谈一谈杠杆问题

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谈一谈杠杆问题

        说实话,我是杠杆爱好者,这点往往为大家诟病。之前,我说过一句话,期货是个好东西,估计这句话大家根本不认同。股市就是个赌场了,期货更是万劫不复的赌场,股票市场至少钱是投资在企业创造价值的,长期来看扣除交易费用还有可能是正和游戏,期货交易本身不创造价值,无非是你赚我的,我赚你的,而交易费用是在不断毁灭价值的,绝对是一个负和游戏,现实中我见过短炒期货的人,尽管理论一套一套,本质无非也是疯狂的赌徒而已,赚钱是偶然的,亏钱是必然的,都不值一提。期货的价值何在?其实期货只是个工具,看你用做什么,刀可以切菜,也可以杀人,期货也一样道理。我记得08年的时候,有个好朋友是做贸易的,他找到我,想和我一起合伙屯积铜,那时铜在2万元左右,他觉得太不合理了。那时我只有50万,能借到的钱也不多,第二,要找个地方放着,第三,卖的时候还怕欠钱,结果就没搞,后来铜涨到7万。如果那时知道有期货这个东西,估计那时我一次就财务自由了,50万买铜期货可能赚1500万。铜期货既有免费的大杠杆,也不用愁保管的事,第三不用找买家,也不用怕欠钱,真是太爽了。同样说到期指,这个大家就更熟悉了,是个让人又爱又恨的东西。比如期现升水100点,多空互骂一声SB,心情愉快地成交了。买的人觉得,多付100点水钱,期指一涨赚钱那个爽啊,现在这个市道SB才做空啊,而做期现的人觉得,操,一个月无风险的3%收益,爽爆啊,脑残才买升水100点的期指呢。你说,如果没有期指这个工具,能让多空双方都爽到高潮吗?

        我之前有个帖子,说到杠杆的问题,原文照抄如下:有人质疑我的高杠杆问题,我记得群里面有人提到长期资本公司,就是因为在国债上使用了极高的杠杆突发黑天鹅事件导致了崩盘。这个是很有趣的问题,举例来说长期国债年利率是4%,能从市场上融到的资金是3%,假如杠杆可以到50倍,国债理论上是无风险的,那么可以无风险套利达到50%,但是如果市场利率上升导致国债价格下降2%,那么本金有可能爆仓了。我们要如何选择?这也是个见仁见智的问题,假设股市的资产占我全部资产的30%左右,另外有资金投资于实业、房产、民间借贷等,资金的回报率我估计平均在20%以上。那么很简单,假如有人乐意按4%的年化率借给我钱,用于买垃圾债券,我要不要?并不是说加了杠杆,这个垃圾债的违约风险就提高了,我的投资风险就加大了,假如我原来要买200万的垃圾债,那么我只要拿出80万,另外120万以4%的利率借入,何乐而不为呢?这个命题和“期货的风险很大”一样,是个伪命题。每个人都可以适用杠杆,如果你要投资100万元买债,那么你可以只出40万,另外60万你可以用于预期收益高于4%的其它投资。

        还有一个例子,2014年上半年我做垃圾债的时候,中孚债有两个,一个有抵押,YTM15,可以4倍杠杆,另一个无抵押,YTM23,可以2.5倍杠杆。具体数值记不太清楚了,只记得上完理论最大杠杆之后,以投入的本金回报率计算,投资两个品种的年化收益相同。这时我问大卫,要买有抵押好的还是没抵押的好,大卫说,你脑袋进水,当然是有抵押的好。这么说来低风险高杠杆好于高风险低杠杆了,但是之前大卫说过,高风险低杠杆要好于低风险高杠杆啊?。

        总之,杠杆是个工具,并不是洪水猛兽,看你怎么运用而已。我有两个群友,很牛,单单轮动A做到15%的年化,另一个觉得轮动A做到年化30%的收益。我在想,如果能够上杠杆,他们还炒什么股票啊。A类,在我的心目中,风险是小于国债的,而且年化收益有7%,折算成PE是14左右,已经完胜绝大部分A股了,而国债的收益才多少?另外我认为无论牛熊,长期来看,不管是大跌,还是先大涨再大跌,或者是不涨不跌,单靠管理费和利息,低折就是很多分级基金的宿命,这时,我们A还有可能赚低折的收益,未来5年,估计A类的收益是在10%以上。虽然A这么好,如果没杠杆,完全用自己的钱,大家是根本都看不上的,但是有了杠杆,特别是低成本高倍数的杠杆,比如年化5%的杠杆,那么A的筹码就是比金子还珍贵的东西,不上杠杆买A,那就是在犯罪。

       票票是我的好友, 他一直善意提醒着我,不要上高杠杆,网页链接。我很感激他,其实我内心上也是认同的。比如同样的中行和兴业,同样是4PE,我肯定会选择中行,因为中行的杠杆最低,而兴业的杠杆最高。比如牛市来了,高贝基金赚的钱是保本基金的2倍,是不是高贝基金就是好?那肯定是错的,因为熊市来了,结果就会相关,关键是我们不知道接下来是牛是熊。票号说得好,同样赚1000万,如果没杠杆赚来的1000万, 肯定比高杠杆赚来的1000万要珍贵得多,风险要低得多。道理大家都懂得,关键是,对于票号来说,他有办法通过摸底猜顶,死扛券商股到底,赚到1000万,而我如果没有高杠杆,我赚不来这1000万,我只会赚100万。对于我来说,高杠杆也不一定代表着高风险,特别是A类,期现套利,打新债基套利这些东西。比如前阵子,期指升水达到140点,时间10天以内,4%的收益是无风险的,如果上5倍杠杆,那就是20%的收益,这样的钱不赚,那不是犯罪吗?当然了,还要考虑期货保证金问题,考虑升水继续扩大问题,我觉得这些技术层面的问题,完全可以通过仓位分散、资金管理来规避。反过来对于我来说,并不是不杠杆了,我的风险就小了,多年前炒股,亏损了60%的股票也曾经买过,而中转上杠杆,在赔率如此有利的情况下,极小概率的亏损68%,我觉得对于我,何尝不是一种很好的投资(虽然这次只是运气好)?

        总之,好,还是不好,适合自己的,才是真正好的。与票票共勉之。

@笨笨的投资者1 @DAVID自由之路

精彩讨论

老散人2015-01-04 15:42

你们对杠杆的理解基本都是错的:杠杆不会增加任何风险,只是降低了投资者的风险承受能力。

全部讨论

青涩柠檬Up2021-12-17 16:40

只是缩小自己投入本金,扩大自己炒股资金的一个工具而已

娄某人2019-08-23 22:40

好文章啊,未能早日阅读。趁还存在,赶紧保存成pdf收入硬盘

2007年的我2019-04-03 19:32

有启发

财富百谷王2017-11-29 20:21

从今天来看,张裕B2015年1月还是千载难逢的时刻吗?

鳄鱼来了2016-11-27 16:44

看到了本质。

简洁的增长2015-06-12 20:24

brucejj2015-03-19 13:27

那天骑车上班的路上,关于杠杆你的策略是多品种高杠杆。我想到两个方面的东西,一个是多品种相关性一定要低,比如股票与大宗商品之类的,否则那就是假分散,另一个是高杠杆别出很大的负数,看错了,及时认输,如果是波动,波动完了,爆仓后重新继续建仓。

毕业20022015-01-28 01:10

David兄您好,请教您一下:我现在持有601727正股若干,这个公司马上就要发行可转债了。我现在的票全部都转在了融资账户上抵押融资用了,现金账户都没有股了。这样还能获得配售资格嘛?融资账户可以买入601727配的股嘛?购买配股,只能用现金吧?不能用融资,是嘛?谢谢了。