做为一枚资深的银粉，我想来黑一黑银行，也许我的黑，比银黑的黑来得更客观，更有价值。

关于银行的好，我的贴子很多，就不多说了，（网页链接）曾经我高杠杆中行转债就表明了我的观点，但是今年以来我基本上不持银行了。

    我有时在想，去年以来，减持银行的事件很多，最近汇金就不说了，去年国际投行，战略投资者对兴业、建行的减持、很多都是在1PB左右，为什么？赚得盆满钵满并不是减持的理由，急用钱也不是减持的理由（完全可以质押嘛），做为对手盘，我，和他们，必定有一个是错的，我有多大的把握，一定是我对了、国际大佬错了呢？估值便宜大家都知道，香港是个开放的成熟市场，但银行的H股估值比A股还低，难道香港人、全世界投资者都是傻瓜，只有我们是聪明人吗？

    实际上今天大家的帖子，争论的是PE，PB，争论是的息差，争论的是成长性等等，我觉得，高一点，低一点，其实不重要，相对于现在的估值都不是个事儿，都改变不了银行股很便宜的事实。最核心的一个因素，真正的核弹，其实大家都无法准确预料。

    实际上银行显示出来的低估值，都是建立在1%左右的不良率的基础上，如果不良率提高1%，银行一年的利润变成0，PE无穷大，不良率提高到4%，银行的PB上升一倍，不良率到8%，银行破产了，这不是5PB和20PB的差别问题，而是生死存亡的问题。我不是在危言耸听，国内银行上市前不良率曾经到20%，甚至40%，已经达到技术性破产的标准，后来靠的是汇金的注资，才有了银行的今天。

    银行的不良率究竟有多大？我不敢讨论和预测这个问题，我说过，即使客户经理、银行行长直到国务院总理，都无法说出一个准确的数。大家都知道不良贷款有一个延期效应，比如今年发放的贷款，今年很少出现不良，一年到了，即使有了些风险，只要利息能还上，还是续贷，如果利息还不上，那么报表搞漂亮一点，贷款规模再扩大一些，放点款交利息，有些真的掩盖不下去了，债务重组一下，也是很常见的，说白了，就是给保证人或是第三方增加授信，给点利息优惠，转换承接不良债务，用时间来换取空间，即使有一天真的掩盖不下去了，再么至少又延后了暴发的时间。掩盖和拖延不良的暴露，实际上符合客户经理，基层行，到高管，到监管层，到股东，甚至整个国家的短期和长期利益。而国际投行，也许隐约地感觉这种危险，如果一直按照1%的不良率，银行这此年累积下来的ROE是非常可观的，于是他们一次性兑现了，留下来的这些资产，不良率如何变化，已经与他们无关了。

    我在银行从业时间较长，现在从事民间金融。我注意到，现实中有的企业年营业额远小于贷款额，也就是贷款余额1个亿，年营业额却几千万。虽然这样肯定通不过银行的资金需求测算，但很多企业是通过做假报表，大幅度虚增营业收入来取得银行贷款的。实体经济总体并不太好，企业的活力不强，出现贷款额大于年营业额的情况，我觉得原因很多，比如短贷长投，比如承担贷款重组，这几年的资产泡沫，银行的业务压力，可能导致的重第二还款来源，轻第一还款来源的现象。实际上这类贷款是很危险的，就算年营业额和贷款额相当，实际上靠毛利就很难支撑银行利息支出，而只能靠资产增值获取更多的贷款，以保持表现上的财务健康。泡沫越滚越大，总会有一天会破裂的。

    额，但愿我是杞人忧天吧。