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【财报和会计是投资交流的通用语言】
看财报、懂会计不一定能赚钱（比如我就经常亏钱），但是没有财报和会计这个通用语言，是很难进行有意义的交流的。
如果一家公司的利润过去五年（2018-2023）增长了40％（从59亿到83亿美元），自由现金流增长了90％（从42亿到80亿），很难说这是一家增长乏力的公司。注意，这些不是每股数字，不受回购减少股本的帮助。
这家公司就是$麦当劳(MCD)$ 。今年（2023年）利润大概83亿，自由现金流80亿。上半年已经实现41亿美元利润。
对未来增长的看法不同可以理解，但是为什么很多人想当然的认为这家公司在过去也经营不力呢，除了“大国博弈”的心理需求之外，对财报理解分析的意愿缺乏，也是重要原因。
首先，我发现一个很常见的情况，就是完全依赖小小的手机屏幕，拨拉几下，看了几眼第三方软件简化展示的财务数据总结，就当作看了财报。
这样，很可能没有看到原始财报上的一些重要的分类项，甚至没有看到最新的数字，更不可能看到报表附注这个经常包含最重要信息的部分。
其次，财报中的数字，要结合不同公司商业模式、会计准则处理的知识（比如对建筑物的折旧），才能理解。很多公司其实会在财报中尽可能提供解释，帮助读者理解，只是愿意花时间的读者并不多。
以麦当劳的营收数字为例。总营收数字的意义其实不大，因为自营店是所有收入都入账，而加盟店是只算授权费收入，两者的利润率不是一个量级；而非全资子公司（中国金拱门、麦当劳日本）则是按股权法入账，营收根本不并表。
所以，经营策略上从自营向加盟店的倾斜，会降低总营收数字，但是全系统营收和公司利润反而能增长。而像中国业务的发展，虽然不在并表的营收上，却是可以通过在金拱门中权益的增值而享受到的。
【自由现金流】
自由现金流（FCF）能长期以10%增长的企业，没多少是FCF倍数可以小于20的。
这与市盈率20有很大区别，FCF是利润中可供回馈给股东的部分。
虽然不完全是一回事，20的FCF倍数也可以简化理解为5％股息率（如果有回购可以把回购也加上）。
如果有发现的话，欢迎推荐啊，我马上挑灯夜战研究。
你可以随便找几家中国上市公司出来算算。
中国上市公司，即使负债多的，ROE平均也就10％左右。也就是说，利润要增长１元，就需要再投入１０元资本。
ROE是10％多点的公司，要支持10％增长的话，利润就几乎只能全部留存再投入了，账面上的利润变成了厂房里的机器，增长期的自由现金流很少，折现起来就吃亏很多。
好一点的公司ROE可能可以到达15-20％，那也要再投入50-67％的利润。
像$麦当劳(MCD)$ 这种，增长不需要投入太多资本的轻资产加盟模式，是很少见的。利润90%以上可以转化为自由现金流，所以能一边增长还一边大幅派息、回购。
那些说麦当劳是靠举债派息回购的，看看过去五年一共派息、回购了多少，再看看长期负债才上升多少，就不会那么说了。
$麦当劳(MCD)$ 1800亿的权益价值和110亿美元的息税前利润，支撑330亿的净负债，净利息成本只是息税前利润的一成而已，算非常保守的了吧。
说一家公司的权益是负50亿前，可以想想你愿不愿意倒贴50亿把这家公司转让给别人。
GAAP会计的权益数字，有很多局限，只能作为分析的一个起点。要评价一家公司的真实权益价值，还是要结合现金流和资产市价进行相应的调整。
【财报和会计是投资交流的通用语言】
看财报、懂会计不一定能赚钱（比如我就经常亏钱），但是没有财报和会计这个通用语言，是很难进行有意义的交流的。
如果一家公司的利润过去五年（2018-2023）增长了40％（从59亿到83亿美元），自由现金流增长了90％（从42亿到80亿），很难说这是一家增长乏力的公司。注意，这些不是每股数字，不受回购减少股本的帮助。
这家公司就是$麦当劳(MCD)$ 。今年（2023年）利润大概83亿，自由现金流80亿。上半年已经实现41亿美元利润。
对未来增长的看法不同可以理解，但是为什么很多人想当然的认为这家公司在过去也经营不力呢，除了“大国博弈”的心理需求之外，对财报理解分析的意愿缺乏，也是重要原因。
首先，我发现一个很常见的情况，就是完全依赖小小的手机屏幕，拨拉几下，看了几眼第三方软件简化展示的财务数据总结，就当作看了财报。
这样，很可能没有看到原始财报上的一些重要的分类项，甚至没有看到最新的数字，更不可能看到报表附注这个经常包含最重要信息的部分。
其次，财报中的数字，要结合不同公司商业模式、会计准则处理的知识（比如对建筑物的折旧），才能理解。很多公司其实会在财报中尽可能提供解释，帮助读者理解，只是愿意花时间的读者并不多。
以麦当劳的营收数字为例。总营收数字的意义其实不大，因为自营店是所有收入都入账，而加盟店是只算授权费收入，两者的利润率不是一个量级；而非全资子公司（中国金拱门、麦当劳日本）则是按股权法入账，营收根本不并表。
所以，经营策略上从自营向加盟店的倾斜，会降低总营收数字，但是全系统营收和公司利润反而能增长。而像中国业务的发展，虽然不在并表的营收上，却是可以通过在金拱门中权益的增值而享受到的。
一个公司股价255，一年分红6.68元，也就是分红是美国国债利率的一半左右，我只能说现在美国蓝筹股的股价和美国国债的收益率可能至少有一个是错的[好逊]
$麦当劳(MCD)$ 6.68÷255=2.6%，股息率2.6%，还行；派息率60%，不错。
但加息后存款利息5%，这分红还有多大吸引力？
总负债550亿（其中长期负债510亿），股东权益-50亿，资不抵债？如果长期资金起了股本的作用，那么宁愿以低利率借钱，也不愿买股份，那是什么意思？这资产负债结构，这分红回购节奏，很有特朗普时代华尔街风格。可是，宏观环境改变，目前普遍预期经济衰退，利率长期居于高位，这些关键假设改变，这三张表，还那么安全吗？
$麦当劳(MCD)$ 虽然GAAP用历史成本计固定资产，不计自行产生的商誉价值，但GAAP是通用会计准则，会计基本准则之一就是“Prudence”。麦当劳品牌价值是大家都会去吃，但这些年的营收也没增加啊。如果真的评估商誉（或者EV），一年的Free cash flow 大约55亿，当前利率约5%，过去五年营收基本保持平稳，这个EV测算会是多少？而这里的长期借款是359亿，负债总额564亿，企业股权价值应该是多少（股权价值=EV-负债）？商誉=购买对价-净有形资产，在这个个案，市值1860，当前市场给的商誉约等于1900亿（1860+55），差不多是34年未经折现的净现金流。
虽然不敢说这报表危险，但是稳健应该不算吧。
损益表、资产负债表可以斟酌历史成本...，但现金流量表是实实在在的。
一年自由现金大约55亿，分红42亿，还剩13亿。即使不回购，但如果关键假设的借新还旧、利率、汇率...改变，这13亿够应付几个“如果”?
仁兄说1800亿的权益价值？是指市值吗？当前市值1860亿，在计算公司价值EV的时候，这个相关的吗？当然，公司有库存股，可以随时出售还债，但总不能整个市值当作公司潜在现金流吧？概念有点乱。
虽然持股者不少大资金，但是独立思考还是需要的。小股民可是自己的钱，各人对自己的荷包负责。
美股明星股集体实现了纯粹的用当下现金购买未来现金流，你想要她的股息，他直接要你的本金。这个比较特别，净资产弄成了负的。
有一天无法维继的时候，会不会也有人说这个是庞氏骗局？
净资产负还稳定分红，在咋们这里是恶意转移资产。