【行缠养志253】：低空经济与军工信息化三标的观察：天和防务&航天电子&海格通信$天和防务(SZ300397)$ $航天电子(SH600879)$ $海格通信(SZ002465)$
瑞哥五一期间发布《【习缠养心252】：缠偈•瑞歌观缠》，作为第四次复习缠师课程完毕后的一个总结。自今日起，开始进入【行缠养志】系列，更加注重利用缠论开展实战，包括利用基本面、比价关系、技术判断等进行标的的筛选和操作。今天在低空经济和军工信息化板块中观察三个标的：天和防务、航天电子、海格通信。
综述
低空经济和军工信息化有诸多交集。
1.关于低空经济
“低空经济”是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。2023年，政府出台多份文件对我国空域、飞行器进行了官方层面的划分，对低空经济的发展给予引导，2024有望成为低空经济元年。低空经济的核心是空路。当前，我国飞行器产业链较为成熟，只有完善新型交通服务业产供链，才能推动低空经济释放生产力。低空经济发展所需的空管系统依托移动通信网络、物联网、云计算等基础设施,形成通信、感知、计算一体化的智能互联低空数字化服务体系。其中，通信技术支持主要涉及无线通信技术和卫星通信技术，帮助飞行器实现低空互联、定位导航与决策感知。低空经济的发展带来无线通信技术空间上的延伸带动短波超短波、无线中继组网等产业链，卫星通信作为低空飞行器重要的补充通信方式，随着国内低轨卫星的发射组网逐渐成熟，低空经济有望成为低轨卫星通信的重要落地应用场景，受益标的主要观察海格通信和天和防务。
2.关于军工信息化
2024年4月19日，中国人民解放军信息支援部队成立大会在京举行。根据中央军委决定，新组建的信息支援部队由中央军委直接领导指挥，同时撤销战略支援部队番号，相应调整军事航天部队、网络空间部队领导管理关系。信息系统是体系作战能力建设的重要支撑，本轮军改实现信息系统由“从无到有”向“从有到精”发展。1）从无到有：2015年12月31日，中国人民解放军战略支援部队成立。战略支援部队的成立是出于精简机构和人员、理顺指挥关系等方面的考虑，把分散在各部门的信息、航天、网络、通信等战略性、基础性、支撑性都很强的各类保障力量进行功能整合，下辖情报、技术侦察、电子对抗、网络攻防、航天管理、心理战部队。2）从有到精：撤销大而庞杂的战略支援部队番号、调整组建信息支援部队是党中央和中央军委从强军事业全局出发做出的重大战略决策，是“体系融合、全域支撑”的战略要求，是构建新型军兵种结构布局和完善中国特色现代军事力量体系的战略举措，对加快国防和军队现代化和有效履行新时代人民军队使命任务具有重大而深远的意义；是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑。同时，军事航天部队、网络空间部队、联勤保障部队其他独立兵种的成立，使得解放军编制走向专业化细分化，资源配置和保障将更加稳定，也是解放军迈向专业化的改革性尝试。
新型军兵种布局立足发展新质战斗力，使协同作战体系向专业化及智能化更进一步。本轮改革前，战略支援部队是海陆空火后的第五大军种（军种是军队内按主要作战领域、使命和装备划分的基本类别，是主要的军事服务分支，目前我国军种主要有：陆军、海军、空军、火箭军等）。本轮改革后，中国人民解放军总体形成中央军委领导指挥下的陆军、海军、空军、火箭军等军种，军事航天部队、网络空间部队、信息支援部队、联勤保障部队等兵种（兵种是军种内按主要装备和作战任务划分的类别，是指更具体的专业或任务特定的部队）的新型军兵种结构布局。其中：1）信息支援部队：可以更好融入协同作战体系，更聚焦战略信息相关工作，提升解放军在现代战争中的信息化作战能力；2）网络空间部队：职能是大力发展网络安全防御手段，筑牢中国网络边防，及时发现和抵御网络入侵，捍卫国家网络主权和信息安全具有重要意义；3）军事航天部队：对提高安全进出和开放利用太空能力、增强太空危机管控和综合治理效能、更好和平利用太空具有重要意义。
国防信息化建设和新质作战力量发展有望加速，利好军工信息化和新质作战装备等产业链。部分相关赛道和标的梳理如下：
2）以“北斗”和“卫星互联网”为代表的太空基础设施建设和应用（卫星信息侦察、跟踪监视、制导导航及航天兵器等）：中国卫星、中国卫通、航天电子、航天智装、海格通信等
3）军用无人机（技术侦查和信息获取）：航天彩虹、中无人机、航天电子、纵横股份
综合低空经济和军工信息化，瑞哥今日计划重点观察天和防务、海格通信、航天电子三个标的。关于天和防务，瑞哥2023年2月25日发布文章《一家成立之初即制定了三十年战略的上市公司---天和防务300397【瑞哥评级：三年三倍】》进行过观察，一年多过去，天和防务的产品结构有了一些新的变化，值得跟踪观察。关于航天电子，瑞哥2023年3月29日发布文章《军用无人机产业链研究笔记暨三总装公司观察：中无人机&航天彩虹&航天电子》、2023年5月18日发布文章《航天系三子观察：航天电子&中天火箭&康拓红外》进行观察过，今天继续观察。关于海格通信，2023年5月12日瑞哥发布文章《【瑞歌100】之导航通信二子观察：海格通信&北斗星通》观察过，今天继续观察。
二、三标的主营业务和产品矩阵、核心竞争力和投资亮点
（一）天和防务
1、主营业务和产品矩阵
公司立足于低空近防推动低空制空权能力建设，以市场需求为导向，以便携式防空导弹信息化指挥为重点，通过军事牵引、主业整合、转型升级，不断完善各项技术及产品，形成了军民品共举融合发展的业务布局，军品业务主要以子公司天伟电子为业务平台，聚焦于低空近防、边海防等方向，民品业务主要以子公司华扬通信为射频产业化平台，聚焦于5G射频产业链方向，同时为了践行国家战略、深化军民融合的发展思路，在公司军民两用核心技术的支撑下，公司打造了“新一代综合 电子信息（天融工程）”业务，聚焦于物联感知、行业大数据等方向，构建军民深度融合的一体化电子信息体系。现阶段，公司已形成了“军工装备”“通信电子”“新一代综合电子信息（天融工程）”三 大业务体系并持续深耕。
2、核心竞争力和投资亮点
（1）清晰的发展战略。公司成立之初，就制定了“三十年三个阶段六步走”的发展战略，并在其后的探索发展中调整、完善，成为企业发展的清晰纲领，确保企业沿着正确的发展方向前行。从近 20 多年的历史过程看， “三十年三个阶段六步走”发展战略引领公司前进的作用十分突显。无论是民参军、军转民，还是主业整合、转型升级、产业布局，无论是把握大势、抓住机遇、战略选择，还是化解矛盾、应对危机，都体 现了战略的正确性，前瞻性、全局性和实践性。
（2）完整的产业布局 公司围绕“军工装备”“通信电子”“新一代综合电子信息（天融工程）”三大业务体系，以西安科研中试基地和天和防务二期-5G--通讯产业园为中心，在陕西、海南、北京、南京、成都、深圳等地基本完成产业布局，构建了比较完备的科研、生产、质量、市场体系，具有高效的产业链、创新链协同优势，可以有效支撑公司的业务发展。在建立多种盈利渠道的同时，具备较强的抗风险能力。目前，公司已进入大力推动核心技术、核心产品的规模化、产业化的新发展阶段，公司迎来快速发展期。
（二）航天电子
1、主营业务和产品矩阵
公司主要业务为航天电子信息、无人系统装备、电线电缆等产品的研发、生产与销售。公司航天电子信息产品主要包括惯性与导航、测控通信与网络信息、微电子、机电组件与传 感系统、精导对抗与有效载荷等领域。公司无人系统装备产品业务为无人系统装备的研发、设计、制造、销售，主要包括无人机系 统、精确制导系统等无人系统装备，主要应用于国防装备、物流运输国防和国民经济领域。公司电线、电缆业务为电线、电缆产品的研发生产及销售，主要包括民用导线、电缆及军用 特种电缆产品。民用导线、电缆主要用于输变电工程、各类电力传输等领域，特种电缆主要用于 航天军工、核电等领域。
2、核心竞争力和投资亮点
公司航天电子信息业务领域的惯性与导航、测控通信与网络信息、微电子、机电组件与 传感系统、精导对抗与有效载荷等是公司传统优势专业，始终在相关行业领域内保持国内领先水平，并保持着较高的配套比例，市场份额基本呈现稳中有升态势。公司在无人系统装备领域具有深厚的技术储备和产品开发经验，无人系统覆盖行业内多个领域，具有相关主管部门核发的无人机研制生产资质，是中国航天科技集团有限公司关于航天技术应用产业重点领域打造的现代产业链链长单位，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位；“飞腾”系列精确制导产品是航天科技集团唯一总体单位， 该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势并已具备一定的国际知名度。
（三）海格通信
1、主营业务和产品矩阵
公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、新一代数智生态建设者，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一，主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，正大力培育无人系统、低轨卫星互联网等创新领域。
2、核心竞争力和投资亮点
公司目前四大核心产业覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”，市场涵盖机构用户、行业、政企和国际， 并前瞻布局 AI 技术军事化和卫星互联网领域，取得先发优势。在数字经济、低空经济、商业航天蓬勃发展趋势下，“北斗 +5G”、卫星互联网、公专网/宽窄带融合通信、智能无人等多种网络与系统、专业与技术融合，未来产业将融合发展，公 司具有用户覆盖广、专业跨度宽、产品线齐全的专业布局优势，可为数字化、智能化提速，全面赋能行业应用，公司将拥有更多发展机会。
三、五因素观察模型
【五维度观察模型：凡五年十倍者，必校之以五计。一者、清晰的战略规划；二者、营收增速超15%；三者、毛利超30%；四者、净利增速超20%；五者、净资产收益率ROE超15%。】
（一）天和防务
天和防务从2024年一季度开始扭转2021-2023连续三年亏损的状况，关注后续财务状况改善的持续性。
（二）航天电子
航天电子营收相对稳定，持续关注低空经济和军工信息化对指标的影响。
（三）海格通信
海格通信是三者中财务状况最稳健最优秀的一个标的，持续关注军工信息化对期指标影响。
四、观势法
（一）天和防务
从月线级别周期技术形态结构来看，天和防务处于大级别二买区间，底部结构构建完成。
（二）航天电子
从月线级别周期技术形态结构来看，航天电子处于大级别二买区间，底部结构构建完毕。
（三）海格通信
从月线级别周期技术形态结构来看，海格通信进入大级别类三买区间。
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