因为神华，再度引爆了分红这个话题。说实话，雪球上很多观点我不认同，我就再啰嗦几句。
我之前也有个帖子网页链接谈到了分红。分红对股东是否有利，本质上还是要看分红这部分资金的使用效率，无论是公司，还是股东，谁能用好这个钱，创造更高的ROE，理论上就要交由谁来运用。说实话，无论大家如何看好，因为税收的原因，分红从形式上毫无疑问是在毁灭股东价值的。分红并不创造价值，分红，无非是将企业的盈利，企业创造的自由现金流在公司和股东之间进行的二次分配，无论留在公司，还是交给股东，这部分价值最终都是属于全体股东享有的。但反过来说，神华为什么股价暴涨？正如我在旧贴（网页链接）举的例子，假如茅台将未分配利润全部分红，茅台还是那个茅台，但股价可能会翻倍，那又是为什么？不是说好了，分红不影响股东价值吗，不是说好了，无非只是将现金在企业和股东之间分配而已？
我觉得，分红的核心价值，是让企业保持合适的杠杆，在保证企业正常运作的前提下让资本保持最高的效率，以使股东的利益最大化。说实话，在投资上，运用杠杆，似乎为千夫所指，而在企业经营上，不运用杠杆，那才是脑袋进水。我刚刚百度，查到2015年半年报统计全部上市公司平均资产负债率85%，平均6倍以上杠杆。为什么？数百年的金融史已经证明，存款和债券，长期回报远输于权益资产，也就是说，企业的平均ROE在10%以上，而借钱只需要5%，况且企业有很多机会占用上下游资金，那更是无息负债。从股东角度来说，有便宜不占王八蛋，只要企业能正常运营，投入的本金越少越好，占用别人的越多越好，多余的钱，就还给股东，这就是分红的意义，虽然分红对股东总价值没有影响，但是，分红提高了留存资本金的运营效率，用更少的本金，为股东创造了与原来相同的价值，如果将每年的盈利留存在企业，无法新创造更多的回报，相当于降低了经营杠杆，当然还是分掉，让股东去做安排，那么股东可以分红再投，继续买入，对股东来讲相当于恢复了经营杠杆，以分红前后相同的净资本，获得了更高的资本回报，这也就是神华暴涨的原因了。但有一些企业，比如巴菲特的伯克希尔，每年的盈利，仍然会创造相同的ROE，那么分红又有什么作用呢？分红再买入伯克希尔？无非是多此一举，白白损失红利税罢了。
企业经营良好，每年的盈利，都会变成真金白银，如果不扩大产能，或者横向纵向扩张，那么必然会出现资金冗余，运营效率降低，如果未来一年的总产出不变，那么资本回报下降，ROE下滑，这对股东不是好事。相反，在某些行业，资金并不会出现冗余，盈利部分新增为净资本，分分钟可以产生相同的回报，比如银行保险，即使强制现金分红，他仍然对资本有着极大的渴求。比如兴业银行，无论是基于核心资本的监管要求，还是管理层的扩张冲动，或是市场竞争的倒逼，亦或是银行的ROE确实可观，现实是，他低于净资产仍然急于进行增发，一方面股东在交红利税，另一方面，破净增发又损害老股东价值，双重伤害，这样的现金分红难道不是在犯罪吗？
所以，将分红奉为圭臬的人，觉得只有真金白银现金分红的，那才是好的企业，真正盈利的企业，不做假账的企业，有现金流的企业，有良心的企业。他们没有分辨好坏企业的能力，就把分红当作三好生奖状，当作国家质量保证证书。这，不怪他们，也许是因为他们在中国这个赌场呆久了，中国股市的骗子太多了。