前面我讲了投资的两个721，其中一个721就是决定股市成败的众多因素中，心态占到了70%，而技术只占到了20%，最后10%离不开运气加成。很多人可能不一定认同心态能占到这么大的权重，经历了今天的股市之后，我更加确信了这一点：今天无论是盘中还是盘后，我看了下各微信群，未读消息多达几百条，点进去一看，都是哭惨喊疼的，我也一样疼，疼完之后怎么做才是最重要的。
如果说看不懂公司价值，只要愿意花时间精力去研究，总还是有机会研究明白的。特别是咱们春秋这个小圈子，可以说是已经掰开揉碎讲得够清楚的了。但是再好的公司，也需要时间的沉淀去创造价值，需要长时间的价值创造去抹平资金面的干扰。在持股等待的时间，股价难免出现一些极端情况，其实春秋的波动在整个股市里面来说，真算不上大的，但是即便这样的波动，也是很难承受的。没有好的心态，持股的每一天，都可能中途变卦改了主意，再好的技术也就走了样了。这就是心态在投资方面处于压舱石的地位。
春秋的价值不懂，我还能说道说道；心态的修炼，别人是无法取代的，只能自己去修行了。话又说回来，好的心态，不是装鸵鸟，把头埋进沙子里，而是可以平心静气的去推演未来。今天就借着前两天跟一个朋友交流的内容，再推演一番。
我跟这位朋友的交流，可以说是在各说各话，完全是两个平行世界。
因为他看好航空业的贝塔行情，认可航空业的大周期，而航空业弹性最大的并不是春秋。
关于航空业的大周期，我这两年也写了不少了，见《民航业将在疫情后迎来史无前例的景气大周期》，核心逻辑推演包括供需两个层面：供给层面看这几年行业飞机增速；需求层面看未来人均乘机次数的演变。
疫情这几年累积下来飞机增长了大概6%左右，年均增速大约2%，今年疫情放开后第一年，截至目前，飞机增速大概在1%，不增反降。4年累积下来的飞机增速，大概和疫情前一年的增速相当。看未来，无论是出于行业修复资产负债表需要，还是受限于飞机供应链的产能瓶颈，未来几年飞机交付都仍将保持低位，将将够弥补老飞机的退役。
航空周期，从供给端看是确定的；我所担心的，是需求周期。
以前我在分析需求的时候，有两个论据支撑需求周期：一个是疫情前需求增速的惯性延续，在2009年~2019年十年间，行业需求以两位数高速增长，疫情后就算有所回落，哪怕增速回落到5%，不出2年就会出现供不应求的情况；另一个需求周期的支撑是国家制定的航空业十四五规划，这应该是非常严肃的，经过业内专家领导反复论证过后，提出的行业发展目标。民航十四五规划中，对人均乘机次数的目标，以2019年为基数的话，年均增速在5.9%，一年时间即可把新增运力消化完毕。
但是现在，我对需求周期是怀疑的。由于一些众所周知的问题，目前宏观经济形势是非常的严峻，商务旅行需求不振；消费萎缩已经在逐步深化演绎，私人旅行需求增长的根基，也可能动摇；国际线复苏我们这边更是差强人意；人口总量则开始下行。众多的因素叠加，行业需要还能保持5.9%的年化增速吗？
好在我国的航空业渗透率还很低，人均乘机次数很少，以前广大的农村老年群体是不坐飞机的，未来城市年轻人不可能一直不乘机不旅游，所以我相信，即便实现不了十四五指引中的需求增速，打个对折3%有没有？再打个对折1.5%的增速总是有的吧。所以我觉得，需求的大周期是不确定的，但是韧性总是有的，总归还是逐年向好的。
在这种背景下，押注行业贝塔属性高的航空股，吸引力就不是很大了。有更好的阿尔法属性高的春秋，我当然选择春秋了。
研究航空业这么多年，航空业是一个风险高发的脆弱行业，就像大家调侃的隔壁村子里死条狗股市都得跌一跌一样，航空业也是，有太多的风险因素，真正是 no news is good news，一有消息准是坏消息。
看好春秋，今天不讲财务数据，从逻辑层面跟大家讲一讲。
首先春秋有两大壁垒，是其他航司无法逾越的。一是春秋自研的系统，是春秋销售费用管理费用大幅低于同行的保障，见我文章《春秋：我太不容易了》，另一个壁垒是大股东春秋国旅的旅行社资源对接。以上两条，是春秋创造阿尔法收益的根基，别人学不了，就连西南航空也做不到。
其次再看春秋成长的基石，我国航空业人均乘机次数低，并非大家不需要出远门旅行，核心在于干瘪的钱包和高昂的航空业成本，所以行业增长的根本驱动力在于行业运力的不断下沉，更多的企业下沉到县市，撬动更多的小镇青年出门旅行。在抢占新增市场的时候，春秋凭借低于同行的成本，可以在同行运力尚无法下沉的时候，率先下沉，依据航空业的祖父原则，先发优势可以抢占未来的黄金时刻，从而进行卡位，为后续发展提供动能。
再次，春秋的机票价格大幅低于同行，以今年上半年的数据看，吉祥比春秋高25%，国航比春秋高50%，春秋具备相当高的价格弹性储备。如果我们研究一下美西南航空的发展历史的话，其实从2000年以后，美西南航空的票价已经开始逐步向其他航司趋同了。低成本并不一定要低票价，低票价是一种进攻手段，再开发增量市场或者抢占同行存量市场的时候需要低票价。当一条航线开发成熟后，机票价格同步物价涨幅才是合理的。因为航空业并不是完全竞争市场，航线、时刻都是提前规划好的，并非同质化竞争。
最后，大环境不好，也不知道还要持续多久，只有守着能赚钱的企业，才会心安，才有勇气坚持下去，一直等到形势变好。
就快跨年了，恰逢股价又大跌，想想明2024年33亿利润，2025年40+亿利润，股价还能跌到哪里去呢？