上，高于上证A股平均值2.3%。
中国政法大学经济法研究所所长张钦昱教授指出，“资本市场发展迅速，但是很多人还保持着‘刻板印象’，还认为A股是‘铁公鸡’，实际上A股分红状况已经大大改善并形成稳定趋势，上证50股息率已经与发达资本市场分红水平相当。”张钦昱教授认为，“现金分红十年来的变化，经历了一个从行政推动为主、到市场机制发挥作用的过程。虽然只是细小领域的成果，却是资本市场改革的缩影。我们的市场是后发市场，行政推动在培育市场、培育投资者、养成市场观念的过程中起到了一定作用，但是市场化改革的方向没有变，这些年我们在注册制改革、退市改革、停复牌改革等方面都朝着市场化的方向迈出了一大步。”
“现金版”经理人经济景气调查
突如其来的新冠肺炎疫情对全球经济社会运行带来冲击。近期，汇丰、渣打等不少境外上市公司暂停现金分红。
虽然年报财务数据取决于2019年经营情况，公司年报中的现金分红方案是在分析判断疫情影响后做出的决策。公司面临着两种选择：一是不分红：留存资本金以保障正常生产经营的资金需求和未来发展战略的实施，提升应对潜在风险的能力；二是分红：公司认为满足投资者对于持续现金分红的预期更为重要，疫情影响没有严重到需要改变公司分红政策。
公司在评估自身经营情况、分析疫情影响后的选择本身不存在好坏之分，但是由于这是上市公司真正要“掏出现金”的决策，公司管理层必然要审慎评估。今年的现金分红数据可以被比喻成一场“现金版”经理人经济景气调查。
从结果来看，现金分红总额较上年有所增长，分红金额占净利润比例与上年基本持平。这从一个侧面也折射出，相当一部分管理层的预测是：疫情影响有限、公司未来可期。
怎样看待现金分红的“多”与“少”？
一般来讲，上市公司将利润投入再生产，利用规模效应降低成本。但是规模并非越大越好，根据市场情况和公司管理能力，会存在一个最优规模或最优规模增长率，此时净资产的利用率达到最大。公司如果继续投入，可能降低净资产收益率，也可能因为盲目投资加大风险。现金分红相当于公司对股东说：留一部分利润就够了，剩下分给股东做其他投资。这种情况主要适用于已经具备一定规模、较为成熟的企业。
现金分红低的公司就一定不是好公司吗？并非如此。在一些新兴产业、高科技产业，公司将所得利润用于研发投入、扩大生产、抢占市场，对公司的长期利益来看，这样选择可能要好于现金分红。我们的经济中需要不同行业、不同规模、不同阶段的各类企业，既需要成熟稳定企业，也需要科技创新企业，企业不分优劣，利润分配只要做到依法合规，同样不分优劣。
现金分红高的公司就一定是好公司吗？不尽然。在高分红企业名单中，一少部分企业很突兀，盈利能力下降、亏损的公司也在大量分红，其中一些大股东持股比例高、直接套现。对此，交易所保持高度专注，毕竟现金分红拿走的是企业的真金白银，而留在纸面上的可分配利润，还要进一步核实是否存在“水分”。交易所在年报审查时，对于亏损的、流动资金不足的或盈利能力较差的高比例分红公司发出问询，要求公司说明利润分配方案的合理性。交易所还特别关注是否存在向控股股东输送资金的情形。